歐洲版Taper開始，歐央行嘴上還不承認

9月9日晚間歐洲央行公布貨幣政策會議的決議，維持三大關鍵利率以及資產購買計劃 (APP) 下購買和長期再融資操作不變。

關於市場高度關注的PEPP購債計劃，歐洲央行表示，將放緩第四季度的緊急抗疫購債計劃（PEPP）購債速度。

上調了通脹，但不能夠持續達到目標

本次貨幣政策會議，歐洲央行發布了新的 GDP 和通脹預測，如表所示：

對於經濟增長，行長拉加德表示：經濟在今年第二季度反彈了 2.2%超出預期。它有望在第三季度實現強勁增長。預計年底前經濟活動將達到疫情前的水平。不過經濟復甦的速度取決於疫情和疫苗接種情況。當前就業人數仍然減少了 200 萬以上，尤其是在年輕人和低技能人群中。

對於通貨膨脹，拉加德表示：8 月份通貨膨脹率上升至 3.0%。預計秋季將進一步上升，但明年會下降。衡量長期通脹預期的指標繼續上升，但距離2%的目標仍有一段距離。

別說是「縮減」，我們只是「調整」購債計劃

歐洲央行表示，PEPP購債速度與前兩個季度相比將「適度降低」 ，同時強調，將根據市場情況靈活購買，以防止融資環境收緊。拉加德還在答記者問中特別強調：

「我們並不是「削減」購債規模，而是「調整」購債計劃。」

「離結束購債、加息還有很長的路要走。」

「中期通脹前景的小幅改善和有利融資條件的維持，所以減緩了PEPP的速度。」

「在適度降低PEPP的淨資產購買速度的情況下，仍可以保持有利的融資條件。」

但其實8月份PEPP的購買量已經「削減」了，啊不對，是「調整」了！

從歐央行公布的數據來看，8月PEPP淨購買量為650億歐元，顯著低於7月的875億歐元為3月以來的最低值。

PEPP「調整」之後怎麼辦？

隨着明年3月PEPP的到期，合併考慮當前歐洲的經濟金融狀況，市場預計從10月到3月，PEPP逐步「調整」至600-700億歐元的速度是比較合適的。

但畢竟疫情以來，PEPP為市場提供了約1.34萬億歐元的流動性，佔到了資產購買計劃的大部分，PEPP「調整」甚至到期後，預計APP計劃可能也會重新「調整」。

2020年、2021年APP+PEPP購買提供的流動性分別為：1.12萬億歐元和1.09萬億歐元。如果APP購買不調整，通過資產購買渠道釋放的流動性會大幅壓縮到僅2400億歐元。「調整」步伐略為激進。

按照當前歐洲央行如此小心翼翼呵護流動性的態度，預計2022年資產購買計劃的擴張或僅下降至7000-8000億歐元左右，也就是APP可能會上調至月購買600億，大致相當於15年至18年的購買情況。APP的購買機制也將有所優化。

關於2022年PEPP和APP的規模和進度，可能會在12月的會議上有所明示。