PMI數據凸顯通脹困境　美國物價短期內難回落｜巨子點評

由於勞動力短缺、供應鏈中斷等因素，11月美國商業活動的擴張再次放緩。11月23日，商業訊息採集公司IHS Markit發布的美國11月綜合採購經理人指數（PMI）初值錄得56.5，低於10月的57.6。其中，11月服務業PMI初值降至57，低於10月的58.7；11月製造業PMI升至59.1，略高於10月的58.4。

服務業方面，儘管指數有所回落，但是景氣程度仍處於歷史高位。由於各國放鬆對新冠肺炎（COVID-19）疫情的管控，美國國內和國際旅行等活動大幅增加。自11月8日起，美國向33個國家接種了獲批疫苗的旅客重新開放邊境。美國聯合航空（United Airlines）預計，開放後的入境國際旅客總計將增加約50%。旅行活動的增加對服務業PMI的提振十分明顯。

服務業保持擴張的同時也面臨着巨大的通脹壓力。數據顯示，服務業投入價格的增速已經升至6個月來的高點；服務業輸出價格的增速更是創下了2009年以來的新高。Markit的調查顯示，供應商提價、工資上漲推高了服務業企業成本負擔。

製造業方面，隨着新訂單流入的速度加快，產出增幅較10月有所加快。但是，由於許多關鍵零部件仍然供應不足，許多商品的生產商表示產成品庫存正在減少。數據顯示，產成品庫存正在以自2020年5月以來最快的速度下降。為了避免未來的短缺，製造業企業正在積極增加原材料庫存，導致原材料市場出現了明顯的溢價。

此外，製造業還面臨着員工流動性增高、招聘難度增大等問題。11月製造業就業增長錄得年內最低水平。為了購買原材料和聘請足夠的員工，製造業企業的成本壓力大幅上升。數據顯示，11月製造業投入價格的增速創下2007年5月以來的最高水平。成本上升如此巨大，只能轉嫁給消費者。11月製造業輸出價格創下有紀錄以來的第二高增速。

IHS Markit首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，企業投入成本在11月大幅飆升，創下有調查紀錄以來的最高水平，這增加了企業將近期成本飆升轉嫁給客户以保護利潤率的壓力。儘管需求增長已經被抑制到了近一年來的最低水平，但商品和服務的平均價格繼續以前所未有的速度上漲。

從IHS Markit的調查統計來看，美國面臨的通脹並不僅僅是由原材料價格上漲造成的。供應鏈中斷以及員工短缺都是通脹的推手。

隨着聖誕節的臨近，美國港口堵塞情況仍未得到顯著緩解。美國主要港口的「集裝箱可用指數」（CAx）年內長期在0.7左右徘徊，較為擁堵的長灘港、洛杉磯港則高於0.8。CAx數值超過0.5說明該港口的集裝箱設備有剩餘，即港口處於擁堵狀態。一些着急補貨的企業已經開始使用空運提升物流效率，這也導致近期國際空運價格大幅上漲。

美國勞工部11月12日發布的職位空缺及勞動力流動調查（JOLTS）顯示，2021年9月，美國主動辭職的人數再度增加16.4萬人，達到創紀錄的443.4萬人。目前，美國的職位空缺超過1,000萬人，比失業人數還多出200萬人以上。由於適齡工作者的工作意願下降，美國企業不得不提高工資吸引員工。

短期內，美國的供應鏈中斷和員工短缺問題仍然看不到緩解跡象。英國經濟研究機構凱投宏觀（Capital Economics）分析師Paul Ashworth表示，美國商品和中間投入（intermediate input）的短缺終究會緩解，但至少在6到12個月內不會。據路透社報道，市場分析普遍認為，美國通脹率要到2022年下半年才會開始回落。