中國經濟進入「5」時代　GDP數據超預期背後有新挑戰

中國國務院新聞辦公室1月17日舉行新聞發布會，國家統計局介紹了2021年國民經濟運行情況。2021年，中國國內生產總值（GDP）比上年增長8.1%，經濟增速在全球主要經濟體中名列前茅。經濟總量達114.4萬億元，穩居世界第二。人均國內生產總值超過8萬元人民幣，已經超過世界人均GDP水平。

如何在宏觀政策「穩增長」的背景下，理解GDP高達8.1%的增長？中國建設銀行金融市場部張濤認為，從數據看，穩增長的政策效果已初步顯現出來，但從經濟增長的推動因子看，經濟下行風險並沒有得到根本逆轉。長期來看，中國經濟即將進入GDP增長「5」的時代。對比日本經濟高位下行的經驗與教訓，中國經濟在「5」時代的任務可能要遠重於之前各個時代的任務。

正文：

2021年中國經濟實現了8.1%增長，相應2020年至2021年平均增速為5.2%，基本實現了宏觀層的預期目標，尤其是2021年四季度GDP按月增速1.6%，明顯超過之前大多人的預期（之前市場普遍預計2021年四季度GDP按月增速很難超過1.5%，對應單季按年增速在3.5%左右），由此可見，穩增長的政策效果已初步顯現出來。

但是從經濟增長推動因子情況來看，經濟下行風險並沒有得到根本性逆轉，尤其是投資已經連續兩個季度對經濟增長形成拖累，而且拖累程度還在持續擴大，去年3、4季度投資對經濟增長的拉動分別為-0.03%和-0.5%，除了房地產行業之外，製造業投資依然遠低於預期目標，反映出「雙循環」新發展格局思路在落實中還存在不少困難，尤其是內循環。

圖1：三大需求對經濟增長的拉動情況

另外，按照2015年至2019年疫情之前的經濟增長趨勢來看，除了2020年四季度經濟產出缺口短暫彌合之外，疫情以來，經濟實際增長始終與潛在增速存有距離，截止2021年末，經濟產出缺口還有3%左右，即要想在2022年就恢復到疫情前的經濟增長趨勢線，約有3.5萬億的缺口需要通過逆周期宏觀調控來彌補。

圖2：經濟產出缺口的情況

鑑於內循環的新動能還在形成中，而外需則會受到海外產能修復的不確定影響，加之防疫客觀上對舊生產、生活方式依然形成制約，因此不出意外的話，2022年宏觀層確立的預期目標將再次下調，由之前6%左右下調至【5%，5.5%】。因為，如果參照宏觀層預期目標和實際情況的歷史軌跡，自2014年進入增速換擋期以來，宏觀預期目標的調整基本就是對前期實際增長情況的確認，但調整幅度一直控制在0.5%。但由於2020-2021平均增速已回落至5%左右，因此不排除這一次宏觀層擴大調整幅度，由0.5%擴大至1%，由此無論是經濟實況，還是政策確認，中國經濟即將進入「5」時代。

圖3：中國GDP實際增速與政府預期目標

從中期而言，2022年中國人均GDP超過1.2萬美元，首次超過全球人均GDP的平均水平，即中國在中等收入國家中的位次進一步提升，截止2021年末，中國經濟佔全球比重已升至18%以上，人均GDP與全球平均水平相當，1980年中國經濟佔全球比重僅為2%，人均GDP僅為全球平均水平的8%，即經過40年的中高速增長，中國已接近高收入標準，但這並不意味一定能夠順利跨越「中等收入陷阱」。

以與中國經濟中高速增長模式類似的日本為例，日本經濟佔全球比重在1960年為3%，人均GDP與全球平均水平相當，之後經歷了35年的中高速增長，到1995年日本經濟佔全球比重升至18%，人均GDP更是增長至全球平均水平的8倍。但1995年之後，日本經濟增速開始快速下台階，到2020年其佔全球比重已降至6%，人均GDP也回落至全球平均值的3倍水平。

圖4：中日經濟變遷路徑

造成1995年之後日本經濟增速趨勢性滑坡的因素有很多，例如人口快速老齡化、房地產泡沫破裂、政策失誤、外部環境不友好等，實際上目前中國經濟也有很多類似的趨勢性變化和風險因素，因此中國能否突破日本「18%」的經驗闕值，還需要很長的路要走，相應中國經濟在「5」時代的任務可能要遠重於之前各個時代的任務。