從巨頭佈局看元宇宙前景

核心結論：①元宇宙佈局中，美國網路巨頭全產業鏈佈局、我國網路巨頭更側重場景內容。②底層技術突破推動元宇宙落地場景不斷迭代，虛擬現實、AI等底層技術的成熟度是元宇宙初期發展的關鍵。③元宇宙初期應用場景集中在遊戲、社交和消費領域，後期朝擁有經濟系統的虛擬世界演變。

從巨頭佈局看元宇宙前景

近期，元宇宙概念受到資本市場熱捧。本報告從中外科技公司在元宇宙領域的佈局入手，結合技術周期發展規律，分析當前元宇宙領域的技術進展，並展望元宇宙初期及後期的應用場景。

1. 科技巨頭競相佈局元宇宙

10月28日，美國網路巨頭Facebook宣佈公司將更名為Meta Platforms，Meta是元宇宙（Metaverse）的前綴。Facebook此舉無疑再度激發了資本市場對元宇宙概念的關注。「元宇宙」一詞來源於1992年的科幻小說《雪崩》，用以描述一個與現實世界平行運作的虛擬世界。在虛擬現實、5G、雲計算、區塊鏈等技術的加持下，元宇宙的實時真實、可互操作性、平台性、擁有經濟系統等特徵正在逐步成熟，元宇宙也被認為是下一代網路的雛形。當下我們或許已經站在從移動網路時代向元宇宙時代轉變的風口上，眾多科技巨頭已經先行佈局，以求在元宇宙發展領域先行一步。其中，中美兩國科技公司動態最值得關注。

美國Meta、英偉達、Roblox等走在元宇宙浪潮前端。海外方面，更名為Meta的Facebook全面佈局元宇宙並積極主導建立元宇宙規則體系，是全面擁抱元宇宙的科技巨頭的代表。其實早在2014年，Meta就以20億美元收購VR公司Oculus並持續在VR領域發力，並於21年9月宣佈成立XR計劃和研究基金以探索建立元宇宙生態規則。英偉達在20年的GTC大會上推出三維仿真和協作平台Omniverse，21年又發布了可以生成逼真交互式AI數字形象的Omniverse Avatar，英偉達在GPU、AI等關鍵技術領域具有深厚積累，其通過軟硬件形成的良性互動為元宇宙體系提供強大軟硬件基礎。微軟在2021年的全球合作伙伴大會上提出了「企業元宇宙」方案，旨在融合數字世界與物理世界，在Ignite2021技術大會上從辦公應用場景出發推出了Mesh for Teams和365連接空間兩款軟件用於線上會議和企業數據管理，此外微軟還將通過Xbox平台，致力於開發完全沉浸式的元宇宙遊戲系列。蘋果公司一直以來也在頻繁佈局AR/VR技術，庫克曾表示元宇宙更像是AR的另一種新叫法，根據新浪財經頭條號金色財經的消息，最近十年來，蘋果陸續收購了十家AR/VR公司，目前蘋果雖然沒有相關硬件推出，但相關領域已經在積極佈局之中。除了這些科技巨頭外，21年3月遊戲公司Roblox在紐交所上市，成為首家將「元宇宙」寫入招股書的公司。基於Studio、Client和Cloud三大基礎設施，Roblox在遊戲層面實現了內容的可編輯性和可探索性，初具元宇宙雛形。

騰訊控股、字節跳動等是我國元宇宙領域的領跑者。國內方面，騰訊控股（以下簡稱「騰訊」）依託其在遊戲領域的優勢，成為國內元宇宙領域先行者。騰訊圍繞自身的社交平台與內容生態在多領域佈局元宇宙，正向「全真網路」進發。20年9月，騰訊天美工作室主打社交+遊戲的元宇宙項目「ZPLAN」曝光，其或將成為騰訊實現遊戲超級數字場景的關鍵一環。騰訊還投資元宇宙第一股Roblox，推出革新級沙盒類MMO《我的起源》，還投資了遊戲引擎公司Epic，在AR、VR、音樂、社交、網路等關鍵領域都有涉足。字節跳動也是國內元宇宙領域活躍者，其投資了「中國版Roblox」代碼乾坤、開發上線元宇宙虛擬社交產品Pixsoul，更於21年收購了20Q4國內市場份額第一的VR公司Pico，開始強勢佈局硬件賽道。網易則重點關注AI與VR，進行了包括虛擬角色社交平台IMVU、「虛擬人」生態公司次世文化等在內的多起虛擬人相關投資，並同時佈局AR/VR領域，針對人工智能網易還設有伏羲實驗室，專注於人工智能在遊戲研發中的應用。

