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    貝殼「完美」回應渾水做空 股價仍缺乏有力支撐│企業熱評

    貝殼「完美」回應渾水做空 股價仍缺乏有力支撐│企業熱評

    在美上市的中概股貝殼被渾水(Muddy Waters Research)做空後,12月17日,貝殼對做空內容進行了積極回應。此舉被摩根士丹利(Morgan Stanley)看好,並指出隨着中國房地產調控政策變得温和,貝殼的股價會得到支撐。不過,從全行業發展格局來看,能給貝殼股價提供支撐的力度十分有限。

    針鋒相對回應渾水

    針對渾水的做空,貝殼主要從新房交易成交總額(GTV)和收入、存量房交易GTV和收入、門店數和經紀人數等方面進行回應。貝殼詳細地指出,渾水抓取交易量數據的方法是錯誤的,抓取的交易量數據嚴重失實且存在遺漏,報告中提到的貝殼門店數和經紀人數的衡量方法存在比較明顯的瑕疵。貝殼還表示,董事會已授權獨立審計委員會對渾水報告中的主要指控進行內部審查,並由審計委員會聘請的獨立第三方顧問提供協助和建議,公司將在適當時候提供內部審查的最新訊息。

    貝殼的「誠懇」並沒有感動資本市場,但是其股價跌幅也並未過度放大。截至12月20日美股收盤,貝殼報17.31美元/股,當日跌幅達10.59%,盤中最低至17.21,並未觸及9月份創下的年內低點15.15美元,也未觸及12月17日創下的近期低點16.60美元。美股盤後,貝殼股價小幅回升,截至發稿報17.55美元。

    摩根史丹利則對貝殼的回應給予了肯定,認為貝殼在駁斥渾水做空報告中回應了市場關切。摩根士丹利分析師Steven Tsai指出,貝殼財務狀況非常健康,擁有約60億美元的廣義現金,風險管理方面也一直體現審慎的特點。Steven Tsai同時認為,「在更加温和的房地產政策下,預計貝殼GTV規模的按年下跌將在2022年第一季度觸底,並在第二季度末和第三季度初開始恢復。2022年初開始釋放的住房貸款額度將為其帶來正面效應。」

    有限的紅利市場

    從摩根士丹利分析師的觀點中不難看出,其看好貝殼的主要依據是中國房地產市場將回暖,此前較嚴格的房地產調控政策有趨緩跡象。

    一些地方性的房地產調控政策確實有鬆動跡象。據中原地產研究中心不完全統計,近一個月以來,桂林、晉江、蕪湖、荊門、衡陽等20個城市拿出「真金白銀」,發布穩樓市政策。比如,12月13日,蕪湖市住建局等五部門聯合發布《蕪湖市青年英才購房補貼發放實施細則》,對符合條件青年英才給予購房款最高10%的補貼;12月20日,黑龍江省住建廳召開全省房地產業經濟運行調度會議指出,要落實各類購房補貼優惠政策,有效激發群眾購房需求,釋放消費潛能。

    但是,12月初的中共中央經濟工作會議對房地產的描述是,「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,加強預期引導,探索新的發展模式,堅持租購併舉,加快發展長租房市場,推進保障性住房建設,支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。」

    這意味着,即便中國房地產調控政策有鬆動跡象,也只是局部現象,「房主不炒」的定位不變,房地產市場就不會回到「野蠻生長」的時期,其成交量和成交額就不會大幅飆漲,貝殼等房地產中介企業能獲取的紅利將是有限的。

    貝殼的壟斷嫌疑

    在有限的紅利市場裏,貝殼還要應對競爭對手的蠶食。中國內地首家登陸A股主板市場的房地產經紀企業我愛我家就是不能忽視的對手。

    雖然,在總營收上,我愛我家與貝殼有着很大的差距——2021年前三季度我愛我家實現營業收入約89.46億元人民幣,按年增長32.51%;貝殼前三季度實現營業收入630億元人民幣,按年增長31.7%。

    但是,我愛我家近年來也在實施數字化戰略。財報數據顯示,2021年前三季度,我愛我家官網月均活躍用户數(MUA)近1,750萬,較2020年同期提升76.3%;2021年前三季度的二手房經紀業務GTV、收入和單量均較前兩年同期有大幅度提升。

    這表明,儘管起源於鏈家(房產服務平台)的貝殼已是中國最大的房產交易和服務平台,也成為繼阿里巴巴之後的中國第二大商業平台。但是,正如阿里巴巴不是電商領域的唯一,貝殼也不可能成為房地產中介市場裏的唯一。

    此外,貝殼還涉嫌行業壟斷,雖然這一點尚未被官方「點名」,但是在房地產中介領域,曾發起專門針對貝殼壟斷的事件。

    早在2018年,58同城就曾與安居客牽頭,請了我愛我家、中原地產、21世紀不動產、麥田房產等10家房地產中介企業,搞了一次房地產界「武林大會」,名曰「真房源誓約大會」,劍鋒所指,正是貝殼與鏈家。

    2019年以來,金華、紹興、南昌等多地也出現了房產中介抵制貝殼的「反殼聯盟」。一個經典的例子發生在2019年9月,金華上百家房地產中介機構代表簽署了《反殼聯盟條約》。

    可以說,貝殼的壓力不僅僅是中國房地產調控政策,也不是渾水的做空報告,而是同行業的競爭和針鋒相對。目前,市場對貝殼股價的預測都遠離其年初高點(78美元)——中金公司維持貝殼跑贏行業評級,目標價26美元;中信證券維持貝殼買入評級,目標價30美元;也足以說明支撐貝殼股價上行的動力並不充足。

    KE Holdings(BEKE.US)

    本文由《香港01》提供

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