比特幣是一種什麼樣的資產？

6月25號，我在小紅圈裏發了如下一段訊息：

之所以發這段訊息，是因為當時的比特幣公允價格，與我修改後的S/F模型所計算比特幣的「公允價格」，我們每周也會在「我的區塊鏈」公眾號上發布修改S/F模型的最新公允價格）的比值，達到了0.5，這是2018年底以來的最低價格，甚至比2020年3.12的大跌中還要低……

6月26號，我又發了一段訊息，並且配了一張我自己畫的資產安全性-流動性關係圖。

現在，5個月已經過去了，最終的結果是：

比特幣，又漲了上去；

中國和美國的股市，也小跌了一波。

為什麼會是這樣？

我先來解釋一下資產安全性-流動性圈層這張圖。

在當代信用貨幣體系之下，整個社會的貨幣與信貸是一體的（貨幣==信貸），一旦發生經濟問題，不管這個危機大或者小，也不管什麼原因引起，本質上都是債務和信貸危機。

當信貸危機爆發出來，最開始的表現，就是信貸開始趨緊，所有人都急需能直接償還債務的現金，而其他所有資產，作為信用貨幣的鏡面，都需要兑換成現金，所以這個時候所有資產的賣出力量，都開始大於買入力量，幾乎所有資產都開始波動和下跌。

在這個過程中，只要美元體系沒有崩塌（全局性的法幣信任危機），那麼，資產變為現金的成本和便捷性，就成為決定資產價格波動的首要因素。

在標準化的資產中，現金當然是最需要的；

其次是國債，因為可以找到政府（央行）換成現金；

再其次是黃金，因為作為千年貨幣，無論政府還是民間，都接受它轉換成現金；

接下來，就是政府（央行）隱含擔保的地方政府債券（市政債）和高等級信用債，因為發行這些債券的企業或地方政府，理論上會有足夠的現金付給持有人；

再接下來，是次級債和股票資產，不確定是否能足額償付現金；

然後，是大宗商品，這個可沒人給你保證什麼價格；

然後，是加密貨幣；

然後，是鑽石、古董、字畫等非標準化的資產（包括房地產這種非標資產）。

在這些資產中，越靠近核心圈層，那麼其波動性越小，危機中的折價也越少，甚至可能上漲；而越往外，資產價格波動幅度越大，對於信貸環境的敏感性也越高，一旦危機來臨，其下跌幅度也會越大。

如果僅考慮標準化資產，以比特幣為代表的加密貨幣，正是處於流動性最敏感的外部圈層，其波動和敏感性，都遠比其他資產更甚。

討論完了流動性，我們來對比一下比特幣價格與納斯達克100指數波動，可以發現：

2019年底之前，可能是因為市值太小、不為大眾所知等原因，比特幣的價格波動，呈現出自身的規律性，與美國科技股指數關係不大；

但是，自2020年初以來，隨着疫情發酵與比特幣被越來越多的人所知，比特幣價格的波動情況，在很大程度上開始與納指100指數趨同（下圖陰影部分）。

如果大家想一下，應該也可以理解。

加密貨幣以及附着於其上的區塊鏈技術，本身就是人類科技樹發展的新節點。不管理解與否，大多數投資者看待比特幣，就像看一個嶄新的科技公司一樣。願意相信其未來美好的人，給予其越來越高的估值；而那些純粹為了賺錢的投資者，則有可能在價格高位套現。這兩種人，一起決定了比特幣價格的價格。

對比另一個當前被投資者譭譽參半的明星科技股——特斯拉，我們發現兩者的價格波動具有非常高的相似性。

如果把比特幣作為一種資產來看待，我認為目前市場上存在兩點共識：

1）以比特幣為首的加密貨幣，是標準化資產中對流動性最敏感的，也是波動性最大的；

2）與股票資產對比，當前比特幣價格的波動特點，像一個明星科技股。

這就是當前階段，市場對於比特幣作為一種資產的「共識」。

這兩天，和一個大量持有比特幣的朋友聊天，他特意提醒我，「共識」也是有階段性的。

的確如此。

就在2018年之前，比特幣價格波動有自己的規律，並不與美股共振，「明星科技股」這個共識並未形成。但是，自2020年初，特別是2020年3月份的大跌之後，比特幣的價格波動，基本上與明星科技股類似，這說明市場形成了新的共識。

所以，我只能說，當前階段的比特幣價格波動，大概率依然會遵循以上兩個共識。但未來，共識會不會發生變化，會發生什麼樣的變化，我也不知道。