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    國潮運動服飾的投資邏輯分析

    國潮運動服飾的投資邏輯分析

    在過去五年裏,運動服飾行業是所有消費板塊裏增長最快的子板塊之一,僅次於化妝品、彩妝行業,複合增速達到百分之十四。而中國的運動服飾增速過去十年裏也是遠高於大部分的其他相對發達的國家,包括韓國、日本。中國過去十年運動服飾行業的一個複合增長率達到百分之九,在我們看來這種高速的增長主要還是宏觀經濟推動,即中國的GDP在過去十年一直處於全球領先地位。未來五年,我們判斷中國運動服飾行業這種高增長已經不再是宏觀經濟驅動了,更多的是新的消費趨勢在推動整個行業的增長。

    一、驅動中國運動服飾行業增長的五大趨勢

    第一個是健康意識不斷提高,拉動體育運動參與率的上升。

    隨着物質水平和教育水平的提高,中國消費者的健康意識在過去十年有了質的飛躍。根據我們自己蒐集的數據顯示,中國大健康產業2014年到2018年的複合增長率達到了百分之十一點七。預計在2018年到2023年這五年裏,中國大健康產業依然會維持比較高的一個增速。公民對健康意識的提高最主要的一個結果之一就是國民運動參與度大幅的上升。過去幾年,無論是參與馬拉松的人數也好,還是去健身房運動的會員人數也好,都有大幅的上升。即便如此,相比發達國家,中國體育參與度依然是有相當大的一個差距。數據顯示,2018年中國的體育運動參與度在18.7%左右,而美國的運動參與度已經達到了35.9%,這個差距是巨大的。這也解釋了為什麼中國運動鞋服的人均銷售額要遠遠低於發達國家的水平。所以未來持續提升的體育運動參與率將助力人均體育服飾銷售額的提升,並且推動行業繼續高速的增長。對鞋服專業性和功能性的一個追求也會大大增加消費者對運動鞋服的購買頻頻次。另一方面,運動服飾品牌也不斷地在推出帶有創新科技功能性鞋服產品來奪取市場份額。隨着運動服飾產品在技術上的不斷地升級和創新,消費者對功能性的運動鞋服所帶來的更好的運動體驗的追求也在不斷加大。這一趨勢也將大大提高運動服飾的淘汰率和復購率,推動功能性運動服飾產品銷售額的增長。

    第二個趨勢是產品細分和產品科技創新帶來更高的產品復購率。

    二十世紀八十到九十年代,中國消費者的整體物質條件偏弱,對運動相關的知識是較為匱乏。因此當時很多消費者對於運動服飾的一個追求也就停留在滿足最基本的功能性的需求。舉個例子來說,可能一雙普通的運動鞋就已經可以同時滿足各類的體育項目的需要。如今隨着中國消費者對專項體育運動更深入、更專業的了解,不同的體育項目都在不斷的普及,消費者就越來越傾向於購買一些針對專項運動的運動鞋服,來滿足更高的舒適性、更好的安全性以及更出色的運動表現。舉例來說,比如打籃球的年輕人,他們就會傾向於買更專業的籃球鞋來提高籃球的彈跳的能力。跑步的,專業的都會傾向於買專業的跑鞋來提高腳部的緩衝,提供更好的穩定性,防止運動傷害,降低受傷的風險。同時還有很多其他的運動,比如說羽毛球,大家就會買專門的羽毛球鞋,網球會買專門的網球鞋,攀巖會買專門的攀巖鞋,徒步會買徒步鞋,甚至於做一些力量訓練也有專門的一些鞋。運動鞋服專業化的趨勢大大提高了消費者對運動服飾的復購率。

    第三是消費升級的趨勢。

    消費升級是中國整體消費行業的一個大趨勢,運動鞋服自然也會受到消費升級的影響,只是說不同地區和城市的消費者消費升級所處的階段是不同。農村地區的消費者可能剛剛開始穿一些有品牌的運動服飾,而城市裏的年輕人可能已經開始追求名牌或者是國際品牌。對於一二線城市的、高線城市的年輕人來說,可能已經開始追求彰顯自我個性的定製化的產品,或者是一些高級的聯名款等等。消費升級趨勢之下,中國運動服飾的整體單價還會有進一步地提升,帶來的結果就是中國運動服未來消費額的持續增長。

