如何看待新型毒株對美股科技板塊的影響
11月26日,南非發現傳染性可能更強的新冠病毒,導致全球市場恐慌性拋售。考慮到歐美大部分地區採用和病毒長期共存的策略,市場新變異毒株的致死率、疫苗&特效藥有效性仍將是決定後續疫情走勢的關鍵變量,但考慮到當前這類訊息無從確定,美股市場短期料將繼續維持震盪。2020年疫情爆發、2021Q3 Delta變異病毒再次擴散期間的市場表現,將是我們分析短期美股市場表現的重要參考。短期而言,我們預計受益於物理封鎖、居家隔離的遠程辦公、流媒體等相關板塊&個股將再次收益,同時流動性收緊預期的邊際減弱亦利好成長股的相對錶現,建議重點關注ZOOM、Zscaler、Twilio、Docusign、Netflix等疫情受益股。展望2022年,我們繼續看好雲化、數字化核心趨勢下美股科技板塊的表現,繼續維持此前2022年投資策略的觀點,重點聚焦軟件服務、網路、數據中心硬件等領域,自下而上精選個股。
事件概覽:新毒株引發全球資本市場的恐慌。
11月26日,南非衛生部報告新的新冠病毒變異毒株,其傳播性可能相較德爾塔毒株更強,從而引發全球資本市場出現大幅波動。美股市場,標普500下跌2.27%,道指下跌2.53%,納指下跌2.23%。但美股科技板塊內部表現分歧明顯,Zoom、Netflix、Sea等受益於在線辦公、居家隔離等個股表現較好,Google、Meta等在線廣告以及微軟、蘋果等個股跌幅在2%以上。當前市場對本次變異新毒株致死率、疫苗有效性等仍不得而知,市場短期料將繼續維持震盪,而今年7~9月在歐美市場傳播的Delta變異病毒,料能為我們對美股科技板塊短期走勢的分析提供一定參考。
市場分析:流動性收緊預期減弱利好成長股。
經過2021年以來的進一步上行,SP500訊息技術指數對應2022年的PE為23倍,處在歷史中高位,科技巨頭MAAMG合計市值超9.5萬億美元(截至2021年10月31日),佔美股市場整體、標普指數市值比重分別達到15.5%、23.1%,同時當前MAAMG整體估值約32倍位置,處於歷史中樞的上沿。美股科技板塊相較歷史偏高的估值水平,亦使得市場對於明年流動性預期極為敏感。而短期新變異毒株的出現,料將使得市場對FED快速收緊流動性的預期邊際減弱,從而使得美股科技板塊短期相對佔優。
短期判斷:在線辦公、流媒體等相關領域料將受益。
歐美市場大多地區採用和病毒共存策略,因此此次變異病毒致死率、現有疫苗&特效藥有效性等將成為決定後續疫情走勢的核心變量。短期維度,我們覆盤2020年疫情在歐美全面爆發、今年三季度Delta變異病毒擴散區間的市場表現。我們認為若此輪疫情持續演化,
1)市場整體,疫情擴散帶來的流動性收緊預期弱化,以及利率的下行,短期對成長股更為有利,今年三季度,納斯達克指數表現亦顯著好於同期標普、道瓊斯指數;
2)行業層面,重回居家隔離料將帶來遠程在線辦公、流媒體等相關板塊&個股明顯受益,去年疫情期間,ZOOM(視頻會議)、Zscaler(終端安全)、Twilio(雲通信)、Docusign(電子簽名)等成為區間內相對錶現最優個股。
中期展望:美股科技板塊中期基本面理想,精選個股將是2022年關鍵。
我們對美股科技板塊2022年表現,繼續保持謹慎樂觀態度,短期而言,市場不可避免會受到情緒上的擾動,但從中期維度,科技板塊的基本面依舊穩健,本輪雲廠商資本支出上行周期預計將至少持續到2022Q3,SaaS企業將持續受益於自身運營效率的改善,網路板塊的在線化趨勢依舊明確,業績依舊具備韌性。同時經過2020年的疫情衝擊,全球防疫能力料將優於此前。待市場恢復平靜後,短期建議自上而下精選個股,重點關注軟件SaaS、網路以及與數據中心硬件相關的IT硬件與半導體板塊。
風險因素:
海外疫情超預期擴散風險;歐美經濟復甦持續性低於預期風險;個人用户消費不足、企業IT支出下滑超預期風險;晶片短缺等供應鏈風險;高通脹持續超預期風險;反壟斷及數據監管政策趨嚴的風險;國際貿易衝突持續加劇風險等。
投資策略:
新變異毒株的致死率、疫苗&特效藥有效性仍將是決定後續疫情走勢的關鍵變量,但考慮到當前這類訊息無從確定,美股市場短期料將繼續維持震盪。短期而言,我們預計受益於物理封鎖、居家隔離的遠程辦公、流媒體等相關板塊&個股將再次收益,同時流動性收緊預期的邊際減弱亦利好成長股的相對錶現,建議重點關注ZOOM、Zscaler、Twilio、Docusign、Netflix等疫情受益個股。展望2022年,我們繼續看好雲化、數字化核心趨勢下美股科技板塊的表現,繼續維持此前2022年投資策略的觀點,重點聚焦軟件服務、網路、數據中心硬件等領域,自下而上精選個股。
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