除了以上大型網路公司之外，莉莉絲、米哈遊也正積極搶奪賽道，進行元宇宙相關佈局。莉莉絲正開發對標Roblox的UGC平台「達芬奇」併發起了「達芬奇計劃遊戲創作大賽」，還投資了人工智能團隊「啟元世界」和雲遊戲技術平台「念力科技」。米哈遊更是高調錶示要打造出一個「十億人願意生活在其中的虛擬世界」，雖然目前看來只是提出了一個初步願景，但足以看出國內網路公司在元宇宙佈局上的雄心。

從以上科技企業的佈局我們可以發現，中美網路公司在元宇宙領域的佈局略有不同，美國企業更加註重全產業鏈佈局，在元宇宙的底層技術和基礎設施、硬件設備和平台，以及場景內容端均有佈局，而我國企業在元宇宙領域的佈局更加側重場景內容板塊。

2. 技術成熟度是決定元宇宙初期發展的關鍵

構建成熟的元宇宙需要諸多條件：虛擬現實等交互技術滿足用户沉浸式體驗，5G和雲計算技術保證多用户在線並降低時延，算力算法突破驅動渲染模式升級，區塊鏈技術提供身份識別，AI技術提供元宇宙擴張驅動力。在目前的技術背景下，元宇宙還處在發展的初期階段。我們在前期報告《以史為鑑看科技投資時鐘-20210805》中提出過，科技產業的發展遵循一定的發展規律。回顧美國1980-2000年的科技產業發展歷史，可分為「技術突破—技術落地—技術擴散」三個階段。第一階段，關鍵技術發明突破。1980年代美國訊息技術產業中半導體、路由器等硬件設備技術不斷革新，PC出現使得計算機從企業、機構推廣到個人使用者，計算機迅速普及。第二階段，計算機與網路成熟帶動美國訊息技術產業迅速發展，並逐漸向航空航天、生物技術等其他科技領域滲透。第三階段，技術擴散改造產業：創新技術逐漸推廣應用，向傳統行業滲透，革新生產設備，改進管理模式，提高傳統行業生產效率。

我們認為元宇宙的發展同樣有「技術突破—技術落地—技術擴散」三個階段，但由於元宇宙是無數技術與應用落地節點的集合，因此技術突破、技術落地以及技術擴散三個階段是同步發展的，即在底層技術不斷突破的推動下，元宇宙的落地場景不斷迭代。因此，虛擬現實、5G、AI等底層技術的成熟度是決定元宇宙初期發展的關鍵。

虛擬現實技術是實現沉浸式體驗的關鍵。元宇宙實際是一個具有真實性的虛擬世界，而沉浸式的體驗正是實現元宇宙「同步與擬真」的必要條件。以AR/VR為代表的人機交互技術是實現元宇宙仿真交互、實現虛擬現實相連接的核心。AR（增強現實技術）通過計算影像位置並加上相應圖像、視頻、3D模型，在屏幕上把虛擬世界套在現實世界並進行互動。VR（虛擬現實技術）利用計算機生成一種多源訊息融合、交互式的三維動態視景和實體行為的系統仿真使用户沉浸到該環境中。目前二者是交互技術的核心，行業發展迅猛。根據iiMedia Research的預測，2020年全球消費性虛擬現實（VR）市場規模為26億美元，2023年有望突破50億美元；且在AR/VR消費級應用市場中，娛樂類市場規模最高，預計2030年中國VR/AR娛樂類消費級應用市場規模將達146.97億元；其次是遊戲類，市場規模將達114.31億元。自網路誕生以來，計算機為第一代接入網路的入口，第二代便是智能手機，在未來，隨着5G、6G的發展和人工智能等技術的加持，虛擬現實技術有望取代智能手機，直接與網路連接，人們通過眼前或腦海中出現的虛擬屏幕直接實現交互。但目前AR/VR技術的發展仍存在明顯不足，首先在內容方面，目前虛擬現實行業內容品類不夠全面，成熟度不高；在硬件技術方面，產品對使用環境和使用設備要求仍較高，兼容性、便攜性、續航能力差，同時由於技術含量較高，行業競爭者較少，產品價格高，應用仍然侷限於極客人群和專業應用領域。

