內地國慶消費，比出行數據顯示的強

國慶假期旅遊出行表現弱於中秋假期和去年同期，為近1年來出行人次降幅最大的節假日，主要反映疫情反彈的滯後影響。更多居民選擇了留在本地度過假期，實際的線下消費情況應該沒有旅遊出行數據所顯示的那麼弱，年內消費或呈邊際修復態勢。

國慶假期旅遊出行表現弱於中秋假期和去年同期，為近1年來出行人次降幅最大的主要節假日。2021年國慶假期，全國國內旅遊出遊5.15億人次，較2019年同期下降29.9%；實現國內旅遊收入3890.61億元，較2019年同期下降40.1%。和9月中下旬的中秋假期相比，旅遊出遊人次和實現旅遊收入降幅分別擴大17.1和18.7個百分點（圖表1）。1-5日全國發送旅客總量2.84億人次，較2020年和2019年同期分別下滑9.1%和34.4%，並且在國慶節上半程出遊高峰期，旅客發送量降幅呈現逐日擴大。根據交通運輸部的估算，國慶假期全國預計共發送旅客4.03億人次，日均5750萬人次，比2020年和2019年同期日均分別下降7.5％和33.9％（圖表2-圖表4）。

旅遊出行數據的顯著回落，可能主要受疫情的滯後影響。疫情對旅遊出行這種需要提前做規劃安排、並涉及跨地域行程的消費行為，影響呈現一定的滯後性。比如中秋假期3天全國本土新增確診病例達86例、國慶假期7天全國本土新增確診病例僅7例，但國慶出遊人次降幅明顯大於中秋，一個重要原因在於中秋假期之前一輪的疫情反彈已經結束，連續15天全國幾乎沒有新增確診病例（每天本土新增病例為0或者1例）（圖表5）；而國慶假期之前，福建、黑龍江等省份持續有疫情傳播，即使假期期間幾乎沒有新增病例，居民的出行意願仍然會受到壓制（圖表6）。類似情形在清明假期也曾出現，清明假期3天全國本土新增確診病例達40例，但在清明節前有連續52天幾乎沒有新增本土病例（每天本土新增病例為0或者1例），最終清明假期出遊人次較2019年同期降幅僅為5.5%，是疫情後旅遊出行表現最好的假期之一。與之相反，本次福建疫情在國慶期間已經基本結束（圖表7），但受到9月中下旬疫情的影響，福建省國慶假期接待遊客較2019年同期降幅達68.2%，遠大於其他省份（圖表8）。

國慶假期期間，可能更多居民選擇了留在本地度過假期。百度遷徙數據顯示，今年國慶假期遷徙規模較2020年同期增長14.6%，這與文旅部發布的國內旅遊出遊人次大幅下降的數據特徵明顯不同（圖表9）。二者的背離，可能來自於市內出行的差異。以往經驗來看，在國慶假期期間，由於工作通勤減少、旅遊外出增加，主要城市的擁堵指數、地鐵客運量等都會出現顯著下行（圖表10）。但今年國慶假期主要城市的市內人員流動強於往年同期。比如國慶假期7天全國百城平均擁堵指數為1.41，超過了2018-2020年同期水平（圖表11）；全國九個大城市地鐵客運總量2.16億人次，按年增長4.3%（圖表12）。這意味着，今年的國慶假期可能更多居民選擇了留在本地過節。

