賣地收入與基建投資此消彼長　資金缺口如何填補｜巨子點評

4月18日，中國統計局發布的數據顯示，2022年第一季度商品房銷售面積31,046萬平方米，按年下降13.8%；其中，住宅銷售面積下降18.6%。商品房銷售額29,655億元（人民幣，下同），下降22.7%；其中，住宅銷售額下降25.6%。

截至3月末，商品房待售面積56,113萬平方米，按年增長8.2%。其中，住宅待售面積增長14.2%。房地產開發投資27,765億元，按年增長0.7%；其中，住宅投資20,761億元，增長0.7%。從數據中可以看到，房地產業需求萎縮，投資增速緩慢。

受疫情和行業政策影響，中國經濟前景不確定性較大。為了穩定增長，今年政府工作報告提出，適度超前開展基礎設施投資。發改委提出擴大有效投資，按照適度超前開展基礎設施投資的要求，推進水利、交通、能源等基礎設施建設，加快城市燃氣管道等老化更新改造和排水防澇設施建設，加強新型基礎設施建設。推進城鎮老舊小區改造，加強衛生、教育、養老、托育等領域建設。

數據顯示，一季度不含農户的全國固定資產投資104,872億元，按年增長9.3%。其中，民間固定資產投資59,622億元，按年增長8.4%；國家投資45,250億元，按年增長11.7%。不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的基礎設施投資按年增長8.5%。

在疫情持續打擊消費、出口增速回落的情況下，基建投資成了穩增長的救命稻草。財政部數據顯示，截至2022年3月末，各省份累計發行地方政府專項債約1.25萬億元，佔提前下達額度的86%。

眾所周知，土地財政是基建資金的主要來源。過去20多年，隨着房地產市場迅速發展，房地產相關稅收規模持續擴大。房地產提供的土地出讓金和稅收收入，有力支持了地方政府推進大規模基礎設施建設。2020年的數據顯示，地方政府與房地產相關收入總額10.4萬億，佔地方本級財政收入中佔比為53%。

一方面是房地產業銷售下行，投資增速幾乎為零，地方政府賣地收入岌岌可危；另一方面又要超前建設，擴大基建投資。收入與投資之間的資金缺口要如何才能補足？

彌補資金缺口的辦法無非就是開源節流。節流無外乎減少三公消費，降低公務員薪資，加強收支管理，嚴禁鋪張浪費，不得違規新建樓堂館所，不得搞形象工程。

開源的方式要麼是增加稅收，要麼是債務融資。3月中旬財政部發布的數據顯示，2022年1月至2月，個人所得稅4,043億元，按年增長46.8%。創2012年同期以來新高，遠高於今年前兩個月全國稅收收入增速10.1%。在經濟增速下行的背景下，個人所得稅的高速增長難以持續，並且也根本無法完全填補賣地收入。

如果不解決收入分配問題，社會經濟效率和個人所得稅的稅基很難有大的提升。基建投資帶來的債務擴張最終只能通過賣地收入償還，成本不可避免地會轉移到買房者的身上。觸動利益比觸動靈魂還難，在沒有外部壓力的情況下，中國的基尼係數恐怕不會縮小。因此每次經濟下行都會重複寅吃卯糧的遊戲，也許用不了多久房價就會在各種利益群體哄抬下繼續上漲。