先正達在華上市，能搶回中國種子話語權嗎？

前言

看文章之前，先問一個問題：

7月初，科技企業，巨頭，上市。這些關鍵詞給出來之後，你會想到哪家企業？

如果你的答案是滴滴，那麼這道題你只答對了一半。因為7月的股市裏，不光有中國企業上市美股，也有跨國企業上市科創板。這家跨國巨頭，就是農化領域的先正達。

7月2日晚間，這家世界農化巨頭的科創板IPO申請已獲受理，融資規模達到650億元，甚至打破了中芯國際532億元的科創板募資紀錄。更關鍵的是，先正達此次IPO申請，從披露招股書到受理僅耗時10個交易日。

先正達的農化和中芯國際的半導體相比，可能無法因為「高科技」要素吸引眼球。但先正達IPO「低調行事，雷厲風行」的做派，讓這家企業的存在感顯得異常的強烈。更關鍵的是，在這次收購之前，先正達就與中國化工來回交手，經歷了一場傳奇收購。

「誰在上市」的問題解決了，但是對於先正達的IPO，還有更多的問題需要給出答案：

為什麼是先正達？為什麼是中國化工？為什麼是科創板？

為什麼是先正達？

在大多數人的觀念中，「農業」和「化工」是兩個毫無關聯的領域。可是我們放眼國際層面的化工行業發展史，就會發現這兩者存在緊密的聯繫。化工行業研發生產的化肥、殺蟲劑和除草劑，推動了農業增產；農業持續不斷的「豐收」需求，也在驅動化工行業「生化結合」，最終包攬了育種和轉基因業務。

「邪惡轉基因巨頭」孟山都，當初也生產農藥草甘膦；久負盛名的化工巨頭，也搞過橙劑這種「特殊農化產品」。農化農化，到頭是一家。

跟上述巨頭搞出來的動靜相比，先正達就顯得比較低調。但是這家「低調」的企業，前身是英國帝國化工（ICI）旗下的製藥農化業務。除此之外，它還是「血栓疫苗」巨頭阿斯利康(AstraZeneca)的一部分。他們旗下的最出名的農化產品，聽起來也比較嚇人，那就是聞風喪膽的百草枯。

雖然先正達被稱為「農化巨頭」，但是先正達最出名的卻是農藥。某種程度上也說明了先正達的產業分佈——這家企業的農化產品相對出眾，但是轉基因技術相對一般，育種產業也相對較弱。在全球種子產業份額中，先正達只佔據了6%，作為對比，杜邦-陶氏佔18.0%,孟山都-拜耳佔22.0%。先正達有市場，但是話語權還不夠。

作為一家農化巨頭，先正達的優點和缺點都很明顯。也正是由於公司業務的特性，先正達在前幾年的市場環境下也是飽受考驗：

一方面，受到歐債危機和新興市場經濟體波動的影響，先正達無法在市場中盈利進一步上升。另一方面，先正達在現有的農藥業務領域發展乏力，產品更多的是產品復配的「雞尾酒配方」，缺乏新的專利產品，難以吸引市場。2014年，公司更是裁員1000人節流。營收和發展的壓力，逼迫先正達在資本市場上轉型。

先正達的問題迫在眉睫，中國農化的需求也同樣強烈。農藥的生產流程，可以粗略的分為原藥研發，配比產品和分裝銷售三步。目前中國的農藥企業，主要還是依賴上游企業生產原藥，「修飾」成新產品。因此在農藥產業中，中國長期處於被動地位，需要優秀的上游企業補齊缺口。

與此同時，國內的種子產業也不容樂觀：國際種業聯盟的2014年的統計報告顯示，當時全球前五大種子公司的銷售額，合計佔全球市場53%。中國種子產業的總銷售額，雖然排在世界第二，可是沒有一家中國種子公司的市場份額達到2%。中國的種子產業，需要一家企業來突圍。

一方盈利乏力，一方發展受阻。先正達自2016年被中國化工收購開始，一直到今年科創板的光速上市。這些行動都在向外界傳達一個明顯的信號：作為農化領域的需求大國，中國可以有，也必須有一家屬於自己的農化巨頭。

為什麼是中國化工？

中國化工眼裏的先正達，是心之所向。然而先正達眼裏的中國化工，最開始只是多金備胎。當初擺在先正達面前的收購買家，實際並不少：除了中國化工，先正達的老對手孟山都和巴斯德也曾考慮下場接盤。

