以史為鑑，美聯儲加息周期利空油價？

北京時間周四凌晨，美聯儲利率決議較為鷹派，暗示「很快」加息，金融市場出現大幅震盪。

美聯儲3月加息板上釘釘

美聯儲FOMC聲明顯示，資產購買將在3月初結束，很快就會適當地提高聯邦基金利率，並在加息後開始縮減資產負債表，縮表將通過再投資途徑進行。

美聯儲主席鮑威爾表示，將在3月份的會議上提高利率，且不排除在每次會議上都加息的可能性，將在第一次加息後至少召開一次會議來就資產負債表做決定。鮑威爾指出，通貨膨脹仍然遠遠高於其長期目標，他傾向於提高PCE通脹預測。

美聯儲FOMC發表聲明後，美聯儲基金期貨仍暗示2022年將加息4次。美聯儲3月加息的概率接近百分之百。

油價不跌反漲

消息公布後，金融市場大幅震盪，美股迅速回落，美元和美債收益率迅速走高，不過油價並未受到太多影響，在短暫的下跌後就開始反彈，最終倫敦布倫特原油期貨和WTI原油期貨收盤再次大幅上漲，漲幅均超過2%，布油一度觸及90美元/桶。

市場普遍觀點是，如果美國上調利率，美元會隨之走強，進而對以美元計價的油價有所打壓，然而歷史的結果似乎並非如此。

加息周期內，油價大多上漲

和大多數人所猜想的美聯儲加息將會抑制油價不同，在歷史上多個美聯儲加息周期內，油價均是上漲的。我們總結了自1994年以來美聯儲四個加息周期內油價的表現：

第一個加息周期

時間：1994年2月4日- 1995年2月1日

加息次數：7次

加息幅度：300BP

過程：由於經濟過熱和對通脹的擔憂，中美聯儲先是小幅試探性加息0.25%三次，隨後提高每次的加息幅度至0.5%，最終將基準利率從3.25%提高至6%。

加息周期內油價表現：從15.92漲到18.52（參見下圖紅色部分），漲幅達16.3%。

加息周期前2個月油價表現：從15上漲至16（參見下圖黃色部分）

第二個加息周期

時間：1999年6月30日- 2000年5月16日

加息次數：6次

加息幅度：175BP

過程：在經歷亞洲金融危機的衝擊之後，美國通脹水平開始上升，聯儲基準利率從4.75%提升至6.5%。

加息周期內油價表現：從18.45漲到29.73（參見下圖紅色部分），漲幅達61%

加息周期前2個月油價表現：從18.72下跌至18.44。（參見下圖黃色部分）

第三個加息周期

時間：2004年3月31日- 2006年6月29日

加息次數：17次

加息幅度：425BP

過程：2003 年下半年經濟強勁復甦，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭，聯邦基準利率從1%提升至5.25%。

加息周期內油價表現：從36.24漲到73.52（參見下圖紅色部分），翻了一倍。

加息周期前2個月油價表現：從32.87上漲至36.25。（參見下圖黃色部分）

第四個加息周期

時間：2015年10月28日- 2018年12月19日

加息次數：7次

加息幅度：175BP

過程：2015 年底以來，美國經濟復甦跡象明顯，為了避免在超低利率環境持續時間過長以及可能的經濟過熱，美聯儲開啟新一輪的加息周期，基準利率從0.25%上調到2.5%。

加息周期內油價表現：從43.44漲到47.2（參見下圖紅色部分），漲幅8%。

加息周期前2個月油價表現：從42.68上漲至43.2。（參見下圖黃色部分）

總結

由此可見，在美聯儲的加息周期中，油價基本都處於上漲狀態。假如美聯儲在3月加息的話，我們目前離加息還有兩個月時間。從歷史上來看，加息周期前兩個月油價也是漲多跌少。

注意，以上分析都是從長期走勢來看的，不作為短線判斷的依據，而且影響油價的因素不僅僅是美聯儲和美元，還有地緣政治局勢、OPEC+產油政策等，不可一概而論。