美債收益率飆升如何影響美股未來的可能走勢？

昨天亞洲股市普遍下跌，A股在央行釋放強烈信號之後還是不漲反跌，拖累港股高開低走。

加上九部委聯合發文，嚴格規範平台企業投資入股金融機構、強化超大型網路平台責任等消息不斷傳出，市場觀望情緒顯得更加濃厚。

美股近期有延續年初拋售的跡象，因市場正上調共識預期，即美聯儲今年可能不止加息三次，而是至少四次，貨幣市場更顯示美聯儲3月份有可能一次升息50基點。

美股在馬丁 路德金紀念日假期之後，開盤首日標普500指數中11個行業10個都下跌，道指創11月份以來最大跌幅。

影響市場的原因還有很多，包括高盛上季業績倒退，油價大漲進一步加劇通脹憂慮等等，但最重要的還是美債收益率的快速上行。

美國2年期到30年期的國債收益率都大幅飆升，10年期美債收益率自疫情以來，第一次突破1.9%，比2020年3月的流動性危機時還要高一些，逼近2%關口。

過去一個月時間裏，也就是剛好上一次美聯儲會議之後的這段時間，10年期美債收益率一共上升了大約50個基點，其中近40個基點都是年初以來上漲的。

美債收益率這麼快的上升速度，在過去十年也僅出現過兩次，一次是2013年「縮減恐慌」，一次是2016年底美聯儲加息的時候。

如果大家還有印象，去年2月份和9月份也出現了兩次美債收益率的快速上行，幅度大約是分別一個月內上升40和30個基點，當時引發了不少科技股等估值較高板塊的大幅回調。

大盤表現相對好一些，標普500指數當時分別回撤4.2%和9.6%。

作為全球資產定價之錨，10年期美債收益率的大幅變動，往往反映了市場對於貨幣政策、經濟增長或者通脹預期的大幅變動，導致了風險資產的顯著下跌。這在一個極短的時間裏尤其明顯，例如一周、幾個交易日。

從過去20年的歷史數據來看，十年期美債收益率若在一個月裏快速上行，美股在之後的一段時間，例如1個月、3個月、6個月裏的表現其實也並沒有一直下跌，但漲幅可以說是非常有限。

例如美債收益率在一個月上漲超過50個基點的時候，標普500指數在接下來的1個月平均起來不漲不跌，3個月小幅上漲3%，6個月5%。

這還是因為，貨幣政策超預期收緊導致的美債收益率上升的時候，經濟和企業盈利通常是好的，經濟增長本身的動能為股市提供動力（參考《相對於降息周期，加息周期美股的平均表現會更好還是更差？》）。

例如前面提到的一次是2013年「縮減恐慌」，其實並沒有對美股產生太大影響；另一次是2016年底，當時美國失業率降到了金融危機前水平，消費者信心指數處於十多年來最高。

不過，需要留意的是，美債收益率變化對於不同估值的板塊的影響，就要比大盤的影響大的多，沒有盈利或盈利不佳的高估值成長股短期會大幅承壓，參考去年的2月和9月。

另外，目前股市的修正幅度相對債市還是比較有限的，考慮到目前美股極高的估值和過去已經產生的鉅額收益背景下，要對未來一兩個季度美股繼續震盪回調有所防備。

投資者應該考慮繫緊安全帶，降低美股的倉位，特別是成長板塊，但我們看好能源板塊的表現。

如果條件許可，做多防禦板塊（也就是能源、房地產、公用事業和醫療保健等板塊），同時做空成長板塊，這樣收益會更有保障。