騰訊文娛帝國價值超越迪斯尼　為何成反壟斷新目標 ｜企業熱評

過去幾年，縱觀全球網路頭部企業，在對外投資方面，騰訊幾乎是單獨一檔的存在，讓硅谷大鱷都要汗顏。

獨角獸是指成立不到十年，估值十億美元以上又未在股票市場上市的科技創業公司。在去年發布的《胡潤2020全球獨角獸》榜單中，全球一共586家獨角獸公司中，騰訊投資了將近十分之一，數量高達52家，僅次於紅杉資本，領先於軟銀、IDG這樣的科技業投資大鱷，也領先於同樣是投資大佬的阿里巴巴。

不過，騰訊投資帝國的版圖雖然極為龐大，在歷年的財報中也並不顯山漏水，但是大文娛領域卻一直是騰訊的投資最愛，在遊戲、影視、音樂、網絡電台、網絡文學、動漫等細分領域，構築了一個基於IP的龐大文娛王國，更是整個騰訊核心業務的基石之一。

如果說，迪斯尼（Disney）是工業時代下娛樂帝國的象徵，那麼騰訊投資的大文娛產業，就構成了數字時代下的新版迪斯尼，再加上微信及QQ兩大產品在中國社交媒體上的統治地位，使得騰訊文娛帝國對於網路用户的滲透力和影響力，更是遠超迪斯尼。

騰訊為何如此鍾愛投資大文娛領域，現在中國強力的網路反壟斷舉措，對於騰訊的文娛帝國又會有哪些影響？

以IP為核心，打造生活方式

IP原本是英文「Intellectual Property（知識產權）」的縮寫，網路行業的IP進一步引申為：在多個平台上獲得流量進行分發的現象級內容，包括文學、影視、動漫、遊戲等作品。

比如，騰訊2015年出品的《王者榮耀》遊戲，就是一個極為成功的IP，2016年活躍用户高達5000萬人以上，一種流行的說法是：每20個擁有智能手機的中國人，就有一個在打《王者榮耀》。

如果說《王者榮耀》屬於騰訊自我孵化的成功IP，那麼從對外投資的角度來說，騰訊的目標就是要從源頭入手，打造一個貫穿於全產業鏈的IP生態圈，再通過騰訊強大的流量分發能力，來不斷地吸引用户。

早在2011年騰訊就提出了「泛娛樂」概念，2018年又升級為「新文創」，騰訊旗下的閲文集團、騰訊音樂集團、騰訊影視、騰訊遊戲，以及在全球併購投資的幾百家企業，從最上游的創意，到中游的內容製作，下游的分發變現，構成了一個IP全產業鏈，給數字時代下的網民源源不斷地提供「精神食糧」。

可以說，以IP為核心的大文娛產業，跟以微信為代表的社交媒體，構成了騰訊核心業務的兩大基石，這也是數字時代下人類生活方式的核心需求所在。

從這個意義上來說，騰訊龐大的投資帝國，對於大文娛的鐘愛也就不足為奇，因為這是騰訊作為一家企業的核心價值所在，而投資是讓這個價值長期化的最佳手段。

騰訊文娛帝國有多大？

從投資而言，雖然騰訊最為成功的投資項目，包括美團、拼多多都不算是傳統意義的文娛產品，但是單純從騰訊對外投資項目的數量而言，其在文娛領域的近400項投資，一定是各個行業裏最多的，而且還是遙遙領先。

僅在遊戲領域，騰訊收購及入股的企業就不少於150家，包括2016年騰訊耗資86億美元買下芬蘭手遊巨頭Supercell，擁有英雄聯盟這一IP的美國Riot Game和遊戲在線發行平台Epic Games，還入股了全球兩大遊戲巨頭Ubisoft、Activision Blizzard，在中國市場則有樂逗遊戲、中手遊、掌趣科技等公司。

今年上半年，騰訊更是狂買遊戲公司，上半年參與投資的遊戲公司多達49家，平均每4天投資一家遊戲公司。遊戲業內一種更為流行的說法是：「現在只要是個稍有名氣的遊戲公司，騰訊就投。」

公開資料顯示，早在2019年，騰訊在全球遊戲市場的份額就超過七分之一，手機遊戲更是達到了五分之一，還是全球最大的遊戲發行商。去年一份券商研報提供的訊息是：騰訊旗下擁有超過 140款自研和代理遊戲，佔據中國手機遊戲玩家 67.7%的遊玩時長。

