美國非農就業不及預期　年內仍有可能taper｜巨子點評

自從美國聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）公開表示美國通脹水平已經取得「實質性進展」之後，投資者開始把全部目光聚焦在就業數據上，因為這關係着聯儲何時開始縮減購債，即所謂的taper。

9月3日，美國勞工部發布的非農就業數據顯示，8月美國新增非農就業人口23.5萬人，創下2021年1月以來最小增幅。這一數字遠不及市場預期的73.3萬人，也較7月的105萬人顯著放緩。那麼，問題出在哪呢？具體來看，7月貢獻了41.5萬人增量的酒店與休閒業就業在8月錄得零增長，而零售業就業不僅沒有增長反而下降了約3萬人。這表明，Delta變異毒株帶來的新一輪疫情正在衝擊接觸性服務業的就業。

目前，美國的新一輪疫情仍處於爆發階段。美國疾控中心（CDC）的數據顯示，截至9月3日當周，美國7天平均新增確診病例為15.3萬人，較上周增加4.9%，其中，18歲以下的兒童和青少年的住院率正處於歷史高位。疫情復燃打擊了無業者加入就業大軍的慾望。8月美國勞動參與率錄得61.7%，與7月持平。

在8月27日的傑克遜霍爾全球央行年會（Jackson Hole Economic Policy Symposium）上，鮑威爾表示，他和多數聯儲官員認為，「如果經濟發展大致如預期，那麼年內開始減少資產購買的步伐可能是合適的」。8月的就業情況顯然表明美國經濟的發展不如大部分聯儲官員的預期，疫情的捲土重來令經濟復甦前景陷入迷霧之中。在這種情況下，聯儲或許不會在9月的議息會議上貿然做出taper決定。

然而，這並不意味着聯儲年內不會taper。當下，美國面臨的通脹壓力仍十分明顯。作為聯儲通脹目標參考對象的核心個人消費支出物價指數（PCE）（剔除食品和能源價格的影響）按年增速錄得3.6%，較6月上升0.1個百分點，創下1991年5月以來新高，表明美國通脹仍未見頂。

值得注意的是，8月美國平均時薪繼續按月上漲0.6%，遠超市場預期的0.3%。工資的持續上漲對通脹的延續形成支撐。如果工資的漲幅持續超過物價和生產力的增長幅度，那麼企業將不得不提高商品售價，從而形成工資和物價螺旋上升的現象。鮑威爾表示，目前還未看到工資增長引發過度通脹的證據。

此外，雖然美國非農就業數據不及預期，但是8月美國失業率已經下降至5.2%，較7月份繼續下降0.2個百分點。要知道，2013年5月聯儲局明確釋放taper信號的時候，美國失業率高達7.5%，即使在2013年12月taper落地的時候，美國的失業率仍然高達6.7%。可以說，在選擇taper時點時，聯儲局可能不會像選擇加息時點時那麼在意就業市場的表現。因此，聯儲仍有可能在年內taper。