微軟再創歷史新高！業績之穩定堪稱全球科技公司典範

微軟自1986年IPO以來，股價累計漲幅接近3萬倍，創始人之一比爾蓋茨的世界首富光環維持數十年。值得注意的是，微軟上市以來股價累計漲幅在FAAMG中一騎絕塵，甚至高於早5年上市的蘋果。

35年增長驚人，自由現金流率、股利規模領跑FAAMG

與FAAMG其他公司一樣，微軟股價持續上漲主要由業績成長驅動。微軟上市後首份年報顯示，1987財年微軟營收3.46億美元，稅前淨利潤1.21億美元，自由現金流146萬美元。35年後，2021財年微軟營收1680.88億美元，35年複合增速CAGR 19%；稅前淨利潤711.02億美元，35年複合增速CAGR 20%；自由現金流561.18億美元，35年複合增速CAGR 35%。

如果選取FAAMG中上市最早的蘋果做對比，蘋果最近34年營收復合增速CAGR 15%，稅前淨利潤複合增速CAGR 16%，自由現金流複合增速CAGR 21%。

微軟得益於出眾的商業模式，其自由現金流率長期穩定在 30%以上，且2018 財年至今保持穩步增長態勢， 連續3個財年自由現金流率實現按月增長。相比之下同樣屬於軟件平台型公司的Facebook、偏硬件的蘋果自由現金流率維持在 25%左右，而亞馬遜自由現金流率常年維持在個位數。

在回饋股東方面，微軟連續19年分紅，且股利規模連續16年增長，2020財年股利規模超蘋果。微軟在2005財年曾宣佈一項超440億美元的回饋股東計劃，其中包括361億美元分紅、80億美元回購。值得注意的是，在FAAMG中，僅微軟、蘋果進行分紅。

除了分紅之外，近些年科技公司回購自家股票成為維護市場情緒的常用手段，這也是一種管理層向投資者釋放信心的行為。FAAMG中有 Facebook、蘋果、微軟、谷歌四家公司頻繁進行回購，且規模巨大。

根據Bloomberg數據，微軟自2003財年開始回購股票，至今已連續19 年回購股票，且回購規模已連續4年攀升。微軟最新2021財年回購規模229.7億美元，達到微軟歷史第二高的水平。2021年9月微軟宣佈將季度股利提高11%的同時，董事會批准了一項600億美元的史上最大回購計劃，目前微軟資產負債表上有約1303億美元的現金等價物及短期投資。

全球數字化浪潮來襲，微軟開啟第二增長曲線

自進入21世紀以來，全球企業正經歷着數字化轉型，近十年數字化浪潮愈演愈烈，全球最大的軟件公司微軟一直是大贏家。覆盤其2000財年-2021財年（微軟財年截止日為6月30日）營收與稅前利潤情況，可以看到整體呈現出兩條斜率不同增長曲線：

2000財年-2016財年，微軟營收平均增速10%，經營利潤平均增速8%；其中僅有2009財年1次出現營收下滑情況，而經營利潤則有5次出現下滑情況，分別是2003財年（AOL Time Warner反壟斷訴訟案）、 2004財年（與Sun Microsystems和解、被歐盟罰款）、2009財年（次貸危機爆發）、2012財年（aQuantive 商譽減值）、2015財年（諾基亞商譽減值）。

2017財年-2021財年，微軟營收平均增速13%，經營利潤平均增速22%，利潤增速持續高出營收增速超10個百分點。其中值得注意的是，微軟營收、經營利潤、稅前淨利潤、自由現金流皆已經連續5年創歷史新高，開啟了斜率更陡峭的第二增長曲線。