「蔚小理」結束期中考，新能源依舊局勢未定？

蔚小理交出二季度成績單，新能源市場會換座次嗎？

八月的尾巴上，隨着理想汽車2021財年第二季度財報的發布，新能源造車新勢力三強「蔚小理」——蔚來、小鵬、理想的整體成績單也實現了補完。

和往常一樣的是，三大玩家依然實現了可觀的增長，無論交付營收，還是商業佈局，都有了不小的進展。而不同的是，整個新能源市場正在進入新的一輪變局。

特斯拉等高端品牌持續「下沉」，零跑、哪吒等後方玩家越發提速追趕，廣汽埃安、比亞迪為代表的傳統車企大刀闊斧地洗牌，新能源和智能汽車方面的國家政策也不斷調整完善，另外，蔚小理之間的戰略差異正逐步反應在經營情況上。

簡單來說，蔚小理積攢日久的產業優勢可能會在新能源市場的加速滲透下進一步打開，但在等待2021年下半年成績單的時間節點上，它們也需要一次被資本市場審視和重估。

銷量PK：蔚來放緩，小鵬提速，理想有望爭第一

從最基本的交付數據上來看，蔚小理呈現出增長中有所分化的趨勢。

整個二季度，蔚來、小鵬、理想分別交付了21896、17575、17398輛車，蔚來依舊領先。不過邁入7月後理想小鵬雙雙創新高，蔚來因供應鏈問題按月交付下滑，而且，2021年6月和7月的新能源乘用車TOP15榜單中都不見了蔚來的身影。

就增長而言，蔚來下滑的情況相對特殊，除了供應鏈存在問題，主力車型ES6、EC6作為純電產品，依然更適應大城市消費者，而向下滲透、向外擴張的重任，既要等計劃中的大眾車型，也要看明年以ET7為主的轎車產品線。7月ET7已經在新西蘭完成了冬季實地測試。

小鵬磷酸鐵鋰版本 P7 和G3的上市對整體銷量具有明顯的促進作用，自3月上市以來，它撐起了二季度的主要業績增量。

理想則是不遺餘力地賣車，只有理想ONE一款車型的優勢，一是供應鏈上更利於管理，二是服務核心能更集中。截至2021年6月30日，理想擁有97家零售中心和167家售後維修中心及授權鈑噴中心，上百個服務點只服務一款車型是明顯的優勢——儘管產品單一確實為理想後續的增長埋下了隱患。

在交付指引上，蔚來CEO李斌在財報電話會議上預測「今年三季度交付的主要將受供應鏈供應的影響」預計三季度交付量2.3-2.5萬輛；小鵬預計2021年三季度交付量實現21500-22500台；理想預計三季度銷量2.5-2.6萬輛。

具體而言，蔚來的供應鏈受影響比較大，南京的內飾、馬來西亞的晶片、德國的空氣懸掛等配件產能均在二季度遭受疫情、水災打擊。不過，蔚來對此也早有預估，CEO李斌認為「目前影響可控」。

小鵬新款G3將在三季度開始交付，而新車P5將在9月15日上市，但正式交付要到10月底，這或許是其三季度交付指引偏保守的主要原因。

理想有望在第三季度成為三者中的交付第一——實際上，7月理想已經以8589輛的數據超越了蔚來的7931輛和小鵬的8040輛。核心驅動因素依然是產品力：理想ONE的7月銷量奪得全國中大型SUV銷量榜冠軍，並且遠遠超過第二名雷克薩斯RX。

在交付推動下，第二季度，蔚來、理想、小鵬分別實現營收84.5億元、50.4億元、37.6億元，按年增幅分別為127.2%、158.8%、536.7%。

電動車市場依然在加速滲透，乘聯會的數據表明，2021年7月新能源乘用車滲透率已經從6月的12%提升至目前的16.5%。其中一個讓新勢力警惕的信號是，這份成績由全體品牌共同達成的成績中，後方玩家正在明顯提速。

8月1日，哪吒汽車宣佈7月交付量達6011台，零跑汽車也宣佈7月訂單量6540台，交付4404台。雖然二線品牌更多着眼於三四線城市，以5-15萬元級電動車錯位出線，但市場心智的佔領還是讓頭部玩家感到警惕，畢竟，在蔚小理暫時無法深入的市場，有人正在試圖復刻它們當年的成長。

另外，傳統車企端的戰績也頻頻刷新紀錄，廣汽埃安系列6月銷量達到10403輛，二季度整體銷量27128輛，比亞迪新能源二季度總銷量也高達99828輛。傳統車企在幫助電動車滲透時，也以其知名度席捲了面向普通消費者的市場，新勢力們不得不防。再加上特斯拉的價格一降再降，新勢力在為發展燒錢不止的時候，也要繼續思考把錢投向哪裏的問題。

成本PK：盈利期望各不相同，「燒錢王」或易主

新造車企業的良性發展路徑是，以交付量的提升+盈利能力提升，換取從燒錢換成長過渡到到最終盈利的結果。但就目前情況來看，蔚小理的情況至多保持謹慎樂觀，短期內，虧損收窄就是最好的答案。

二季度，蔚來、理想、小鵬分別淨虧損5.9億元、2.4億元、11.9億元，原本最擅長花錢的是蔚來，現在控制成本變成了重點，小鵬成本支出在三者之上。這和它們各自的發力點關係甚大。

報告期內，三者的費用支出上，蔚來可以說在高端市場穩紮穩打。小鵬以不到蔚來一半的營收，實現了超過理想、逼平蔚來的研發投入，以及破10億元的銷售費用，結果就是，小鵬的經營利潤率為-38.4%，經營虧損比蔚來和理想加起來還要高。