    第四點是社交媒體的崛起幫助品牌有效鏈接了年輕消費族群。

    我們知道社交媒體,比如微博、微信、小紅書、抖音這些社交媒體的崛起給傳統的電子商務注入了一些新的活力。除了進一步地改變了消費者的購物方式以外,社交媒體重塑了年輕人的生活方式,許多年輕人就熱衷於在社交媒體上打卡,自己的一些日常運動,比如說跑步、健身,或者說在社交媒體上與好友去分享一些新購買的運動裝備和運動鞋服等。同時我們也看到許多明星或者所謂的KOL熱衷於在社交媒體上上傳一些運動過程的自拍照,來標榜自己健康時尚的生活方式。這些KOL,這些名流的自拍很大程度上會影響年輕的追隨者的消費偏好。社交媒體的不斷普及,KOL的運動生活方式的宣傳將持續地促進年輕人對運動熱情的提高,提高年輕人運動的參與度,也推動了運動行業的增長。

    最後一點就是運動時尚。

    運動時尚其實不止中國。隨着運動時尚的興起,運動服飾其實已經逐漸打破了運動和時尚之間的邊界,開始拓展到休閒時尚領域。為了彰顯一個年輕人個性,越來越多的年輕人都傾向於身穿帶有運動時尚標籤的服飾,出現在不同的休閒場景,比如說聚會、逛街、出遊等等。

    而受益於這一趨勢,我們看到像安踏旗下主打的一個運動時尚的品牌斐樂(FILA),收入在過去5年獲得了一個飛速的增長,收入的複合增長率達到了50-60%。斐樂(FILA)的店鋪數也在中國快速的擴張,運動時尚的盛行能夠幫助運動服飾行業更多地去搶佔休閒服飾市場,拉動運動服飾在整體服飾領域的一個收入佔比,從而實現更快的行業增速。像安踏和李寧這類已經在運動時尚領域佔有一席之地的運動服飾企業,未來將持續受益於這種運動時尚板塊的高速發展。

    需要提醒投資者的是,相比於傳統功能性的運動服飾,運動時尚板塊比較容易受到潮流的影響,因而具有較大的波動性以及不可預測性,相對來說風險也會比傳統的運動服飾要稍微高一些。所以要想在運動時尚領域保持穩定的增長而不被市場淘汰,是需要仰仗企業有更敏鋭的一個時尚嗅覺,更強大的快消能力,以及在市場營銷與品牌推廣方面的有更強的執行力。

    二、行業競爭格局

    中國運動服飾市場的參與者主要分為兩類,一類是國際品牌,另一類就是國內品牌。國際品牌主打高端運動服飾產品,是以高線城市作為主要的目標市場;而國內品牌主打的是高性價比的產品,它主要的目標市場也主要集中在低線城市。

    雖然近些年來,國際品牌也開始通過推出低價的產品來逐步往低線城市去下沉,主流市場還是一高一低。

    國際品牌在過去十年的市場份額是持續提升的,尤其是耐克和阿迪達斯這兩個品牌。過去兩個月的新疆棉事件對國際品牌是有一定影響的,但影響不會對整體的一個趨勢有太大的改變。新疆棉事件的影響或在未來幾個月之內會持續的減弱。

    長期來看,國際品牌還是會保持快於行業的增速,市場份額在未來幾年還是會不斷的提升。隨着國際運動服飾品牌市場份額的提升,以及國內的三四線運動服飾品牌逐漸退出,我們將看到中國運動服飾市場的集中度的進一步提升。目前來看,中國運動服飾行業的集中度其實已經處於比較高的水平,甚至是高於歐美較為發達的市場。即便如此,隨着中國市場消費趨勢的不斷升級,在未來中國運動服飾行業的集中度還有繼續提高的空間。百度服飾的指數排名:耐克、阿迪達斯、李寧,這是在中國消費者心中運動鞋服品牌力的排序。

    三、民族民牌的轉型與崛起

    過去十年國內運動服品牌的表現兩極分化較為嚴重。2012年中國運動服飾行業經歷了一次行業庫存危機,不少品牌都是因為缺乏有效的庫存管理和現金流管理,最後資金鍊斷裂。在接下來大規模的行業清庫存的過程中,品牌形象受到了嚴重的損壞,最後就積重難返。

    有些曾經紅極一時的運動品牌,包括德爾惠、喜得龍現在都已經被迫退出了歷史舞台,基本上都不怎麼能看到了。過去比較知名的中國運動品牌貴人鳥現在也是面臨着退市,最後不得不被迫重組。還有一些品牌,像鴻星爾克、皓沙,還有探路者,這些品牌現在市場份額也是在不斷的消磨,上升量能很小。