5G、雲計算保障體驗及時性，算力算法驅動渲染模式升級。元宇宙是大規模的參與式媒介，交互用户數量將達到億級。5G、雲計算技術能夠提供高速、低時延、高算力的規模化接入，保證大規模用户同時在線，帶來實時、流暢的沉浸式體驗，為元宇宙的實現提供網絡基礎。目前，我國在5G領域發展已經領先，應用領域不斷拓寬，也已着手佈局6G的發展。在雲計算領域，據艾媒數據中心，2020年我國雲計算市場規模達到1776億元，2023年將達到3785億元。在算力方面，據IDC全球計算力指數，2020年我國算力指數達到66分，與美國同為領跑者。未來，在網絡及運算技術領域，5G建設的持續快速推進將有效解決元宇宙用户進入的問題，以雲遊戲為例，5G 和雲計算等將實現遊戲的內核和渲染運算過程從客户端軟件移至雲端完成，並以視頻流的形式返回給用户，打破對終端設備性能要求壁壘，提升元宇宙未來大範圍滲透的可行性。同時，雲計算領域邊緣雲計算技術的發展，能夠降低核心網和傳輸網的負擔，提高數據處理效率，降低對終端設備性能要求。此外，隨着算力算法的突破和半導體等基礎設施產業的升級，遊戲的渲染模式將不再受限於個人計算機圖形處理器，改變傳統的終端渲染模式，遊戲畫面精度和擬真效果將進一步提升。但目前，算力發展還無法滿足元宇宙時代對算法和算力的穩定性、可持續性、低成本等的要求。在供給端，算力發展粗放，大而不強。在需求端，算力資源分佈不均，中小型企業缺乏專有算力平台，還無法滿足較大的業務需求。

區塊鏈提供元宇宙身份識別，AI技術提供元宇宙擴張驅動力。數字經濟與實體經濟、數字資產與實物資產、數字身份與現實身份的融合是元宇宙的特徵之一，而其中的數字經濟、數字資產和數字身份都需要區塊鏈來保證安全，從而實現元宇宙的價值交換。NFT是區塊鏈技術的重要應用，通過身份識別，物品識別功能成為數據內容的資產性「實體」，連接現實世界資產和數字世界資產。目前我國區塊鏈行業發展迅速，據前瞻產業研究院，中國區塊鏈市場將保持高速增長，2021-2026年市場規模年複合增速達73%，2026年的市場規模將達163.68億美元。NFT交易量也迅速增長，據DAPPRADAR數據，2021年第三季度NFT交易爆炸式增長，累計104億美元交易量，10月交易額超過42億美元。另一方面，第一方遊戲內容是建立元宇宙的基礎場所，AI技術的進步有望提升遊戲專業生產內容（PGC）的生產效率，實現元宇宙與現實社會高度同步；區塊鏈、AI技術的突破有望降低遊戲用户生產內容（UGC）方面的編程門檻，使遊戲具有閉環經濟體，為元宇宙提供持續擴張的核心驅動力。但目前仍存在許多問題，一方面，元宇宙中的虛擬數字人、物品、場景等元素很可能來自或改編於現實世界，引發知識產權糾紛，加劇知識產權管理的複雜性和混淆性。另一方面，目前NFT交易價格門檻高，缺乏相對公平和科學的定價機制，交易複雜，市場缺乏流動性，市場規則尚不完善。

