美股要見頂了嗎？16張圖告訴你美國經濟的現狀

2021年由於擔心美國國債收益率拐頭向上，導致全球流動性的邊際收緊，A股市場在春節後出現了較大調整，特別是一些「核心資產」跌幅高達40-50%。有趣的是，美國這邊卻一直在創新高。每隔一段時間，總是有人站出來看空美股。未來，一定有某個運氣極好的人在最高點精準唱空，但是這種擇時並不可複製。

今天，我們和大家分享來自JP Morgan資產管理的美股深度報告，我們挑選了十幾張比較有代表性的圖片，從中能幫助大家更好的理解美股的現狀，希望給大家的投資帶來幫助！

每年都有人美股要見頂了，確實過去2009年以來美股經歷了歐債危機、美國國債危機、政府罷工、特朗普上台、總統選舉鬧劇、新冠疫情等等各種負面因素，但是美股見頂了嗎？完全沒有！截止2021年一季度，標普500穩穩站上3973點，對應估值21.9倍，對應分紅率1.5%，同期10年期國債收益率水平1.7%。相比歷史最大的泡沫看，都還不是最高水平。

估值市盈率指標，是一個最常用也最簡單有效的指標。我們看下面這張圖，標普500在2021年一季度末的估值水平確實高於歷史平均水平一倍以上的標準方差，不過依然低於科網股泡沫的時代，而同期國債收益率水平大幅降低。

2021年標普500預期的分紅增長，我們看到原材料表現最好，預計增長11.7%，其次是醫療、可選消費、科技信息和必選消費。另一方面，金融、科技信息、通信服務板塊的股東回購佔比較高。

下面是美國成長和價值的風格切換，去年一整年是成長風格吊打價值，在今年開始價值風格開始抬頭向上。歷史上成長風格相對價值表現最好的是2000年科網股泡沫，價值風格相對成長表現最好是2007年房地產泡沫。從行業和GDP的相關性看，必選消費、公用事業、可選消費的相關性最低，工業和金融的相關性最高。

下面這張圖特別重要，是今年以來不同風格的表現。我們看到今年價值風格明顯抬頭，全面跑贏成長風格（也可以理解風格終於出現了均值回歸）。表現最好的是小盤價值風格（也是過去一年表現最差的風格），收益率達到21.2%。表現最差的是中盤成長風格，收益率是-0.6%，去年表現最好的大盤成長風格，今年也只有0.9%的正收益。從2020年3月市場前一個低端看，表現最好的是小盤風格，無論是價值、成長、還是均衡都排名前三。

下面這張圖對我們A股長期投資選擇賽道有借鑑意義。在標普500市值佔比的分佈中，佔比最高的是科技、消費和醫療。其中科技佔比26.6%，可選消費佔比12.4%，必選消費佔比6.1%（兩者相加對應18.5%的消費權重），醫療佔比13%。而能源、原材料、公用事業、房地產的佔比都在3%以下。此外，今年截至到一季度末，表現最好的行業是能源，漲幅30.9%，其次是金融，漲幅16%。

下面這張圖我也很喜歡，在一箇中期國運中，你只要做多就行了。美國國運最強的並不是過去40年，但是過去40年依然經歷了美股歷史上最長最大的兩波牛市。1980年以來，標普500下跌的年份只有8次，跌幅超過10%的年份只有3次。但是每一年的年中都會出現指數低於上一年末水平的時候，其實只要在市場每一次下跌做多，就能賺到豐厚的收益！

我們繼續看，過去30年市場發生了太多的黑天鵝危機，似乎百年一遇的危機每隔幾年都會發生，這些危機在長周期中，只是大浪潮中的小浪花，完全不能阻止美股的向上。無論是亞洲金融危機、長期資本倒閉、科網股泡沫、911恐怖襲擊、還是新冠疫情。最大的一次危機是2008年全球金融危機，但拉長看你什麼都不做，過個4年指數就會創新高。

新冠疫情的感染率大幅下降，美國打疫苗的人數快速增加。

下面這張圖，我們看到美國因為新冠疫情出現的失業率飆升是暫時的，之後出現大幅下滑，當然失業率統計口徑也發生了變化，事實上去年許多人拿的失業金補助都超過了之前的工資水平。

國內投資者最關注的國債收益率拐點，是不是真的能持續拐頭向上呢？我們發現還要跟着通脹水平走，如果通脹真的起來了，而且站穩了，那麼國債收益率就會拐點向上。

下面這張圖很有意思，關於全球央行什麼時間收緊，每一次都是預測下一年要收緊，但是事實上放錢越來越多。我們看到2020年一次性釋放的流動性，都超過了前幾年的總和。2020年也是2009年以來全球央行降息次數最多的一年。

全球股市在疫苗推出前後表現，我們看到中國股市在疫苗推出前是表現最好的，到了疫苗推出後就開始下跌，是表現最差的。從中可以理解，影響中國股市的就是流動性因素擾動。

下面這張圖代表全球消費力的變化。在2000年的時候，全球消費增長有39%來自美國，18%來自歐洲。到了2019年，中國消費佔全球消費增長的22%，僅次於美國。今天，中國已經佔到全球奢侈品消費量的35%，更何況中國雙十一銷量總規模已經超越了美國的感恩節假期。

全球碳中和目標，未來整個碳排放會出現大幅下降，替代能源的佔比大幅提高，可能是未來十年最重要的投資主題之一。

1999至2019年各類資產的年化收益率，標普500的年化收益率6.1%，高收益債年化收益率7.9%，REITs最高達到11.6%（不過美國的REITs和中國的不一樣），追漲殺跌的個人投資者年化收益率2.5%……