    但是另外我們也看到有一些國內運動服飾品牌,比如說李寧和安踏,在經受了行業寒冬以後並沒有一蹶不振,而是積極的尋求自我轉型。他們通過聚焦品牌的塑造、產品創新、現代化的渠道、庫存管理以及收購兼併等等,不斷地去擴大自身的市場份額,最後成為國內運動品牌的領導者。未來中國國內的運動服飾品牌分化的趨勢還會繼續,龍頭企業比如說李寧和安踏,他們的表現還會繼續走強。小品牌的機會在於差異化的競爭,搶佔細分市場,在細分市場裏面奪得一席之地,如果做不到的話就很可能繼續被市場所淘汰。相信安踏和李寧將持續通過品牌力提升、產品品質優化、聚焦科技創新以及深化渠道庫存和商品貨架的管理等措施,可以進一步提升市場競爭力和市場份額。

    國潮盛行。中國品牌在年輕人之中的一個地位已經不像過去十年那麼弱了。國潮中國的品牌在年輕人心目中有相當強大的地位,在國潮趨勢推動下,中國龍頭的運動服飾品牌在未來至少兩到三年內還會繼續受到市場的追捧,也會支撐他們的股價繼續向上。

    渠道改革。運動服飾行業裏面比較熱門的一個話題,叫渠道改革。2012年之前,各大運動服飾品牌基本上主要都是依賴傳統的批發商業模式來快速拓展自己的版圖。體育用品公司只會負責產品的生產和品牌運作,至於產品的分銷和零售就完全下放給經銷商。在傳統批發模式下面,所有的運動服飾品牌的終端零售店都是由經銷商運營的,而品牌公司一年會舉辦四次的訂貨會,經銷商在訂貨會上從品牌商那裏採購最新的產品。在行業發展初期,批發模式是幫助中國運動服飾公司快速的拓展市場,做大規模的一個模型。但是在高速增長的同時,傳統批發模式的弊端就會顯露出來,也為運動服飾品牌帶來巨大的風險。傳統批發模式的弊端在哪裏呢?原來的批發流程只有一個單向的貨品的傳遞,但不存在訊息的逆向反饋。這導致運動服飾品牌公司與消費者之間是相對脱節的。公司對渠道、對市場都缺乏足夠的了解,對消費者消費習慣的變化也缺乏及時的更新,那就造成公司無法制定出很有效的品牌戰略,公司發展就開始惡性循環。一旦市場需求放緩,品牌公司通過批發模式賣給經銷商的產品無法在零售終端成功銷售,產品就會全部堆積在渠道經銷商那邊,造成的渠道庫存高企。在這種情況下,經銷商為了保證自己的現金流的周轉,他就不得不選擇打折,清理庫存,這就會對品牌的價格體系和品牌形象造成巨大的傷害,形成惡性循環。另一方面,在批發模式下面,按權責發生制會計原則,產品一旦出貨到經銷商端就記收入了。那這就給品牌公司通過渠道帶貨來操控報表提供了一個很大的空間。有些公司,為了把報表做得好看,就往渠道塞貨。面對日益複雜消費者的心理和不斷髮展變化的消費趨勢,無論是國際品牌還是國內品牌都開始進行積極的轉型,轉向直營模式,直面消費者模式。

    第一、品牌公司直接面對消費者,增加品牌公司對消費者的了解。讓品牌公司獲得更全面的一個客户畫像和消費者洞察,加快品牌對市場變化的一個反應速度。最終目的是幫助公司可以制定有效的一個市場策略,從而提供更好的一個消費者體驗。

    第二、降低公司對經銷商的依賴,減少渠道庫存的風險,同時增加品牌對經銷商的一個議價能力。轉直營實現方式有兩種:

    一種是開直營店,把經銷商手上的店換成直營。李寧是最早轉型。從2012年開始,看到這個渠道風險以後,李寧就開始開直營店了,就是為了加大對終端的掌控力度。從去年下半年開始,安踏也開始做這個事情,2020年下半年安踏從經銷商手裏收回了兩千一百家店,把他們轉為直營。但是安踏這個動作只是對於它下面的安踏品牌,它下面的第一大品牌,其實本身就是直營,百分之九十七的店都是直營店。

