為何可以對中國出口保持樂觀？

隨着6月外貿數據的新鮮出爐，進出口兩項數據均遠超預期，一掃之前的擔憂。站在當前時點看，下半年海外仍將面臨疫情的擾動，在疫情的不確定性下全球供需缺口或仍將長期存在，中國出口的替代效應或將延續。我們對下半年的出口形勢保持樂觀，並認為市場對此不必過度擔憂。出口顯示出經濟動能向好，再次來看，此次降準的目的更多的是以穩增長，調結構，呵護流動性為主。未來貨幣政策或不會過度寬鬆，債市短期內演繹利多出盡的可能性較大。

強勁的出口掃除擔憂。

此前市場對出口的擔憂有以下幾點：1）海外經濟修復動能由製造業轉向服務業，商品零售外需邊際走緩或對中國出口形成拖累。2）廣東省散點疫情對外貿的影響。

根據海關總署公布的6月外貿數據，當月出口按年增長32.2%，進口按年增長36.7%，均遠超預期。我們認為主要原因包括：1）海外經濟修復進程雖然受到Delta毒株的擾動，但外需仍然維持強勁表現；2）南亞和東南亞國家受疫情二次爆發擾動，供給能力仍然尚未恢復，中國的出口替代效應有所顯現。

為什麼對出口保持樂觀？

當前海外疫情的不確定性下，長期的全球供需缺口仍存。Delta毒株的傳播導致全球部分地區出現疫情反覆，各國疫苗接種不均衡則加劇了這一擴散趨勢。歐美髮達經濟體居民活動的限制有所放鬆，若後續「解封」政策按計劃進行，變異毒株的擴散風險將為全球疫情防控帶來新的挑戰。總體來看，下半年海外仍將面臨疫情的擾動，中國出口的替代效應將延續。我們對下半年的出口形勢保持樂觀，並認為市場對此不必過度擔憂。

經濟動能向好，貨幣政策或不會過度寬鬆。

出口顯示出經濟動能向好，再次來看，此次降準的目的更多的是以穩增長，調結構，呵護流動性為主。6月出口數據大超預期，印證了在外需持續修復，全球長期的供需缺口下，中國出口將保持一定韌性，全年將保持樂觀形勢。立足於當前的債市，下半年出口或將持續擔當中國經濟的主力拉動，貨幣政策也不宜過度寬鬆，因此預計降準後或不會有更加寬鬆的政策出台，由此來看短期內債市演繹利多出盡的可能性較大。