通脹猛如虎，美債也猛如虎？市場懵了

美國通脹持續升温，而債券市場則走勢強勁，這一反常的現象讓不少華爾街分析師摸不着頭腦。

上周公布數據顯示，美國6月CPI及核心CPI按月、按年均高於預期及前值，多項數據創新高。其中CPI按年上漲5.4%，創下2008年8月以來的最高漲幅，遠高於5月份的5%和經濟學家此前預測的4.9%的漲幅。

據美國銀行，美國核心CPI過去三個月飆升10.6%，上一次通脹這麼快上漲要追溯到上世紀70年代的美國大通脹時代。

一般來說，通脹的飆升常常伴隨着債券到期收益率上升，債券價格下跌，因為通脹會侵蝕債券提供的固定收益價值，並促使央行進行加息。

但最近一段時間，上述情況卻發生了逆轉。

四月以來，美國通脹水平不斷上漲，但美國國債收益率，尤其是長期國債收益率卻在不斷下挫。

主動資產管理公司安聯全球投資者(Allianz Global Investors)的投資組合經理Mike Riddell對此表示：

許多事情令人困惑不解。從表象上看，這一情況相當違背常理。

反常的原因

①　市場預期美聯儲可能會較快採取行動，經濟會放緩，通脹會平息

華爾街見聞此前提及，美聯儲向國會提交了長達75頁的半年度貨幣政策報告表明，美聯儲承認短期通脹風險上行，若通脹預期持續偏高可改變貨幣政策。再早之前，美聯儲6月FOMC紀要暗示可能要比預期更早縮減QE。

從近期美聯儲發出的信號來看，其對通脹上升的前景也表現出了擔憂。貨幣政策收緊的速度將有可能比美聯儲去年設定的平均2%通脹目標快得多。

華爾街由此高度警惕，並將這些信號解讀導致債券上漲。

此外，美聯儲官員最近承認，正在考慮縮減每月1200億美元的美國國債和機構抵押支持債券的購買規模。

上述轉變令不少投資者認為，美聯儲對通脹預期的容忍程度將將低於此前的預期。

②　技術面原因：之前市場做空規模高，最近價格反彈，導致了淡倉回補

摩根大通最新的每周調查顯示，當前有淨23%的客户做空美國國債，低於6月中旬的33%。這意味着由於債券價格的上漲，導致了淡倉們的回補止損，並加速了債券價格的上漲和收益率的下跌。

加拿大投資銀行BMO Capital Markets的Ben Jeffery稱，市場仍傾向於看跌，意味着還存在更多淡倉回補的可能，漲勢尚未結束。Jeffery預計未來幾周10年期國債收益率將跌至約1.21%。

此外，華爾街見聞此前提及，近幾個月來，隨着對經濟增長放緩的擔憂，市場對通脹交易也熱情不再。

③　季節性因素

通常來說，美國10年期國債在7月和8月的價格往往會上漲，由於公司債的銷售減少，且日本投資者會在這段時期大舉買入。

過去20年，美10年期國債收益率7月平均下降4個基點，8月平均下降16個基點。

美債價格還會上漲嗎？

也有分析指出，飆升的通脹與暴跌的債券收益率之間的明顯矛盾不太可能持續下去。BlueBay資產管理公司首席投資官Mark Dowding表示，在某個時刻，美聯儲將被迫放棄當前一輪通脹是暫時性的觀點，並以更快的速度縮減債券購買，這將撼動債券市場。

美聯儲主席鮑威爾此前呼籲投資者不要過度解讀美聯儲消息，並敦促市場對政策制定者保持耐心。

鮑威爾周四的美國眾議院半年度聽證會上表示：

我們正處於一個通貨膨脹大幅上升的時期，通脹率比許多人預測的，包括我們在內的預測都要高，我們正在了解這是否是短期狀況，如果不是，我們會快速採取行動。

無論如何，我們不會長時間處於高通脹，因為我們仍然有解決這一問題的工具。但我們不想在非必要的情況下就使用它，這會造成經濟復甦的中斷。