30.5億美元收購SOHO中國，不過是黑石重倉中國的一枚棋

SOHO中國的買主很大概率上會是黑石，這是業內人士早有的共識，大家的關注點在於價格。

2021年6月16日，持續一年多的這件事終於落定。根據公告，黑石將以5港元每股、總價30.5億美元全面收購前者，獲得控股權；交易完成後，SOHO中國現有控股股東（潘石屹夫婦）將保留9%的股權，SOHO中國也將繼續在港交所上市。相較於2020年市場所傳言的40億美元現金收購價，30.5億美元的價格略有縮水。

SOHO中國只不過是黑石重倉中國棋盤上的一步棋，後者到底在中國以一個怎樣的邏輯，設一個怎樣的棋局，這個更為重要。

黑石投資的底盤邏輯

如果SOHO中國註定要賣身，黑石顯然是命中註定的那個最完美買家。

早在2012年，黑石就與SOHO中國展開合作。當時雙方各自持股50%，合資成立了「盈石搜候（上海）有限公司」，專門負責前門大街SOHO持有物業的招商和運營。6年後，前SOHO中國總裁閻岩加入黑石集團亞洲房地產部，出任董事總經理一職。

2019年底SOHO中國有意賣身，黑石參與其中就更加顯得無可厚非，只不過價格是阻止兩者達成美滿協議的關鍵。

從起初的80億美元，到2020年的40億美元，再到今天的30.5億美元，很多人會認為SOHO中國的價值在不停地縮水，或者潘石屹夫婦在不停地讓步。然而實際上，這與蘇世民投資的底盤邏輯有關。

在解釋蘇世民的底盤邏輯之前，有必要先説一説黑石的另類之處。黑石在2007年的招股書中就曾表示過黑石股東的地位遠不如基金管理人，也就是説，黑石並不是為股東創造最大價值為首要目的。黑石甚至直言集團高度依賴創始人和高級管理決策者的能力。因此，已經74歲的蘇世民依舊是黑石的靈魂人物。

30.5億美元收購SOHO中國的背後，就是蘇世民對錢的一再把控。

不要賠錢，是蘇世民的首要投資原則。在2017年美國第八屆中美商業領袖圓桌會議中，蘇世民就曾對郭廣昌透露，他成功的秘訣就在於不虧錢。這句話並非「正確而無用」，黑石內部設有一套嚴格的投資流程，所有人的投資風格必須基於嚴格、冷靜且穩健，任何一筆投資都必須經過多次測試。

換句白話説，雖然身處高風險行業，但黑石（蘇世民）卻極其厭惡風險。收購併不被中國投資人看好的SOHO中國，必須謹慎。

半年砸了345億，蘇世民的「野心」

眾所周知，黑石在中國的動作向來高調，尤其是地產領域。光在今年，黑石就已經在中國砸出超過54億美元（約合人民幣345億元）的投資款：

1月，以11億美元（約合人民幣71億元）從富力集團收購粵港澳大灣區內最大的城市物流園區。

6月，以13億美元（約合人民幣83.2億元）收購中國泛海控股集團有限公司旗下美國國際數據集團（IDG），成為年內黑石在中國交易金額最大的一筆收購。

然而必須要説的是，黑石在中國的野心不會只是簡單的資產收購。事實上，提到黑石在中國的佈局，繞不過一個人：梁錦松——香港特區政府前財政司司長，後於2007年就任黑石集團高級董事兼大中華區主席（這一年黑石IPO上市）。

正是藉助梁錦松，黑石僅用1個多月的時間，就成功引入中國國家外匯投資公司（SIC），這是中國利用龐大外匯儲備投入國外金融機構的首個案例。這也讓作為外資的黑石在中國地位猛漲。

對此，經濟學家郭士英曾通過華夏時報表示，黑石在中國的成功自然會吸引更多國外PE進入中國市場，但後來者要想獲得黑石同樣的禮遇，可能性微乎其微。

這就是蘇世民在中國下的第一步棋：找到合適的人，進入中國核心資本界，有能力與領先其近10年之久進入中國市場的凱雷集團等機構競爭，最好能實現彎道超車。

接下來蘇世民要做的就是無限地放大黑石對中國的「衷心」——這一點蘇世民做的就和他的中文名一樣「中國化」。

比方説，向來金句頻出的蘇世民，還曾在2016年接受《華爾街日報》採訪時説過這麼一句話：西方最優秀、最聰明的人才來到中國，不是為了幹別的，而只是為了瞭解中國，這在200年來還是第一次。

蘇世民的這句話和中國最高學府清華大學有關。2013年，清華大學成立了「蘇世民學者」項目，項目發起人正是蘇世民，其以個人名義捐贈1億美元在清華大學創立獎學金項目，用以資助海外學生（主要是美國學生）在清華大學攻讀為期一年的碩士項目，目的是為了改變美國人「不瞭解中國」的現狀。

那麼管理資產總額高達6488億美元（約合人民幣42142億元）的黑石到底想下一盤怎樣的棋呢？早在10餘年前，蘇世民就曾在上海直言：未來，我肯定願意看到黑石集團能夠在中國的交易所掛牌上市。

媒體向來不吝嗇對黑石冠以豪壯標籤，提起黑石，大家都默認它是當之無愧的PE之王和地產之王，創始人蘇世民同樣被華爾街譽為「華爾街新國王」。

2007年入局中國，截至目前已有14年之久。那麼如果有一天黑石再多一個「中國A股之王」的標籤，會是一種什麼樣的局面？