跟先正達相比，孟山都風格激進。幾十年前就「一把梭哈」，砍掉了自己的農藥業務。豪賭轉基因，最後成為了種子領域的「邪惡反派」。巴斯夫則是先正達的老冤家，幾十年以來就在農化領域跟自己對着幹。當時的巴斯夫，在新專利產品領域更是壓過先正達一頭。

至於那個時候的中國化工，則是一個兜裏有錢，卻沒法入場的「暴發户」。當時的中國化工，在董事長任建新的帶領下，開啟了全世界收購優質資產的「海淘」模式。輪胎領域的倍耐力，全球最大非專利農藥企業安道麥都收入麾下。然而中國化工有了安道麥，也沒有達到巨頭的水平，先正達看不上很正常。

然而在當時先正達的CEO馬麥克（Mike Mack）看來，巴斯夫和孟山都也不是什麼好選擇：首先，巴斯夫的業務重合度和先正達重複度太高，一旦同意收購，先正達必然被砍得七零八落。

另一頭的孟山都，主力基本都是轉基因業務。孟山都本身又是「強技術驅動」公司，被孟山都收購的先正達，最後就是農藥業務被吸收，育種業務被砍掉。不但死無全屍，還要給孟山都當肥料。

在不斷的邀約和拒絕中，先正達最合適的選擇就是中國化工：和其他競爭對手的「現金+股票」收購相比，中國化工在收購過程中，一直強調全現金收購，交易報價更是達到430億美元。

除此之外，中國化工強調收購是「財務性投資」，不動高管，不動品牌，不動總部。除了資本運作以外，盡最大可能保證先正達運營的自主權。多次拒絕外界收購的先正達，最終還是在2016年初，接受了中國化工的收購。

收購結束了，但是這對先正達來說，還只是開始：中國化工收購先正達的核心目的，是對國內農化分離的相關業務進行系統性，產業鏈級別的整合。在2016年的收購之後，中國化工花了五年時間。將安道麥、中化化肥、中國種子、MAP智農和先正達「捏」到了一起。

現在的「先正達集團」，和當初的「先正達」相比，補上了種子業務的短板，還加上了智慧農業和植保業務。重組後的先正達，成了中國農化產業打出去的一記重拳。缺乏話語權的中國種子行業，也藉助先正達集團的種子業務，發出了屬於自己的聲音。

為什麼是科創板？

收購完成了，業務整合了。但是這一切，都要付出對應的代價。

在中國化工風光收購先正達的2016年，這家「為國海淘」的化工企業，總負債就已經超過了3000億。財務狀況實在談不上健康。除此之外，當初收購先正達時，中國化工還要承接先正達的債務，需要調動500億美元。中國化工自有的資金有多少？50億美元。剩下的資金來源，都要依賴外部機構。

一系列的資本操作下，先正達的業務已經有了雛形。然而作為一家企業，先正達的負債要比業務顯眼的多：先正達此次IPO，就將把650億元中的195億，用於償還長期債務。先正達此前也通過債務重組等方式，合併消除了186億美元借款和永續借債。

為了改善財務和業務結構，降低負債壓力。當初收購先正達的中國化工，也已經和中國中化合並。先正達也化身為「先正達集團」，以更為獨立的姿態，面對後續的債務問題。先正達在科創板的上市，也是為過往的問題畫上句號。

作為一家在科創板上市的企業，先正達身上的「跨國」要素，也為科創板帶來了「國際範」。作為高新技術企業主導的板塊，科創板不光歡迎本土高新技術企業，也希望跨國技術企業，在中國找到發展機遇。先正達上市科創板，無疑為更多的跨國技術企業做出了表率。

資本的畫筆已經備好，然而對於先正達而言，科創板才是更合適的畫布。作為一家農化巨頭，先正達立足於農藥和植保。但對於國內農化產業的發展而言，先正達的種子和智慧農業，是決定中國農業命脈的關鍵產業，貼合科創板「生物製品」的高科技要素，也代表着中國市場對先進農業的認可。

提到科創板，很多人的想到的關鍵詞是「網路」「新能源」和「半導體」，這類滿足幻想的「高大上」科技。像先正達這種「於無聲處起驚雷」的關鍵領域巨頭，在科創板反而鮮有關注。不論是光速上市還是鉅額融資，先正達此次在中國市場的發聲，都可以說是振聾發聵。先正達接下來要考慮的，就是在中國市場證明自己了。