美國農業部9月報告：增產如期兑現，需求風險仍存

撰文：

2021/09/20 01:00

9月11日凌晨，USDA9月供需報告發布。根據作物生長周期，9月通常是北半球農作物重要的定產月，因此市場對於本次報告關注度較高。我們認為，美國作為全球重要的玉米、大豆生產國，其新季作物產量將對全球農產品供需結構產生重要影響。由於去年玉米、大豆庫存消費比降至低位，疊加今年播種期出現寒潮霜凍天氣，因此市場一直高度聚焦主產區天氣變化對於單產的影響。隨着北美農作物的生長基本進入尾聲，我們預計，北美產區天氣題材從本月開始將逐漸失去動力，市場將更多地關注新季作物銷售和需求端對中長期價格的影響。

我們認為隨着新季作物陸續豐產上市，海外供給緊張局面或將有所緩解，但在庫存消費比仍顯著偏低的背景下，報告利空有限，需求端支撐仍較強，國際農產品價格不具備大幅下跌的基礎，大概率維持區間偏弱運行。價格預測方面，我們依然維持在8月15日發布的報告《USDA利好有限，價格高位震盪》中的觀點，短期內美豆價格的重心或維持在1150-1250美分/蒲式耳附近，美玉米價格或將以500-520美分/蒲式耳為底部支撐。

供給端：我們在8月27日發布的《海外：量化天氣影響，增產預期較強》報告中給出預測，新季北美玉米單產約為176.6蒲/公頃，大豆單產約為50.7蒲/公頃。本次報告USDA將北美新季玉米、大豆單產上調至176.3蒲/英畝，大豆50.6蒲/英畝，與我們先前的預測較為一致，豐產預期較強。需求端：短期來看，受颶風季影響，美灣各出口受阻，新作收割期臨近，我們預計前期銷售進度大概率受到拖累；中長期來看，USDA需求端預期已調整至高位，市場前期交易較為充分，但需求兑現的過程仍需等待，價格波動風險仍存。現階段國際大豆、玉米整體需求環境沒有新的題材，我們認為，四季度對中國出口量可能成為影響美盤價格的關鍵，同時南美天氣題材也將給市場新的指引。

供給端：新季作物大概豐產上市，供給偏緊略有緩和

單產預期上調，增產預期較強。受8月下旬主產區天氣改善影響，USDA9月報告將全美玉米單產預期上調1.7蒲/公頃至176.3蒲/公頃，較去年按年增加2.5%。其中，愛荷華州和明尼蘇達州上調幅度較大，分別上調5蒲/公頃和6蒲/公頃，至198蒲/公頃和174蒲/公頃。全美大豆單產預期上調0.6蒲/公頃至50.6蒲/公頃，較去年按年增加0.8%。其中，主產州伊利諾伊州及印第安納州單產與8月預測保持一致，愛荷華州上調1蒲/公頃至59蒲/公頃。

大豆種植面積意外小幅下調，玉米種植面積明顯提高。由於NASS將FSA種植面積審查提前到9月，因此在本月USDA報告中，種植及收穫面積也進行了相應修正。其中，玉米播種面積預期值上調至9330萬公頃，較8月調增60萬公頃，較上年按年增加2.75%；收穫面積上調至8510萬公頃，較8月調增60萬公頃，較上年按年增加3.15%。大豆播種面積下調至8720萬公頃，較8月下調40萬公頃，但較上年仍按年增加4.93%；收穫面積下調至8640萬公頃，較8月下調30萬公頃，但較上年仍按年增加4.98%。

期初、期末庫存雙增，庫存消費繼續改善。玉米方面，由於近期乙醇產量走低，USDA將2020/21年度的玉米乙醇消費預期下調4000萬蒲。同時，因為受到近期颶風影響，舊作出口預期減少3000萬蒲。因此USDA9月將2021/22年期初庫存上漲7000萬蒲至11.87億蒲，同期期末庫存上升至14.08億蒲，庫存消費比由8月預測的10.14%上升至11.42%。大豆方面，由於近期大豆壓榨不及預期，本月2020/21年度大豆壓榨預期下調1500萬蒲，導致2021/22年度期初庫存上升至1.75億蒲，同時期末庫存預期調整為1.85億蒲，庫存消費比由8月的3.54%上升至4.22%。

需求端：總體維持高位，但兑現尚需等待，不確定性仍存

USDA預計新季玉米、大豆需求維持旺盛，但油脂油料消費預期有所分化。從USDA9月數據來看，玉米飼用消費上調0.75億蒲至57億蒲，燃料乙醇消費維持在52億蒲高位，較2020/21年度上漲3.28%，因此玉米國內總消費量上調0.75億蒲至123.25億蒲，較去年增加1.07%。大豆方面，USDA9月將2021/22年度美大豆壓榨量預期下調0.25億蒲至21.8億蒲，但較2020/21年仍增加1.87%。美豆油國內消費預期由252億磅小幅下調至250億磅，但較去年大幅增加6.27%。生物柴油消費由115億磅小幅下調至110億磅，但較去年的88億磅，大幅增加25%。美豆粕國內消費預期則明顯下降，本月預期較8月下調65萬噸至3760萬噸，較去年僅小幅增加0.87%。

燃料乙醇消費預期維持高位，生物柴油消費仍存不確定性。據EIA9月8日發布的對於未來乙醇產量的預期，今年三季度平均產值大約維持在990千桶/天，四季度維持在980千桶/天。EIA預計2022年一至四季度，乙醇產量預期分別為980千桶/天，1010千桶/天，1020千桶/天和1010千桶/天。結合USDA9月供需報告，我們認為燃料乙醇對玉米消費仍有較強支持。生物柴油政策大概率偏樂觀，但仍存不確定性。由於拜登政府對於減少碳排放的承諾，生物柴油的生產規模日益擴大，USDA8月投資2600萬美元在全美23個州擴大生物燃料供應，根據EIA的預測，美國生物柴油產能將在2022年增至20億加侖/年，比2020年增長300%。但是短期的壓榨數據並不樂觀，從NOPA月度壓榨量數據來看，7月大豆壓榨量為1.55億蒲，較6月小幅增加1.77%，但按年減少10.24%。而9月16日公布的8月壓榨數據，再次印證了消費的疲軟。目前2020/21年度累計壓榨量為21.33億蒲，對比2021/22年度的壓榨量預測，我們認為21.8億蒲是符合預期的，但是仍存不確定。

向前看，我們認為，短期北美颶風影響新作出口，中長期中國進口需求成為關鍵。

現階段是墨西哥灣颶風季，「艾達」颶風后，熱帶風暴「尼古拉斯」在墨西哥灣沿線移動，對港口影響仍在持續。我們預計新季玉米、大豆發貨或將有所推遲，這將對作物銷售進度帶來較大影響。具體來看，從USDA周度出口報告來看，截至8月31日，新季大豆未裝船量已累計達2101萬噸（其中，中國未裝船量為942.23萬噸），這批大豆將在10月上市後，陸續發貨。玉米由於上市時間較早，情況更為嚴重。截至9月2日，玉米未裝船量已累計達2415.8萬噸（其中，中國未裝船量為1190萬噸），9月中旬新季玉米陸續開始上市，如果航道仍處於封閉狀態，短期或將利空玉米價格。

另外，我們認為，四季度開始，北美新季銷售會比較依賴中國的進口需求，但是我們可以看到，當前進口玉米、大豆升貼水較高，中國新糧上市在即，短期或將不能支撐中國貿易企業的大量採購。

圖表1：USDA9月大豆供需平衡表