無懼加息，黃金王者歸來或再創新高

北京時間4月18日亞市盤中，黃金價格一度突破1990美元/盎司關口，市場看漲情緒明顯。很多分析師認為金價在短期內會重新回到2000美元/盎司上方，甚至再次挑戰2070美元/盎司。

世界頂級貴金屬零售商和訊息服務機構Kitco最新的的調查顯示，分析師和投資者對黃金的後市普遍看漲。

在13位參與調查的華爾街分析師中，有46%的人預計金價會走高。另有31%的人看空，剩下的23%則持中性立場。

與相對謹慎的分析師不同，散户對於黃金的看漲情緒更為強烈。在參與調查的1254名散户投資者中，72%的人預計金價未來會上漲，只有16%的人預計金價會下跌，12%的人持中性觀點。這是自去年11月19日以來的最高參與率。

雖然散户整體看多並不一定是好事，但也凸顯出黃金對投資者的吸引力在增加。黃金ETF的大規模流入就是最好的證明。

世界黃金協會最新公布的報告數據顯示，3月全球黃金ETF（交易所買賣基金）錄得淨流入187.3噸（今年前兩個月淨流入81.6噸），規模為2016年2月以來的最大值。

收益率VS黃金

因為黃金是無息資產，通常收益率和黃金是負相關關係。

近期，隨着美國通脹的飆升和美聯儲激進加息的預期不斷提升，美國國債不斷遭到拋售，美債收益率開始飆升。美國十年期國債收益率已經從3月份的1.68%上升到現在的逾2.8%，短短一個月升幅達66%以上，未來很有可能突破3%，甚至更高。

收益率的不斷上漲一定程度上令金價承壓，並限制了黃金的漲幅。

但是，事實上美國實際收益率（十年期美債收益率2.8%減去8.5%的通脹）為負5.7%，處於1954年以來最低水平。

不過，好消息是隨着美聯儲激進加息的預期不斷升温，實際利率也在上升。自2021年12月觸底以來，美國實際利率預期（以美國通脹保值國債TIPS收益率來衡量）一直在上升，10年期TIPS收益率已從歷史低點的-1.2%升至如今的-0.06%，維持在快速上升的趨勢當中。

也就是說，雖然現在實際收益率較低，但是隨着美聯儲加息的深入，市場預期未來實際收益率會快速上升。這對黃金來講並不是什麼好消息。

但是事實果真如此嗎？

近期美國公布的兩份最新通脹報告CPI和PPI均再次刷新多年新高，華爾街「通脹已經見頂」的觀點不攻自破，雖然美聯儲一直在暗示將在5月份加息50基點，但是對於通脹而言，美聯儲更像一個被動挨打者，而不是主動出擊者。只有到萬不得已感覺到疼了，美聯儲才會主動一點，這將導致美聯儲繼續落後通脹曲線，美國的實際收益率恐不會像市場預期的那樣快速上漲。

黃金更穩定

2021年12月底，黃金當時的價格為1829美元/盎司，而同期TIPS收益率為-1.1%；如今TIPS收益率較那時上漲了超1%，美元指數也上漲了逾5%，而金價則上漲了8.7%，約160美元/盎司。

從結果來看，黃金對利率的上行壓力並不為所動。當然，這其中還有俄烏衝突爆發所帶來的一些避險因素的支撐。不過，俄烏衝突已經爆發了2個月了，黃金也在最開始的大幅衝高後出現回落，然後在整個3月份基本處於橫盤狀態。進入4月，金價又開始了新一輪的上漲。

在收益率和美元上升的情況下，黃金仍然能夠大幅上漲，更加凸顯出了黃金的穩定。

尾聲

在全球央行都陷入對抗通脹的苦戰之中時，黃金的價值正在不斷顯現。在俄烏衝突爆發後，武器化的美元也會令全球各大央行選擇增持黃金，黃金短期和中長期都不缺少買盤，期待金價在不久之後就能再次突破2000美元關口，甚至再創新高。