    第二種方式:電商。電商基本上都是靠品牌公司自己在運營的,所以是屬於直營模式下面的一種渠道。通過電商渠道,公司可以獲取更多關於消費者的大數據,這些數據經過整合,可以成為公司制定戰略規劃的一個依據。現在其大部分的體育用品公司電商零售流水已經超過30%。

    四、三個主要玩家的財務數據對比(安踏、李寧和特步)

    1、收入增長:

    安踏在過去五年的一個複合增長率是最高的,達到了26%,高於李寧和特步的。從國內品牌來說,李寧的品牌表現增長率是最高的,是高於安踏和特步。安踏公司高是因為它旗下的第一大的品牌斐樂(FILA),過去五年複合增長率達到百分之五十六,拉大了整體公司增長率。公司的收入增速安踏是高於另外兩家公司的。但是品牌的增速,李寧相對來說是更高的。

    2、收入規模:

    三家公司收入規模的比較。因為斐樂(FILA)的原因,安踏的收入規模還是遠遠大於李寧和特步。李寧現在的品牌的收入規模其實和安踏品牌的收入規模的差距現在已經相當小。

    3、毛利率:

    安踏公司的毛利率高於李寧和特步,那主要原因也是因為安踏下面的斐樂(FILA),因為斐樂(FILA)的毛利率會特別高,因為斐樂(FILA)主要是定位是高端市場,它的單價是遠遠高於國內品牌的,斐樂(FILA)的單價甚至比耐克和阿迪達斯還要高,它的吊牌價是要高於其他國際品牌的。另外一個原因是因為斐樂(FILA)主要是以直營模式為主,直營模式毛利率是要比經銷商模式高。李寧的毛利率會相對高一點,主要原因也是因為李寧下面有三分之一的收入是來自於直營店,所以直營的毛利會比較高。

    4、費用率:

    比較三家公司的費用率,李寧銷售費用率會比較高一點。其中一個原因,就是因為李寧的直營佔比會比較高。另外李寧運營效率相對安踏來說會比較低一點。

    5、經營利潤率/淨利潤率:

    經營利潤率安踏公司遠遠高於李寧和特步的。包括安踏主品牌的經營利潤率也是遠遠高於李寧和特步的,這個其實也體現了安踏的經營效率會比較高。比較李寧跟特步兩個品牌的話,我們看到李寧的經營利潤率就過去幾年都是在不斷地往上走的,而且是大幅的提升,而特步的經營利潤率每年都是在往下走的。李寧的淨利潤率是不斷的往上走,而特步和安踏的淨利潤率都是一個往下走的趨勢。

    6、現金周轉率:

    李寧的現金周轉率是遠遠低於另外兩家公司,而且它的趨勢是不斷的往下走,特步的應收周轉天數非常非常的高。

    7、估值對比:

    對運動服飾品牌的估值和對運動服飾零售商的估值應該是不一樣的。兩家是運動服飾品牌,就是李寧和安踏。濤博和寶盛是屬於運動服飾零售商。零售品牌用國際上的兩大零售品牌耐克和阿迪達斯作為一個參照。耐克和阿迪達斯的平均估值水平36倍。

    中國運動服飾品牌,包括李寧、安踏,兩家作為龍頭企業相對於國際品牌是應該享受一個溢價,主要原因是以下三點:

    第一中國運動服飾品牌公司主要聚焦的是中國市場,它的地域風險相對來說比較低,當前中國的疫情恢復是最好的,所以只是聚焦中國市場的話,地域風險就很低。

    第二中國運動服飾品牌公司,零售額主要的貢獻是來自於民族品牌,就是李寧就是來自於李寧。那安踏大部分就來自於安踏,斐樂(FILA)雖然佔比很高,但因為它也是聚焦在中國市場,所以政治風險就比較低。比如說現在的新疆棉事件的發生,對於李寧和安踏來說就是正向的幫助。

    第三點就是由於中國運動服飾市場巨大的成長性,標的公司的運營效率的提升空間很大,未來的收入的成長空間也很大。所以中國運動服飾品牌總體來說它的利潤的成長、增長要好於國際品牌。所以基於這三點,中國運動服飾品牌的估值水平也要遠遠高於國際品牌,包括耐克、阿迪達斯。

    那接下來我們聊下兩家公司:李寧和安踏。

    五、李寧公司的成長邏輯:

    李寧也是我們在體育運動服飾行業裏面的一個首選的,李寧是唯一一家收入增長和利潤率提升雙重驅動的一個中國運動服公司,其他公司都沒有那麼大的利潤率的增長。預期李寧未來三年的淨利潤複合增長率會達到48%以上,高於大部分的競爭對手。更重要的是基於李寧強大的品牌力、產品創新力和嚴格的渠道庫存管理能力,李寧未來的一個增長的確定性是非常強的。同時中國李寧作為國潮的一個代表,也為公司未來的成長帶來了巨大的想象空間。收入短板:收入端的增長,李寧公司未來五年收入的增長主要是通過以下四大驅動力來推動的:

    第一、通過零售網絡優化,持續提升店效。

    李寧公司過去是秉持着對線下零售網絡的動態的管理,不斷調整開店的策略。2011年到2017年間,為了加強對零售端的一個掌控,減小渠道庫存的風險,李寧公司開始轉直營。它是最早一個做DTC的,就是開直營門店的。公司從2012年的時候就已經開始逐年提高直營店的一個佔比,但是隨着李寧品牌力的不斷回升,公司庫存風險得到了有效的控制,渠道利潤也不斷提高,經銷商開店的意願也越來越強。到2018、2019年這段時間,李寧對於直營店的佔比也不再去做硬性的提升,反而是讓更多的經銷商來經營李寧的店。所以經銷商加盟店的佔比在18年、19年期間又再次得到一個回升,所以它是個動態的管理。

    李寧堅持開大店、關小店策略。李寧未來的增長還是以提高店效水平、提升消費者體驗作為一個主要目的。借疫情這樣一個機會,李寧在2020年關閉了一批坪效較低的一些零售店鋪。儘管如此,我們看到李寧網絡大店的佔比提升還是非常的高。總體的運營面積,在2020年雖然店鋪數是下降的,但李寧整體的零售額還是大幅上升的。尤其是在一季度,這些零售數據表現都充分的體現了李寧店效的持續的提升。店效的提升在未來依然會是公司收入增長的一個主要的一個驅動力。

    第二、平均單價的提升。

    通過降低零售折扣,優化產品結構,調整批發價格,來提高整體貨品的一個平均單價,就是asp的增長。

    受疫情影響,大部分運動服飾公司都不得不在2020年加大零售折扣來清理渠道庫存。李寧的大貨2019年平均零售折扣在72折左右,然後在2020年因為這個疫情的關係降到了六五折這樣一個水平。但是考慮到公司從2020年初上調了吊牌價,上調了高單位數。去除這個影響,李寧2020年扣除零售折扣以後的實際的平均零售價格,基本上和2019年是持平的。也就是說疫情疫情對李寧整體的零售折扣的影響並沒有很大。

    根據我們的渠道調研,李寧大貨大概在2021年Q1的零售折扣率已經恢復到七折了,是好於2020年Q1的,並且和2019年Q1已經持平了。然後Q2的調研數據,李寧大貨的零售折扣甚至比2019年Q2還要好,當然這其中一部分是受益於新疆棉事件。我們認為李寧這個較高的零售折扣未來還會繼續。

    過去五年,李寧致力於改善渠道庫存,渠道庫存在2016年到2019年期間持續的降低。更重要的是它不但渠道庫存水平在降低,渠道庫存裏面的庫零也在提升。就是渠道庫存裏面六個月以下的新品佔比達到了78%,那新品佔比高意味着渠道庫存裏面的折扣率或者叫零售折扣就會降低。所以說未來零售折扣的收窄仍然是李寧整個產品單價提升的驅動力。

    改善銷售產品結構實現對單價的提升。李寧的銷售零售流水裏面的新產品和老產品佔比,新產品現在是維持在79%的水平,公司的目標是將零售流水裏面的新品的佔比繼續提升,提升到85%。新品在零售流水佔比的提升也會幫助公司整體的單價的提升。

    提高新產品佔比實現銷售單價提升。新產品的單價普遍高於老品。李寧過去幾年他對於新產品的功能性產品的開發是非常強的。在加強在運動科學領域理解和研究以後,不斷地投入新科技、新材料的探索和應用,公司對於功能性產品的結構是在不斷優化,這也會拉動公司平均零售價格水平的上升。