除了遊戲之外的文娛產業，騰訊的對外投資項目更是達到了近200家，包括在線視頻領域的bilibili、快手、虎牙、鬥魚，在線音樂領域的酷狗音樂、酷我音樂、Warner Music、Spotify，在線廣播領域的喜馬拉雅、懶人聽書，電影領域的新麗傳媒、貓眼娛樂、華誼兄弟等。

IP變現價值最大化

騰訊在大文娛領域的重金投入，除了整合相關的併購資源通過IPO上市之外，IP變現的價值最大化，也是重要的考量。

比如，成立於2013年的閲文集團，其成長史就是騰訊的文娛併購史，從最初的騰訊文學起步，先後收購盛大文學、起點讀書等一大批網絡文學平台，最終成為中國最大的網絡文學原創基地，於2017年11月在香港上市，目前市值超過800億港元。

閲文集團為騰訊旗下的影視節目貢獻了一大批優質劇集IP，包括近兩年大熱的《慶餘年》《贅婿》等，再通過聯動騰訊旗下的遊戲、動漫等資源，實現IP價值變現的最大化。

更有意思的，目前在動漫、網絡文學等領域跟閲文集團展開競爭的知乎、bilibili等平台，背後的股東正是騰訊。

2018年底在美國上市的騰訊音樂集團（TME），自2016年成立後就一直是中國在線音樂行業的老大，擁有超過3,000 萬首曲目的授權，並與索尼音樂娛樂公司、環球音樂集團等達成了主發行及授權協議，今年股價最高時市值一度達到500億美元，可以進入到中國網路上市企業的前十名。

騰訊音樂最初發源於2005年的QQ音樂，也是通過不斷地對外併購，包括收購酷狗音樂、酷我音樂和全民 K 歌等平台，以及簽訂諸多版權協議，成為了一家總月活用户數超過 8 億的在線音樂巨頭，並將業務拓展到音樂人培養、原創音樂發行等領域，並與騰訊自家的視頻平台共同打造音樂類節目。

顯然，騰訊通過其不斷地「買買買」，打造了一套完整的IP開發、製作、變現的大文娛產業生態閉環，而且不需要藉助外力，通過自家業務的協同，就完全可以實現IP的體內循環與高價值變現，比如通過選秀節目，將IP、平台與藝人實現高度捆綁。

這樣的一種閉環生態，既能擴大自身生態的影響力，又能不斷向生態內輸送優質資源，對於競爭對手而言，更是碾壓性的優勢。

反壟斷新目標

可以說，自2011年騰訊首度提出「泛娛樂」戰略，經過十年時間的海量併購，騰訊已經是華語世界裏不折不扣的「超級迪斯尼」，即使是放在全球文娛產業中，恐怕也沒有單一的競爭對手可以與之媲美。

而網路平台經濟既有的兩大核心優勢，網絡效應與邊際成本遞減，更是被巨頭髮揮的琳琳極致。

一方面，騰訊擁有的巨大流量池，可以使得收購的平台受益於微信、QQ兩大平台的引流，隨着連接進來的用户越多，則收購的平台價值越高，最終讓十幾億用户都聚焦在一張網中，平台對新增用户的成本並沒有增加多少，但變現價值和資本市場價值卻是幾何倍數倍增。

可以說，對於「強者恆強」、「贏者通吃」的網路平台來說，假如沒有《反壟斷法》的強力介入，僅僅依靠市場本身的力量，幾乎不可能打破這樣的遊戲規則。

無論是騰訊的文娛帝國，還是阿里的電商帝國，以及美國的FAAG（Facebook、Apple、Amazon、Google）四大巨頭，皆是如此。

7月10日，中國國家市場監管總局宣佈：因不符合《反壟斷法》，禁止虎牙與鬥魚兩大平台的合併。此外，市場一直傳言，市場監管總局還要求騰訊音樂放棄獨家版權，甚至不排除拆分騰訊音樂的可能性。

顯然，這是發出了一個極為清晰的監管信號，而這樣的反壟斷舉措，恐怕還只是剛剛開始。

騰訊控股有限公司(00700.HK)

閲文集團(00772.HK)

Tencent Music Entertainment Group(TME.US)