理想則是喜憂一體，面對着單一車型交付增長後的成本壓力，Q2的銷售成本按月一季度增長38.2%至40.9億元，其中39.89億元花在了賣車上。

再着眼毛利率，路線差距造成新勢力們同行不同命。二季度，蔚來、理想、小鵬的毛利率分別為18.6%、18.9%、11%，小鵬的中端市場路線面對蔚來的高端戰略差距更為明顯，作為對比，超大規模效應加持的特斯拉毛利率高達28.4%，蔚小理還需要發力追趕。

如果將小鵬和理想港股上市募資的金額計入儲備，目前蔚小理各自的資金後盾分別是483億元、470億元、460億元左右。它們主要花錢的方向就三個，一銷售，二是產品技術，產品即新車，技術的核心是自動駕駛。

着眼更懂中國的智能車+全棧自研的小鵬，二季度財報會議上，副董事長顧宏地預測全年研發費用40億，上半年已經累積投入14億，主要投向新車P5和智能駕駛系統XPILOT的迭代。XPILOT 3.5在上海車展上隨着P5的發布，目標今年底量產，XPILOT 4.0的發布時間則在2022-2023年。已經能夠貢獻收入的XPILOT，將催化小鵬新商業模式的種子。

相比之下，自動駕駛存在短板的理想還在擴張自己的線下渠道，二季度新增零售店32個，超過小鵬的新增22個，除了已經提到的銷售成本，隨着新車型提上日程，理想或許很難保持此前持續的低研發投入狀態。

蔚來或許是路線最穩健的一個，儘管8月的自動駕駛事故波及甚廣，但市場普遍預期它將在2023年扭虧為盈，這也給了蔚來開始拓展產品線的底氣。而且，蔚來領航輔助駕駛系統NIO Pilot依然有着高達80%的選裝率，自動駕駛軟件變現的可能性是最確定的，品牌護城河長期來看還是穩定。

因此，走入下半年，蔚小理的分化趨勢或許還將繼續。

蔚小理的下半年誰會「加速」？

首先是產品線，除了不斷加碼的研發和銷售投入，蔚來計劃將原有工廠的年產能擴大至24萬輛，同時再次聯手合肥市政府規劃年產能100萬輛的生產基地；另一邊，二季度開始了二代換電站的部署，並計劃年內將換電站數量從206個提升至500個。

小鵬下半年的重頭戲P5作為「小P7」，承擔了繼續走量的重任，同時自動駕駛在同級別優勢巨大，但小鵬在SUV上則與蔚來和理想差距明顯，改進的G3i能否給小鵬的SUV產品線帶來新起色還是個未知數。理想則是要加碼研發，為未來車型的吸引力做鋪墊，「一招鮮，吃遍天」終究不是長久之計。

換句話說，上半年的高光結束後，在蔚來品牌優勢、小鵬技術優勢、理想的差異化優勢基礎上，三者要走出不同的節奏了。擴張依然是毫無疑問的主旋律，但作為演奏者，蔚小理的願望都是踩準每一個音符。

另外，出海也是必經之路，尤其是資金雄厚的蔚來已經先行一步。

蔚來首個海外NIO House將於三季度正式開業，在進軍挪威和德國之後，荷蘭阿姆斯特丹將成蔚來的歐洲總部所在地。7月，首批即將在挪威交付的車型從上海出發遠渡重洋預計9月開始在挪威開放訂購和交付，屆時，首個服務與交付中心將在奧斯陸敞開大門。

不過，三季度不會是蔚來的交付核心期，原因依然是供應鏈。相比之下，以NIO House為核心的品牌和服務體系要先建立起來，在潛在消費者的眼中樹立起形象。

8月25日，小鵬P7從廣州出發，同樣前往挪威，預計10月份完成交付。對比之下，理想卻不急不忙，或許開發2022年的純電動SUV才是其首要目標。

目前對海外市場渴求最迫切的或許還是蔚來，這與其換電模式有關，出海的首要意義是測試模式是否能滿足需求，是否能在當地市場中跑通，這關係到後期實現良性閉環的腳步。

總而言之，蔚來產品體系的問題正在後續季度着手補全，但即使家底豐厚，也要警惕步伐過大，而且銷量增長放緩是短期還是長期並無定論。

小鵬主力車型價格區間迎來更多競爭者，目前的自動駕駛技術優勢領先，背面是新品開發和財務的壓力，而且產品價格區間正是競爭最激烈的區間。

理想的增程式戰略路線依然面臨不確定性，而新車的佈局也弱於理想和小鵬，自動駕駛和出海迷霧重重。

日新月異的新能源市場，變化才是永恆不變的，也許走過下半年才發現，那不過是蔚小理們征途上，一個小小的節點。

結語

隨着下場的玩家交出越來越光鮮亮麗的成績單，整個純電市場的大變局也在醖釀，因為短期內大家都在明顯進步，只是因為增量還足夠多，最終的博弈依然會發生。

蔚小理成長的動力依然充足，在紮實進步的基礎上去着手市場開發、產品佈局、消費者建設等等，都是支撐增長的手段，為了在未來更激烈的競爭中搶佔先機。

新能源是一場長征，無論哪家車企的終極目標，肯定不只是和大部隊亦步亦趨，蔚小理們還有多少野心？又有多少手段？新能源的故事還長，一份財報還不夠講。着眼未來，才是圍觀的正確姿勢。