    第三、大力拓展中國李寧店數與市場規模。

    接下來也是一個很重要的一個未來收入的驅動力,就是2018年初李寧帶着他的新運動時尚系列【中國李寧】首次亮相紐約時裝周,獲得了巨大成功。後來又多次登上國際時裝周的舞台,更重要的是中國李寧品牌的基因裏面有愛國主義情懷,以及創始人李寧先生民族英雄形象。這種形象與當下中國年輕消費者比較高的民族自豪感產生了巨大的情感共鳴。民族基因和時尚潮流的結合,使中國李寧這個品牌迅速的成長,成為中國國潮的一個代表,受到無數年輕人爭相追捧。中國李寧這個品牌在未來是有非常大的潛力。

    中國李寧現在佔到李寧公司收入的不到百分之十,未來的增長潛力是非常大的。

    中國李寧運營情況。中國李寧店的零售折扣率是遠低於李寧傳統大店的。相比李寧傳統大貨店六折、五折零售折扣水平,中國李寧現在的零售折扣大概在九二折、九三折,基本上沒有什麼折扣,全價在賣。這就導致了中國李寧店的毛利率和經營利潤率都要高於李寧大貨的直營門店的一個利潤率。

    考慮到中國李寧在年輕消費群體中堅實的影響力,以及目前比較低的收入貢獻,相信中國李寧未來會有較大的成長空間,並且在接下來的三到五年內會有進一步的成長,會推動李寧整體收入的一個增長。

    第四、電商的持續的高速發展。

    預計2021年李寧電商的收入增長還是會保持很高的位置,甚至會達到50%的增長,未來電商渠道的增速還會高於它的線下增速。李寧主要的利潤的提升來自於兩點:一是收入,二是利潤率的提升。

    李寧利潤率提升主要來自五點:一個是運營效率的不斷提高;第二個是貨品管理能力的不斷增加。第三個是最主要的就是零售折扣的不斷收窄。第四個就是產品結構的提升。五是因為公司高收入帶來的一個經營槓桿作用。公司收入增長、利潤擴張的基礎在於【李寧】強大的品牌力。作為中國體育界的一個傳奇人物,李寧公司的創始人,李寧先生是李寧品牌天然品牌代言人,他為李寧品牌注入了最原始的國潮的基因。

    六、安踏的兩個成長因素:

    安踏其實是一個多品牌戰略,現在市值已經是全球第三大了,僅次於耐克和阿迪達。現在對安踏最大的一個爭論,就是斐樂的增速是不是能夠維持。安踏是在2019年收購斐樂,2014年開始這個運動時尚潮流在國內風行,迎來了高速發展。現在斐樂已經成為了安踏集團主要的收入貢獻,2020年佔到公司收入的49%,毛利率的59%,淨利潤的49%,已經超過了安踏品牌對整個公司的貢獻。市場份額已經從當時2012年的不到1%提升到了2020年的6%,市場份額在整個所有的國際運動品牌裏面是僅次於耐克和阿迪達斯的,排在第三,增速非常快,非常了不起。

    1.斐樂

    現在市場就會問斐樂未來是否還能維持這樣過去的高速增長?

    我們的答案是肯定的。原因有三:

    第一,放眼整個運動服飾行業,斐樂是為數不多的完全定位運動時尚領域的運動服品牌。這就使斐樂和傳統的國際運動品牌之間產生了一個天然的差異。

    第二點是斐樂是融合了經典設計和時尚演繹所呈現出來的高雅和復古的運動風格。可以在運動服飾與休閒潮牌之間自由的切換,它不但可以吸引對運動有要求的消費者,同時吸引了很多對潮牌有追求的年輕消費者。

    第三點是除了斐樂經典的大店以外,斐樂還開了一些童裝店,潮牌,來滿足不同消費者的需要。就這三點來說,斐樂未來的一個增長還是會處於一個較高的水平,可能不會像過去幾年百分之七十、八十這麼高,但是維持在百分之二十以上還是沒有問題。

    2.安踏DTC改革

    安踏從去年下半年開始,從經銷商手中買了兩千一百家店。轉直營主要目的其實很明確,就是為了增加對消費者的洞察,增加對消費者的了解。DTC轉直營對安踏長期會有以下一些幫助,包括直營門店佔比提升會加速公司O2O 業務模型的轉型,做到線上線下庫存無縫對接,實現庫存的共享,同時也能夠給公司的坪效提升帶來更多的空間,減少公司渠道庫存等。當然短期來看對公司的利潤率會有一些影響,但是影響都是短期的。公司過去幾個月的發展是好於管理層預期的。DTC轉直營以後已經開始盈利了,也是挺不容易的。

    本文由《香港01》提供

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