3. 哪些領域率先進入元宇宙？

構建成熟的元宇宙需要諸多條件：虛擬現實等交互技術滿足用户沉浸式體驗，5G和雲計算技術保證多用户在線並降低時延，算力算法突破驅動渲染模式升級，區塊鏈技術提供身份識別，AI技術提供元宇宙擴張驅動力。元宇宙的終極目標是打造一個平行於現實世界的虛擬世界，虛擬與現實不斷碰撞，元宇宙滲透進生活的方方面面，但底層技術是元宇宙向遠景演化的限制條件。基於目前的技術水平，元宇宙正處在發展初期，是從物理世界到虛擬世界的階段，主要的應用場景或將主要集中在遊戲、社交和消費領域。

遊戲將是元宇宙沉浸式體驗的先行者。虛擬與現實深度交融是元宇宙的主要特徵。而遊戲中身份、多元化、沉浸感、經濟系統等要素與元宇宙相同，遊戲的產品形態也和元宇宙高度相似，天然具備虛擬場景和玩家的虛擬身份。根據海通傳媒的觀點，相比於當前世代的遊戲場景，元宇宙世代的遊戲場景通過數字孿生/AR/MR等手段融入現實世界元素，將實現虛擬與現實深度交融，遊戲世界的有限邊界被打破。元宇宙時代下游戲的UGC 內容生產模式將通過玩家自行開發玩法模式以及遊戲世界，降低遊戲開發門檻並豐富遊戲內容與生態，讓玩家進入更深層次的沉浸式體驗。目前遊戲市場和用户規模正逐步擴大，根據iiMedia和前瞻產業研究院的數據，2023年我國雲遊戲市場規模將接近1000億元，用户人數將達6.58億人，龐大的市場或將推動元宇宙時代遊戲場景快速發展。目前以Roblox為代表的遊戲已初現元宇宙雛形。Roblox的成功有賴於遊戲 UGC 生態發展和Robux貨幣為核心的經濟體系：Roblox的用户能夠使用平台提供的遊戲引擎開發遊戲並獲取開發者分成；Roblox具有完善的封閉經濟系統，用户和開發者在Roblox平台內形成正循環。Roblox作為元宇宙遊戲的先行者，用户粘性快速提升，進入高速成長階段，21Q3 DAU（日均活躍用户數量）超4700萬、按年增長31%；21Q3營業收入5.1億美元，按年增長102%。

元宇宙社交將重塑日常和辦公的社交場景。目前全球社交市場規模增長趨勢明顯，根據Frost & Sullivan的預測，2024年全球社交市場規模將達到2644億美元，19年到24年的CAGR達32.2%，其中視頻社交將成為最主流的線上社交形式，預計2024年將達到1287億美元。與以Facebook、微信為代表的2D圖文訊息社交相比，元宇宙實現了從平面化社交網絡向立體化，具體來看，當用户藉助VR設備進行視頻社交，能通過手勢識別、虛擬化身、表情識別等互動形式，實現沉浸式社交網絡的跨越。VR社交需求的快速增長加速了VR社交平台的發展，Steam平台上的VR社交應用VRChat近一年同時在線玩家就基本保持在2萬以上；根據VR陀螺百家號和騰訊網的數據，截至21年2月，另一VR社交應用RecRoom用户也突破1500萬人。其中VR模式用户數有了大幅成長，根據青亭網企鵝號的數據，2020年月活躍VR用户突破100萬人，日活躍VR用户平均使用時間達2.7個小時、最高同時上線用户達4.5萬人。

