央行否認基礎貨幣缺口大　下半年中國不會「大放水」｜巨子點評

在國內經濟增速放緩、全球主要經濟體貨幣政策即將轉向的大背景下，中國貨幣政策將何去何從？

此前，分析人士普遍認為，下半年中國的貨幣政策可能會偏寬鬆，以便提振國內經濟，同時為對沖外部流動性收緊創造政策空間。例如，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明表示「希望央行能夠實施適度擴張的政策」。張明認為，「一個比較寬鬆的貨幣政策在今年下半年就可以比較好的對沖宏觀經濟增速的下滑，使得中國經濟增速依然保持在一個可持續的水平上」。

然而，中國央行在制定貨幣政策時似乎比市場預期的更加穩健。在9月7日舉行的國務院政策例行吹風會上，央行的態度與此前一樣。中國央行副行長潘功勝表示，下一步，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。同時，搞好跨周期政策設計，統籌考慮今年和明年貨幣政策的銜接。

對於降準、降息等市場期待，中國央行貨幣政策司司長孫國峰認為，中國「並不存在很大的基礎貨幣缺口」，當下流動性處於「合理充裕」的範疇。言下之意就是，降準、降息等普遍性貨幣寬鬆政策並非當前中國經濟所需要的。

當然，中國政府也已經意識到經濟面臨的內外壓力。工業和訊息化部新聞發言人田玉龍表示，「今年二季度以來，原材料、物流成本持續大幅上漲推高了經營成本，訂單需求不足等一些問題，也影響企業正常生產經營，近期再加上汛情突發的因素，造成了一些經營困難，部分小微企業也面臨一些新挑戰」。

在這種情況下，央行更傾向於採取結構性貨幣政策，進一步加大支持中小微企業的金融政策力度。潘功勝介紹稱，未來四個月，央行將新增3000億元支小再貸款額度，發放對象主要是小微企業，發放貸款的平均利率在5.5%左右。為了解決中小微企業應收賬款被佔用導致的資金周轉困難問題，在中國央行表示將推動大型企業使用商業匯票替代其他形式的賬款，引導金融機構開展票據貼現和標準化票據融資，同時，中國央行提供再貼現支持，緩解了中小微企業佔款壓力。

對於即將到來的全球主要經濟體貨幣政策轉向，中國央行已經做出了前瞻性佈局。7月初中國通過降準釋放了約1億元人民幣長期資金，孫國峰表示，這是「為應對今年下半年經濟運行不確定性和發達經濟體貨幣政策調整預作鋪墊」。

此外，中國央行一方面通過上調金融機構外匯存款準備金率，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，降低了發達經濟體貨幣政策調整對人民幣匯率可能帶來的衝擊；另一方面加強跨境資本流動宏觀審慎管理，下調跨境融資宏觀審慎調節參數，保持外債平穩，減輕了發達經濟體貨幣政策調整可能帶來企業未來集中償還外債的壓力。

總體而言，中國央行已經意識到國內經濟增速放緩且全球主要經濟體貨幣政策即將轉向，並對此做好了應對。2021年下半年，中國貨幣政策不會普遍性寬鬆，而是有針對地採取結構性貨幣政策。