美銀：2022年美國股市料降温，如何抵禦通脹？

美國銀行策略師表示，隨着通脹上升和消費下降，未來一年美國股市將難以滿足人們極高的期望。

美銀為標普500指數設定的2022年目標點位為4600點，較周三收盤點位4513.04點高約1.9%，但該目標位在華爾街中仍屬於最低水平之一，這意味着該指數將在當前水平附近停滯不前，並且可能遭遇2018年以來首個下跌年。

受新冠變異病毒Omicron毒株擴散以及美聯儲主席鮑威爾意外發表鷹派言論的影響，標普500指數在過去四個交易日中有三日下跌，較11月22日高點已回撤約4.8%，年初迄今漲幅收窄至20.1%。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在周一一場網絡研討會上稱：「我們的標普500指數10年回報長期預測模型一直具有很強的預測性，現在（模型）顯示未來10年股票的回報將為負。上一次出現這種情況是在1999至2000年。」

美銀認為，鑑於股市估值處於歷史高位，而盈利增速在疫後復甦階段觸頂，進入2022年，股票的風險回報看起來不太穩定。該行預計明年盈利將增長6.5%，遠低於11%的長期中值。

該行表示：「今天的市場市盈率只有在標普500指數下跌40%或盈利增長70%的情況下才有意義。所以，我們發現市場處在一個非常難以為繼的位置。」

但也有樂觀的理由。Subramanian指出，明年股息預計將增長13%——為歷史中值的兩倍；在過去一個世紀裏，股息佔了市場回報的近三分之一。她表示，未來10年，股息將變得越加重要，尤其是在回報疲軟的情況下。

2022年通脹投資建議

美國通脹率現已達到30年來高點，並且開始衝擊消費者錢包。美銀預計，未來兩年美國通脹率將處在3%左右的高位，遠高於金融危機以來的水平。

通脹居高不下已經引起鮑威爾的擔憂。他在本周國會證詞中表示，是時候放棄「暫時性」通脹的說法了，美聯儲可能在12月的會議上討論是否比預期提前幾個月結束購債。鮑威爾稱，高通脹預計要到2022年下半年才會緩解。

Subramanian說，通脹可能會高於過去10年的水平，「我們認為這可能是投資者未必準備好應對的領域」。

對於被物價壓力搞得措手不及的投資者，Subramanian給出的建議是可以購買這兩類股票：收益率免受通脹影響的股票，以及資本支出的受益者。

股息穩定增長且收益率超過6%（美國10月CPI通脹率為6.2%）的股票符合第一類。第二類股票則將受益於即將到來的機器和自動化領域的資本支出熱潮，美國已經歷了多年的長期投資不足，Subramanian稱。她補充說，以服務為導向的股票符合這一模式，應該會在2022年反彈，而側重商品的股票在經歷強勁的一年之後將會回落。

有鑑於此，美銀認為，能源、金融和醫療保健類股可能會成為贏家；與之相對的是，非必需消費品、必需消費品和通信服務板塊預計表現不佳。

Subramanian表示，能源、金融以及某些房地產股票是尋求收益率抵禦通脹的最佳選擇，醫療保健類股則以其強勁的增長和合理的價格帶來穩健收益而脱穎而出；相反，隨着消費放緩，以及消費支出由商品轉向服務，以消費為中心的板塊應當會出現資金外流，而通信服務板塊只是過於擁擠，可能很快就會出現鬆動。

此外，她還稱：「相比大盤股，我們更青睞小盤股；較之成長股，我們更看好價值股。」

逢低買入還適用嗎？

自從疫情開始以來，逢低買入在美股投資者中越來越受到歡迎。考慮到過去幾年牛市行情帶給投資者的回報，這點很容易理解。

自2020年3月疫情衝擊導致的低點以來，標普500指數已上漲超過一倍。這個看似勢不可擋的牛市鼓勵着散户投資者越跌越買。

研究公司萬達研究（Vanda Research）的數據顯示，在上周五（11月26日）道瓊斯指數錄得今年最慘淡表現的當天，散户買入20.4億美元的股票和ETF，為該公司有記錄以來的第二大單日淨買入。最大單日淨買入是在今年7月19日創下的21.8億美元，當時德爾塔變異株相關擔憂曾引發市場大跌。

不過，美銀認為，到2022年逢低買入將不再是萬無一失的操作。Subramanian稱，如果美聯儲按預期縮減購債，投資者將不再為高風險股票支付溢價，這或在終結標普500指數多年連漲勢頭上發揮一定作用。

摩根大通策略師則持不同看法。策略師Marko Kolanovic和Bram Kaplan在周三一份報告中稱，近期Omicron引發的市場動盪可能為投資者逢低買入周期股、大宗商品和經濟重啟主題資產提供了機會。摩根大通在11月中旬的一份報告中預測，標普500指數有望在2022年上半年達到5000點。