Q4營收或按年暴漲300%！「小鵬」財報能助股價反彈嗎？

小鵬汽車（XPEV）預計將於下周一（3月28日）美股盤前時段公布2021年Q4財報。彭博分析師預計，小鵬汽車當季度營業收入為81.24億元（人民幣，下同），按年增長達304.5%；調整後淨利潤為虧損20.98億元，按年擴大140%；調整後的每股收益約為-2.42元。

據以上預估，小鵬Q4營收或按年暴漲，但營業虧損或大幅擴大，此次財報哪些要點需重點關注？

01 Q4交付增長強勁或推高營收，淨利和單車毛利率或「不妙」？

此前交付量數據顯示，小鵬去年四季度交付數據增長強勁，Q4累計交付量達到41751台，按月增長63%，按年增長222%。

在Q4交付量大增的基礎上，彭博分析師預計小鵬收入也將按年暴增。但同時，分析師指出Q4單車毛利率相較於第三季度的13.6%或許會有所下降，因為受到上游原材料價格上漲，P5和G3i車型等利潤空間或許會被壓縮。

國盛證券也在最新的研報中表明瞭類似的觀點：預計小鵬Q4毛利率或將下降至11%左右：

一方面，因為毛利率較低的P5車型銷量佔比由Q3的1%提升至Q4的18%，拉低整體毛利率，但這一趨勢在高毛利率的G9量產後將獲得改善；

另一方面，鋰電池供應緊張，價格漲幅較大，給小鵬產能及成本端均帶來一定的壓力；且預計毛利率端的壓力將延續至2022年Q2。

此外，彭博分析師指出，小鵬Q4的經營虧損或會在Q3虧損18億元的基礎上進一步擴大，因小鵬為其長期發展擴大銷售網絡和進行技術投資。

去年12月初，小鵬曾表示計劃在2021年年底建設超過350家銷售門店及超過600座品牌超充站，並在當時表示要在2022年上半年推出XPilot 3.5智能駕駛系統。

02 關注2022年Q1財報指引，智駕領航發展獲機構看好

在一直被拿來作比較的「蔚小理」中，小鵬是最後一家公布Q4財報的公司。理想汽車Q4營收和利潤皆超出預期；蔚來Q4收入超出預期，但今年一季度收入和交付量指引均低於預期。

彭博分析師根據去年Q4小鵬汽車領跑的交付量，預計小鵬在持續的晶片危機中，或許更具有抗風險能力。今年2月，受春節假期等因素影響，小鵬的交付量同蔚來、理想一致出現一定幅度的下滑。國盛證券研報認為，2月小鵬交付量下滑的因素還包括其肇慶工廠產能仍在擴張調整中，預計擴張完成後，3月的交付水平有望回到去年Q4的月均水平。

備受市場關注的還有小鵬智駕領航的發展。國盛證券在研報中披露，今年2月，小鵬P5 迎量產後首次大版本 OTA（Over-the-air Technology，空中下載技術），更新公測版記憶泊車功能，包括跨樓層記憶泊車。公司計劃今年年中在搭載XPilot 3.5的P5車型中OTA城市NGP功能，屆時或將成為國內率先開拓城市場景智能駕駛功能的量產車企。因此國盛證券預計，未來隨量產加速和進軍robotaxi，小鵬的智能駕駛技術迭代還將提速。

此外，小鵬的出海計劃也是市場關注的焦點。小鵬一直致力於擴大歐洲市場。最近小鵬P5也在丹麥、荷蘭、挪威和瑞典四個國家同步開啟預訂。這款P5車型被市場視為特斯拉Model 3的低價競爭對手。

屆時在小鵬財報指引或是電話會議中，可以關注是否有相關更新的訊息披露。

而正值Q4財報公布當前，小鵬陷入「車主權益變更」風波，有車主曝小鵬汽車官方承諾偷偷變更，終身免費救援變為「質量故障」救援。對此小鵬回應稱，是為了避免歧義，非產品質量問題而導致的無法行駛將不再提供免費道路救援服務，提供服務的話要收費。

03 Q4獲多家機構新建倉！小鵬近期股價反彈可持續嗎？

據13F文件顯示，截至去年Q4結束，共計有316家機構持有小鵬，先鋒領航等108家機構新建倉，其中牛市女皇木頭姐在去年12月首次建倉小鵬。

小鵬美股（XPEV）經過上周探底到18美元后，已大幅反彈超60%，此次財報能否助力反彈持續？

本月初，小摩在報告中予小鵬汽車（09868.HK）「增持」評級，目標價由240港元下調至160港元，以反映更保守的2025年EV/銷售倍數2.5倍預測；對中國的新能源汽車市場樂觀，預計2020年至2025年的年複合增長率為58%，能提供智能電動車產品的公司如小鵬應該受益最大，預計小鵬在中國新能源汽車市場份額將從2019年的1%上升到2025年的5%。

上周，浦銀國際在研報中表示，認為宏觀方面美聯儲加息靴子落地，微觀方面，小鵬的汽車交付量今明兩年預計將保持高速增長，公司估值處於歷史地位，預估小鵬汽車股價在未來3個月內有 70%的上漲機會。

Tipranks數據顯示，當前6位華爾街分析師對小鵬汽車給出的平均目標價為42.47美元，較其周四最新收盤價還有45.15%的上漲空間，同時這6位分析師給出的評級都是「買入」。

XPeng(XPEV.US)