近期最猛軟大宗商品：美國棉花期貨價格創十年新高

自2020年4月初觸及2009年以來的逾10年低點48.35美分/磅後，棉花期貨價格持續走高，已然復甦，並在2020年4月底升破50美分/磅，6月升破60美分/磅，10月和11月升至70美分/磅後繼續走高。

2021年，棉花期貨價格在1月站上80美分，在2月升破90美分，之後至8月期間，在80美分下方至略高於90美分水平整理，但似乎在9月20日當日直線下跌後，棉花價格開始突破上行阻力。

9月20日，主力合約12月期貨合約價格當日一度從92.42美分跌至88.95美分，但當時股票市場也遭到拋售。同時，因投機性好倉蜂擁退出，棉花期貨多淡倉寸總數從27.2703萬減少至了26.3萬。

然而，棉花價格的這場調整成了一日遊，並於9月晚些時候自2011年以來首次站上1美元。

棉花接棒牛市

過去幾個月，其他軟大宗商品也漲至多年高點。咖啡期貨價格在7月份創下2014年2月以來新高，升破2美元/磅。

近期，糖期貨價格突破20美分/磅，漲至2017年2月以來高點。橙汁期貨價格在9月達到1.48美元/磅，觸及2018年10月以來高點。更近一點，可可期貨價格在上周創下2021年新高。

ICE棉花期貨價格則創下了最猛烈的漲勢。

如圖所示，近期美國棉花期貨價格漲至了2011年以來即10年以來的最高水平，超過了1.10美元/磅。

2011年的高點不可持續

2011年，棉花創下歷史新高，達到2.27美元/磅。在全球危機爆發的2008年，棉花價格曾跌至36.70美分/磅，但隨後持續攀升，並在2011年觸頂。

圖表顯示，從2008年的低點到2011年的高點，美國棉花期貨價格漲了8.5倍。但是，因為種植商增產，美國棉花價格無法持續高於兩美元/磅，並在2011年跌破了1美元/磅。從2011年末至2021年9月末，美國棉花期貨價格就再也沒有站上1美元/磅了。

因為春季是全年收成最不明朗的時候，棉花價格往往會上漲。而2021年晚些時候，由於被疫情壓抑的需求回升，疊加供應鏈問題遲遲得不到解決，棉花價格暴漲。

隨着服裝需求增長，中國從美國進口棉花，然後製造產品，之後再把產品出口至美國。自8月1日以來，美國向中國出口的棉花數量按年增加了83%。疫情爆發後，消費品需求激增，而美國農業部預計本銷售年度中國的棉花消費量為4100萬包，比過去兩個銷售年度高出24%。

最新美國農業部《世界農產品供需月報》看多

最新美國農業部《世界農產品供需月報》也看多棉花市場。9月10日，美國農業部表示：

「2021/22美國棉花預估報告的期初庫存略低於上個月的預估，但產量增幅卻大幅擴大，這意味着出口和期末庫存均高於8月預估。

儘管收穫面積下降了4%，但美國棉花產量預計增加120萬包，達1850萬包，主要是由於預計德克薩斯州的產量增加。隨着本月世界貿易量和美國供應量增加，美國出口量增加了50萬包，期末庫存增加了70萬包。

大陸棉的季節平均農場價格也預計會上漲，每磅價格將比上個月上漲4美分，至84美分/磅。本月下調了2021/22年度世界棉花期末庫存量54萬包，因2021/22年度和前一年全球消費量增加了140萬包，抵消了2021/22年度全球產量增加75萬包的影響。巴基斯坦、孟加拉國、巴西和幾個體量較小國家的消費量預計在這兩年都會增加。土耳其的消費量在2021/22年度也增加了10萬包，越南的消費量由於最近的疫情問題減少了10萬包。

本月上調了世界2021/22年產量，因美國、澳洲和阿根廷的產量增加抵消了印度、希臘和西非法蘭克區幾個國家的產量下降。2021/22年的世界貿易量預計仍將低於前一年創紀錄的4850萬包，但將比8月份預計的增加50萬包，達到4680萬包。」

來源：美國農業部《世界農產品供需月報》

《世界農產品供需月報》是基本面的黃金資料。美國農業部表示，美國庫存小幅下降，但產出增加推高了美國期末庫存。與此同時，全球消費量的上升將導致2021/2022年全球期末庫存下降54萬包。在9月10日報告發布後，棉花價格一度下跌，但低於90美分價格已成為邁向十年高位的跳板。

日線圖顯示，棉花期貨價格在最新一期《世界農產品供需月報》發布10天后的9月20日跌至88.95美分/磅的低點。但當日，所有資產類別都在大跌，而後回調也很快就結束了。棉花價格在10月6日飆升至1.1393美元/磅的最新高點，比9月20日的低點上漲了28.08%。

棉花ETN產品BAL

參與棉花交易的最直接方式是洲際交易所期貨產品。不過，市場參與者還有另一種選擇，即iPath Cotton Subindex ETN(NYSE:BAL)。BAL 的資產管理規模為1348.4萬美元，日均交易量為11031份。這隻ETN的管理費率是0.45%。

從9月20日的低點到10月6日的近期高點，棉花期貨價格上漲了逾28%，而BAL在這段期間從48.95升至63.95美元/份，漲幅為30.6%，比棉花期貨表現更加出色。

牛市往往比邏輯、推斷和理性分析所暗示的要高得多。2011年，我們目睹了一次非理性的波動，棉花價格漲至了2.27美元/磅。在2011年的高點，因棉花價格令人望而卻步，服裝製造商轉向合成纖維。雖然棉花價格最終將見頂，但目前的趨勢仍然看漲。