元宇宙將重塑零售消費場景、重構數字資產價值。元宇宙的沉浸式體驗將重塑零售電商場景。根據海通傳媒的觀點，虛擬技術將實現多感官的交互，升級傳統線上購物體驗的沉浸感，當前AR購物已在美妝、服飾、家裝等領域得以實踐，融合多個在線渠道，提供遠程實時的數字購物體驗。我們認為VR購物與傳統購物的區別主要體現在兩方面：第一，電商企業佈局線上購物空間，提升現有的購物體驗和推廣產品來實現更高的購買轉化率；第二，虛擬現實支持融合型、分享型和沉浸型數字內容與服務，有助於圍繞訊息技術融合創新應用，打造訊息消費升級版，培育中高端消費領域新增長點。根據新浪科技援引獵雲網的報道，阿里的天貓家裝城能基於AI算法對賣家拍攝的照片進行3D建模，2021年618期間，開通3D服務的商家客單價提升200%；Vntana通過為商品繪製AR模型，提升83.1%購買轉化率同時降低40%的退貨率。另外，在零售消費領域中，NFT將成為數字物品與資產的所有權憑證，元宇宙中的數字資產價值將得到保護與重構。NFT的種類繁多，當前已經在數字收藏品、區塊鏈遊戲等領域得到應用與業內認可。Beeple的NFT作品《每一天：前5000天》拍賣價格近7000萬美元。根據Nonfungible平台的統計，2020年該平台上NFT 日均交易規模僅為18.3萬美元，而21/01/01-21/12/09期間已達3251萬美元。騰訊等也推出了NFT交易平台和技術服務平台，試水數字藏品領域。

元宇宙遠景是擁有經濟系統的虛擬世界，元宇宙經濟將成為數字經濟最活躍部分。在顯示技術、算力算法、人工智能等技術的助力下，越來越多的網路二維場景（如C端的遊戲、社交、娛樂、消費）、甚至傳統意義上難以虛擬化的現實場景（如B端的礦業生產），都能夠通過三維場景來體驗。虛擬消費體系、虛擬服務形式以及數字資產金融生態有望逐漸形成，預計除了用户基數和使用時長飛躍式提升外，生產生活方式、組織治理方式乃至經濟系統都將被重構，隨着在數字世界裏進行數字產品的創造、交換、消費，元宇宙經濟開始形成，在數字資產、數字創造、數字貨幣、數字市場成為四大支柱支撐下，元宇宙逐漸發展成擁有經濟系統的虛擬世界。作為一個完整、自洽的經濟體系，元宇宙經濟革新了價值創造以及財富分配的過程，從零開始構建全新經濟體系，傳統的經濟規律在元宇宙面臨變化，元宇宙將更加深遠的影響人類社會進程，也將重塑數字經濟體系。同時，元宇宙將倒推數字經濟與實體經濟的融合，通過在遊戲、社交、零售等領域的應用，元宇宙將充分融合AR/VR等虛擬現實技術、5G和雲計算、區塊鏈技術，並展現出構建與物理世界完美融合的平行數字世界的可能性，並逐步在C端的醫療、教育，以及B端的工業網路、新消費等領域嶄露頭角，由元宇宙催生出的各種新生業態將成為驅動數字經濟高質量發展的新引擎。

中國「十四五」規劃中強調加快數字化發展、建設數字中國，其中加快數字經濟建設是重要方向，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重首次成為體現創新驅動的指標，並明確要求到2025年，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%。數字經濟重點產業包括了雲計算、大數據、區塊鏈、人工智能以及虛擬現實和增強現實，這與元宇宙的基礎技術高度重合，而數字經濟重點領域電商、社交等也與元宇宙應用場景高度一致，在此背景下元宇宙將迎來重大發展機遇，元宇宙發展也將推動中國數字經濟發展和成熟。

正如我們前文所述，元宇宙正處在發展初期，是從物理世界到虛擬世界的階段，主要的應用場景或將主要集中在遊戲、社交和消費領域。結合科技產業周期的擴散規律，首先受益的將是硬件和軟件，根據海通行業分析師推薦，建議關注計算機行業的浪潮訊息，電子行業的歌爾股份，此外，建議關注京東方A；以及元宇宙初期的遊戲、消費等應用場景，根據海通行業分析師推薦，建議關注傳媒行業的芒果超媒、視覺中國，此外，建議關注騰訊控股。