走過懸崖邊的恒大　要警示什麼？

在討債這件事上，銀行從來是走在前面的。

7月19日，一則民事裁定書傳出：廣發銀行股份有限公司宜興支行申請凍結恒大地產銀行存款13201萬元或查封、扣押其他等值的財產。

儘管恒大集團趕緊發布公告，說這1.32億貸款都還沒到期呢，訴訟保全可太不厚道了。

可這也難以抵擋資本市場不安情緒蔓延。

「恒大系」股票應聲而跌——19日午後，截至撰稿前，中國恒大跌超16%，恒大汽車跌近15%，恆騰網絡跌超12%，恒大物業跌近10%。

這波銀行催還貸款金額雖不大，但卻預示着，恒大集團資金流動性緊張已不是傳聞那麼簡單——從曾經的利息高企，到現在的借不到錢，股債雙殺，恒大集團已搖搖欲墜。

風雨欲來

這不是單一事件，多米諾骨牌正在急劇坍塌。

先是債務違約不斷。

6月29日，合作十餘年的上游供應商三棵樹塗料公司發布了一則公告，稱中國恒大逾期票據金額5137.06萬。公告一出，恒大趕緊回應稱兑付了。這成了有名的「公告催款」事件。

三棵樹起碼還有個地方可以發公告，但中小供應商就沒這麼走運了，只好擠到媒體的公眾號文章下面去排隊。

6月以來，恒大下游供應商的商業承兑匯票出現逾期，並有幾張逾期未付的商票截圖流傳於網絡，事件涉及恒大旗下寧波、南陽、陽江等多個城市的項目公司，金額少則數萬元，多則百萬、千萬元，個別商票貼息甚至超過30%。也就是說，商票如果賣出，100萬隻能賣到70萬左右。

這些商票，簡單理解，都屬於應付款。去年恒大的該項數據為466億，而到今年驟增16倍，變成了7400億，隱藏着巨大的兑付風險。

也就在6月，國際三大評級機構中的惠譽和穆迪都陸續下調了恒大評級。

欠供應商的錢是一部分。更大的原因在於貸不到款，融不到資，資金源頭被掐斷。

房地產本來就是資金密集行業。一直以來，恒大的資金成本都比較高。央企或國企房企可以用3-5個點利息借到錢，可是恒大卻要付出10個點以上才能從市場上找到錢。

據恒大2020年度財報，截止到2020年底，其有息總負債為7165.32億元，其中境外債務為1789.74億元。2021年恒大通過「七折賣房」銷售回款3211.9億抹平了一部分負債。

被恒大拖累的不止是供應商和銀行，還有許家印的「好兄弟」——張近東。

近期，蘇寧易購因千億負債賣身國資，有人認為，是張近東向恒大投資的200億可轉債，救了恒大，卻壓垮了蘇寧。

地方政府或許也在排雷。

就在7月19日，湖南省邵陽市住建局通知：即日起至10月13日，暫停恒大未來城項目和恒大華府項目的預售許可、暫停網簽備案、暫停預售資金撥款。因兩項目監管金額與實際銷售金額不符，存在帳外收存和使用挪用、預售資金的行為，蓄意逃避監管。

現在的恒大，可以說是四面楚歌。

「多元化」的魔咒

這一切的因，是從什麼時候種下的？

2010年，以地產發家，恒大勢頭兇猛，許家印登頂地產首富，之後便開始佈局新的業務。

伯虎財經將其多元化業務通通捋一遍之後發現，真是一言難盡，一地雞毛。

先是注資10億成立恒大文化，一度學習萬達影院佈局全國，但營收一直低迷，單店票房250萬，不及業內平均水平一半。

恒大文化板塊的結局當然是被賣掉。

據伯虎財經了解，6月25日，天眼查數據顯示，恒大文化產業集團有限公司股權發生變更，變更前，由廣州市瑞愷投資有限公司持股98%，廣州市添淼有限公司持股2%，（這2家公司均由恒大集團有限公司100%持股）。變更後，公司由段勝利持股98%，楊超持股2%。

另一個挫敗的板塊是文旅。

原本，恒大旅遊集團旗下有恒大水世界和恒大童世界兩大核心產業。但現在在恒大集團官網上，恒大童世界業務板塊，水世界不見蹤影，僅描述稱童世界已經佈局15個城市，2022年起陸續開業。

就這樣，許家印還給童世界排了一個上市時間：初擬為明年6月。

業務做得都不怎麼樣，但上市圈錢，才是許家印佈局多元化的源動力。

目前，許家印掌管的這個恒大集團，旗下擁有恒大地產、恒大新能源汽車、恒大物業、恆騰網絡、房車寶、恒大童世界、恒大健康、恒大冰泉等八大產業。

八大業務中的前四大，恒大地產、恒大汽車、恒大物業、恆騰網絡都已經在港股上市。房車寶集團最快也將在今年年底啟動上市。

上市的這一波中，恒大地產負債累累，恒大汽車一輛車都沒產出，而物業和流媒體，看起來也就是一個個融資的故事。

至於恒大冰泉，最初三年虧損40億，2016年18億低價賣出，今年3月又重新買入包裝準備上市IPO，在新消費品牌崛起的當下，很難再有機會了。

恒大的教訓

企業暴雷往往都是從小的債務違約開始，然後產生連鎖反應，違約導致金融機構擠兑、股債雙殺，現金流斷流，最後是企業出售資產、裁員。

現金流的危機是懸在恒大頭上的一把劍。

2021年以來，許家印一直高呼，「高增長、控規模、降負債」。目前總計負債16151億元對於任何一個企業來說都是一個天文數字，到2022年負債率降低到70%的目標或許不難完成。

可是，現在的恒大，已經成了銀行、金融機構避之不及的對象，想要依靠新債滾舊賬，來實現資金周轉，變得異常艱難。

7月13日，萬科、金茂打算收購恒大資產包的傳聞日囂塵上。儘管恒大已經闢謠，但是顯然，出售業務，來盤活流動性，已經迫在眉睫。

比起整船覆滅，斷臂求生可能是最好的選擇。

重蹈賈躍亭覆轍的許家印，還能有別的辦法嗎？