留在本地的居民依然對消費形成貢獻，國慶期間的線下消費情況，可能並沒有旅遊出行數據所顯示的那麼弱。國慶假期前6天，銀聯+網聯網絡交易金額近8.8萬億元，日均交易金額1.46萬億元，較2020和2019年同期分別增長19.9%和61.5%（圖表13）。其中，電影院線、主題樂園、餐飲等典型的市內消費相關交易金額增幅較大，按年增速均在40%以上（圖表14）。網絡交易的高增長和疫情後居民消費向線上轉移、電子支付習慣養成有關，也側面反映了相關消費並不弱。高頻數據顯示，國慶假期期間，全國電影票房收入為44.1億元，按年增長19%，觀影人次達到9437萬人次，按年增長1.2%（圖表15）；餐飲營業門店的平均到店消費收入，較2019年12月日均收入增長了近58%（圖表16）。此外，國慶假期全國百家重點大型零售企業銷售額較2019年同期下滑0.1%（按年下滑9.2%），或與其統計口徑有關。該數據主要統計百貨商場，而百貨業態近年來受其他業態擠壓、疊加疫情的影響，表現持續疲弱（圖表15）；歷史來看，該數據增速波動較大，與商務部統計的數據增速存在偏離，難以代表實際消費情況（圖表16）。總體來看，雖然全國旅遊出行數據偏弱，但實際的線下消費可能並沒有那麼差。伴隨近期疫情壓制的緩解，年內消費或呈邊際修復態勢。

每周經濟活動指標

能耗雙控對工業生產的壓制持續，節前主要上游開工率保持低位。節前高爐開工率周按月下滑2.1個百分點至52.1%，鋼鐵產量周按月減少88萬噸、按年降幅擴大至23.3%。水泥開工率繼續下行，PVC、焦爐開工率低位徘徊。考慮到行政性限產帶來的生產影響主要集中在9月，國慶假期後的工業生產可能邊際改善，但電力短缺帶來的生產約束或將持續到年底。

每周分類價格走勢

限產支撐國內大宗商品價格普遍上漲，國際油價持續上行。伴隨限產帶來供給收縮，南華工業品價格指數較節前上漲1.7%，其中金屬和能化指數分別上漲2.5%和1.1%。螺紋鋼、銅現貨價格分別較節前上漲2.2%、1.5%。全國水泥價格指數較節前上漲2.4%，繼續創下2011年以來的新高。在國際天然氣、煤炭等能源短缺、價格上漲的背景下，國際原油價格持續上行，上周WTI和布倫特原油價格分別上漲4.6%和3.9%。

金融市場高頻指標

除季節性因素後，短端流動性相對偏緊，國債收益率曲線陡峭化。上周R007從2.43%下降18bp至2.25%，主要是由於節後流動性需求下降所致；與前幾個月的月初時期相比，2.25%的水平並不算低、且仍然高於7天逆回購利率2.20%。3個月SHIBOR上升2個bp至2.43%。1年期國債收益率下降5bp至2.38%，10年期國債收益率從2.88%上升至2.91%。

貨幣和財政政策高頻風向標

上周國內重要政策

9月29日，人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會。會議強調金融部門要圍繞「穩地價、穩房價、穩預期」的目標執行房地產金融審慎管理制度，堅持「房住不炒」原則，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，持續落實好房地產長效機制，加快完善住房租賃金融政策體系。要求金融機構按照法治化、市場化原則，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者合法權益。

10月4日，中國銀保監會印發《關於服務煤電行業正常生產和商品市場有序流通 保障經濟平穩運行有關事項的通知》，強調要保障煤電、煤炭、鋼鐵、有色金屬等生產企業合理融資需求，要督促銀行保險機構全力做好能源電力保供金融服務工作，積極支持煤炭主產區和重點煤炭企業增加電煤供應。同時，要嚴防銀行保險資金影響商品市場正常秩序，嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴禁對符合支持條件的煤電、煤炭等企業和項目違規抽貸、斷貸。

10月8日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，進一步部署今冬明春電力和煤炭等供應。會議強調要保障能源安全和產業鏈供應鏈穩定，發揮好煤電油氣運保障機制作用，有效運用市場化手段和改革措施，保證電力和煤炭等供應。要實行階段性稅收緩繳政策以支持煤電企業增加電力供應，改革完善煤電價格市場化形成機制，同時加快推進應急備用電源、調峰電源、煤炭、天然氣和原油儲備及儲能能力的建設。並且堅決遏制「兩高」項目盲目發展。