美聯儲Taper漸近，中資美元高收益市場回暖

一級市場回顧

中資美元債發行規模大幅回落，發行集中在金融板塊。上周，中資美元債發行規模為22.7億美元，比前一周減少32.2億美元，發行數量為10隻（不包括已定價未發行的債券），比前一周少12隻，發行債券平均票息為3.61%，較前值下降21bp。行業上，商業金融4隻，金融服務2隻，工業其他2隻，房地產1隻，航空航天及國防1隻。

二級市場回顧

美聯儲Taper漸近，非農數據遠超預期。上周三，美聯儲副主席克拉裏達意外發表偏鷹言論，表示可能在2022年底達到加息條件，並將在今年晚些時候或明年年初縮減購債規模，他指出，目前通貨膨脹超過了美聯儲2%的目標，為美聯儲在開始收緊政策之前達到其設定的「取得實質性進展」的基準創造了條件。上周五，美國7月非農就業報告顯示勞動力市場強勁復甦，大幅提振了美聯儲Taper預期。此外，考慮到美國經濟修復和防控放開的趨勢仍在延續，且近期美國隔夜逆回購餘額持續在9000億美元以上，美元流動性嚴重過剩，Taper或將漸行漸近。

美債收益率回升，長短端利差走闊。上周，30年期美債收益率上行5.32bp至1.95%，10年期美債收益率大幅上行7.46bp至1.30%，2年期美債收益率上行2.44bp至0.21%。利差上，10年期美債與2年期美債利差擴大5.02bp至108.86bp，30年期美債與2年期美債利差擴大2.88bp至173.71bp。

中資美元地產債異動情況

中資美元地產債普遍回暖。上周，漲幅前十的地產美元債中，富力地產、禹洲集團和佳兆業債券價格回暖較高，分別上漲11.97%、11.23%、9.64%，中梁控股和融創中國分別上漲5.27%和5.15%，其餘地產美元債漲幅均在5%以內。跌幅前十中，雅居樂、ESR開曼、鑫苑置業、花樣年和陽光城跌幅較大，分別下跌5.34%、4.26%、4.11%、3.83%、3.63%。

房企到期壓力不減，恒大評級繼續下調。上周四，標普再次宣佈將恒大下調評級，由於投資者和銀行對該集團出現信任危機，恒大的融資渠道可能因此遭到擠壓。考慮到鑫苑置業推遲發布財報導致其在信用市場的融資能力潛在弱化，標普將其評級展望調整為負面。花樣年單月銷量按月降低近兩成，且由於槓桿率上升、隱含現金回款率下降，先後被惠譽和穆迪下調評級。千億有息負債壓力下的陽光城旗下債券近期也異動頻繁，公司回應為持有人賬户被要求淨值化改造所致。此外，7—10月房企美元債到期量均在40億美元左右，仍需關注其「三道紅線」壓力下的信用違約風險。

風險提示

美元指數持續升值;通脹預期大幅上行;部分房企現金流出現惡化。

一、中資美元債一級市場概覽

中資美元債發行規模大幅回落，發行集中在金融板塊。上周，中資美元債發行規模為22.7億美元，比前一周減少32.2億美元，發行數量為10隻（不包括已定價未發行的債券），比前一周少12隻，發行債券平均票息為3.61%，較前值下降21bp。行業上，商業金融4隻，金融服務2隻，工業其他2隻，房地產1隻，航空航天及國防1隻。

二、中資美元債二級市場概覽

2.1宏觀市場概況

美聯儲Taper漸近，非農數據遠超預期。上周三，美聯儲副主席克拉裏達意外發表偏鷹言論，表示可能在2022年底達到加息條件，並將在今年晚些時候或明年年初縮減購債規模，他指出，目前通貨膨脹超過了美聯儲2%的目標，為美聯儲在開始收緊政策之前達到其設定的「取得實質性進展」的基準創造了條件。上周五，美國7月非農就業報告顯示勞動力市場強勁復甦，大幅提振了美聯儲Taper預期。此外，考慮到美國經濟修復和防控放開的趨勢仍在延續，且近期美國隔夜逆回購餘額持續在9000億美元以上，美元流動性嚴重過剩，Taper或將漸行漸近。

美債收益率回升，長短端利差走闊。上周，30年期美債收益率上行5.32bp至1.95%，10年期美債收益率大幅上行7.46bp至1.30%，2年期美債收益率上行2.44bp至0.21%。利差上，10年期美債與2年期美債利差擴大5.02bp至108.86bp，30年期美債與2年期美債利差擴大2.88bp至173.71bp。

2.2信用市場概況

中資美元高收益市場回暖，地產債領漲主要行業。上周，美國投資級債券回報為-0.68%，利差上行2.4bp至88bp，最差收益率上行8.3bp至2.01%，美國高收益債券回報為-0.19%，利差上行6.2bp至301bp，最差收益率上行14.0bp至4.02%。中資美元投資級債券回報為-0.09%，利差下行4.8bp至165bp，最差收益率上行0.9bp至2.39%。中資美元高收益債券回報為1.67%，利差大幅下行46.3bp至1204bp，最差收益率下行40.9bp至12.41%。行業上，中資美元地產債領漲主要行業，上周回報率為1.44%，金融債上周回報為0.72%，城投債報率為0.01%。

三、中資美元地產債價格異動

中資美元地產債普遍回暖。上周，漲幅前十的地產美元債中，富力地產、禹洲集團和佳兆業債券價格回暖較高，分別上漲11.97%、11.23%、9.64%，中梁控股和融創中國分別上漲5.27%和5.15%，其餘地產美元債漲幅均在5%以內。跌幅前十中，雅居樂、ESR開曼、鑫苑置業、花樣年和陽光城跌幅較大，分別下跌5.34%、4.26%、4.11%、3.83%、3.63%。其中，漲幅榜中的富力地產自5月起的商票風波還未完全平息，截至今年7月底，富力地產實現銷售總收入約為733.4億元，完成年銷售目標的48.89%。跌幅榜中除恒大被負面新聞纏身持續走低外，雅居樂也跌幅居前，據公告顯示，雅居樂前7個月完成年度銷售目標約為55.69%，且上半年以來公司開發項目等違規不斷，百強排名按年下降2名。

房企到期壓力不減，恒大評級繼續下調。上周四，標普宣佈將恒大及子公司恒大地產、天基控股評級從「B-」下調至「CCC」，距離違約級僅高出四級，且評級展望為負面，主要原因為恒大的未償付風險正在上升，各商業方的資產凍結增加，表明其流動性緊張，由於投資者和銀行對該集團出現信任危機，恒大的融資渠道可能因此遭到擠壓。考慮到鑫苑置業推遲發布財報導致其在信用市場的融資能力潛在弱化，標普將其流動性評估從稍欠調整為疲弱，並將其評級展望調整為負面。花樣年單月銷量按月降低近兩成，且由於槓桿率上升、隱含現金回款率下降，先後被惠譽和穆迪下調評級。千億有息負債壓力下的陽光城旗下債券近期也異動頻繁，公司回應為持有人賬户被要求淨值化改造所致。此外，7—10月房企美元債到期量均在40億美元左右，仍需關注其「三道紅線」壓力下的信用違約風險。