頁岩油為什麼拒絕增產?

原油價格暴漲，此前瀕臨破產的美國頁岩油公司又滿血復活。東歐地緣政治事件爆發後，俄羅斯能源出口受到限制，美國頁岩油破產危機解除，享受「來之不易」的高油價帶來的豐厚利潤，但反常的是，頁岩油公司口頭上卻拒絕增加產量。

在2020年，油價跌入負值區間之後的價格回升時期，美國頁岩油公司卻有迫不及待增產的行為。當時，阿聯酋能源部長Suhail al-Mazrouei還公開警告美國頁岩油生產商，在油價上漲的情況下克制產量，否則可能導致油市推遲實現再平衡。

價高卻降產，為何?

現在，原油進入實實在在的賣方市場，油價已經突破100美元每桶一段時間，頁岩油增產毫無「障礙」，它們有「一萬個理由」增產，但頁岩油公司公開表態方面卻一致表示拒絕增產。包括Devon Energy DVN、EOG Resources， Occidental Petroleum和Diamondback Energy 在內的公司都拒絕增加產量。它們以豐厚的股息和回購回報股東。

達拉斯美聯儲（Dallas Fed）調查的高管中，只有6%的人認為，政府的監管是上市石油公司限制生產增長的主要原因。另外11%的人指出環境、ESG問題。ESG使許多投資者避開化石燃料公司，轉而青睞清潔能源公司。約15%的高管表示，其他因素是應該歸咎於這些因素，包括人員短缺和供應鏈問題。

一家油田服務公司的高管告訴達拉斯聯邦儲備銀行稱：「紀律仍然主導着這個行業。股東和貸款人繼續要求資本回報，除非不可避免地看到高能源價格將持續下去，否則不會有勘探支出。」

儘管美國的石油供應預計在未來幾個月會增加，但仍遠低於新冠疫情爆發前的產量。儘管事實上，油價已經飆升到了2008年以來前所未有的水平。根據美國能源訊息管理局（US Energy Information Administration）的數據，截至3月18日的一周內，美國日產量為1160萬桶。這比2019年末下降了10%。

一位接受調查的高管指出，近年來股東遭受的巨大損失令人震驚。能源部門，主要由石油和天然氣公司組成，在過去十年裏表現很容易是最差的。這位高管表示：「投資者將鉅額資金投入頁岩鑽探，結果發現油價下跌時，巨大的投入毫無意義。」

管理28億美元的哥倫比亞精選中市值基金CMUAX的高級投資組合經理Kari Montanus表示，美國石油生產商的歷史是興衰起伏的，尤其是勘探和生產公司。他表示，即使石油價格處於合理水平，美國的頁岩油公司也會消耗掉自由現金流，並且總是發行股票，產生淨負自由現金流。這些股票從來都不是可持續的表現優異者。

當然頁岩油出現導致石油價格大幅下降，生產商減少了鑽井活動，這也導致了員工減少，許多人在其他部門找到了工作。這也導致了石油產量反應平緩。

圖梅爾說：「石油和天然氣鑽探仍然需要大量的手工過程。雖然有相關的技術，但它仍然需要人力，而且沒有那麼多人在進行。所以我們就是這樣做到的。」。

管理着約80億美元能源相關資產的公司Tortoise的投資組合經理兼高級董事Rob Thummel 表示，石油和天然氣鑽探仍然需要大量的手工過程。雖然有相關的技術，但它仍然需要人力，而且沒有那麼人力可用。這是美國頁岩油現在面臨的情況。

產量會增加的

據美國能源部能源訊息管理局稱，儘管上市公司限制了產量，但原油產量仍在上升。最新數據顯示，美國每天開採約1160萬桶頁岩油，按年增長4.4%。就在新冠疫情大流行之前，美國的日產量接近1330萬桶。Rob Thummel稱，幾乎所有的增長都來自二疊紀盆地的私營公司。此外，石油巨頭埃克森美孚和雪佛龍表示，計劃增加該地區的產量。

美國能源訊息署近期公布的生產力報告顯示，美國最大頁岩油盆地位於德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地4月份的原油產量料增加7萬桶/日，至創紀錄的520.8萬桶/日。該機構同時預計，4月份美國主要頁岩油產區的總產量將增加11.7萬桶/日，至870.8萬桶/日，為2020年3月以來最高水平。

Rob Thummel認為，如果世界能源市場需要美國的石油，生產商最終將提高產量。頁岩油公司的現金流收益率，通常是標普500指數每桶70美元的三到四倍。這樣的回報吸引了投資者，包括巴菲特，他正在搶購西方石油公司的股票。

Rob Thummel補充道，石油生產商認識到，油價超過100美元「誰也贏不了」，因為這最終會降低長期需求，全球生產商和消費者的最佳價位在60美元到80美元之間。在經歷了兩次油價大崩盤之後，一次是2014年石油價格在OPEC價格戰中升至100美元，然後是2020年的新冠疫情原油跌至負值。Rob Thummel：「這些都是最近發生的，對這個行業來說是毀滅性的。生產商只是試圖平衡，防止這種情況再次發生。」