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    立訊精密轉身「造車」 果鏈巨頭的「背水一戰」?

    立訊精密轉身「造車」 果鏈巨頭的「背水一戰」?

    隨着手機等電子產品接近飽和,以及蘋果引入更多的代工供應商,將產品製造分給不同的籃子,一眾代工巨頭近年來增收不增利越來越明顯,他們都感受到了危機。

    貴為蘋果頂級供應商的立訊精密,也進入了汽車領域,而且一出手就是百億,入股奇瑞汽車。

    2 月 11 日晚, 立訊精密(002475.SZ)砸下 100.54 億元,從奇瑞控股第一大股東青島五道口手中,收購19.88%股份,成為第四大股東。另外還獲得奇瑞股份7.87%、奇瑞新能源6.24%股權。

    這是富士康之後,電子消費類代工巨頭再次進入造車領域。此前,郭台銘一口氣推出了三款公司自主研發的電動新車,向業內秀了一波「肌肉」。

    電子製造類企業紛紛轉型造車,折射的是電子代工模式勢微、新能源產業鏈崛起的趨勢。同時,也隱含着代工巨頭們的焦慮。

    富士康、立訊精密、藍思科技等代工企業,曾是備受市場矚目的蘋果產業鏈明星。然而過去兩年,代工和蘋果概念的熱度降温,它們不得不紛紛尋找新的立足點和增長點。

    作為蘋果代工巨頭,立訊精密的市值,已從2020年的最高點蒸發掉了1/4約1100億元,市場對蘋果產業鏈的價值已在重估。

    興也蘋果,衰也蘋果。過度依賴蘋果代工的立訊精密,必須 「自立」。它該如何把握一個新的時代,又能否擺脱「中年焦慮」?

    「女王」大手筆

    在中國代工企業中,立訊精密是一個獨特的存在。它的創始人、董事長王來春,被稱為「中國代工女王」。她曾為富士康員工,後來創辦立訊精密,也幹起了電子代工,並進入了行業前列。

    市場沒有料到,立訊精密和奇瑞的合作,居然如此大手筆。100億,差不多是立訊精密一年半的淨利潤。

    據公司財報披露,2020年全年歸母淨利潤為72.25億元,而2021年前三個季度的歸母利潤和為46.90億元,二者相加也掙出給奇瑞的「嫁妝錢」。

    這筆錢並非直接投資造車。按照合作協議,除了股權投資,立訊將與奇瑞組建合資公司。合資公司的股權結構是3/7開,其中立訊精密與奇瑞新能源將分別出資5億、11.67億元。

    在2月13日的投資者會上,王來春表示,立訊精密不造整車。奇瑞擅長整車業務,合資公司將由奇瑞主導,立訊精密會在業務、客户等資源上出力。雙方一同開拓整車 ODM 模式。

    不同於OEM,ODM(原始設計製造商)模式擁有更多的自主權,生產者還負責設計與研發。王來春的目標是,成為汽車零部件 Tier1 (車廠一級供應商)中的頭部選手。

    王來春認為,Tier1的市場規模幾乎是車企總產值的70%。全球4大Tier1廠商博世、日本電裝、採埃孚、麥格納收入規模都在300億美金以上。 而中國公司在這個領域目前並不突出,她希望用3-5年,合資公司能跑到前列。

    事實上,在本次合作之前多年,立訊精密在汽車領域已有佈局,也取得了一些成就。

    去年 8 月,立訊精密在機構調研時表示,公司在高壓、大電流等汽車電源解決方案,以及相關汽車線束、電子模塊等產品服務方面業內領先。旗下客户有長城、眾泰、寶馬以及奔馳等品牌客户。

    但汽車業務在立訊精密的營收佔比很小。2021 年半年報顯示,主營業務中消費性電子佔比達到了83.9%,營收404億元;而汽車相關的佔比僅有3.68%,營收 17.74 億元。

    此次與奇瑞合作後,立訊算是正式進入了汽車的主流視野。而對奇瑞而言,也急需新的業務和模式突破。

    事實上這兩年奇瑞就在悄悄搞代工,奇魯汽車、瑞騰等新冒出的小品牌,都是奇瑞客户。

    看起來,雙方的聯姻是建立在資源互補之下,一道攜手進軍ODM造車這片藍海。

    此外,奇瑞糾結已久的股權問題、與青島五道口的混改瓶頸也得以破解。王來春大手筆接盤後,青島五道口的持股下降到26.89%,蕪湖市建設投資重回第一大股東之位。

    對王來春和奇瑞創始人尹同躍雙方來講,他們希望這是一次互相取暖的雙贏之舉,但合資合作的未來,仍然有待檢驗。

    轉型的焦慮

    2017年底,蘋果公司首席執行官庫克訪問了立訊精密的崑山工廠。事後他公開發文:「他們超一流的工廠,將了不起的精良工藝和細思融入AirPods的製造。」

    市值近3000億的立訊精密,是規模僅次於富士康的 Apple 產品代工生產商,是其供應鏈上的重要夥伴。長期為蘋果組裝 iPhone、iPad、AirPods 等產品,這意味着其代工製造水平處在行業尖端。

    但代工從來都是一把雙刃劍。隨着手機等電子產品接近飽和,以及蘋果引入更多的代工供應商,將產品製造分給不同的籃子,一眾代工巨頭近年來增收不增利越來越明顯,他們都感受到了危機。

    與同類企業相比,立訊精密對蘋果的依賴程度更高。2020年,蘋果佔立訊精密收入比重高達69%,比同為蘋果供應商的歌爾股份和藍思科技等都高。

    2021年前三季度,立訊精密收入810.13億元,按年增長36%,主要仍為蘋果耳機和手錶等業務。不過歸母淨利潤錄得46.9 億元按年增幅僅為0.21個百分點。遠低於市場預期,利潤的增長顯露疲態。

    代工巨頭紛紛騎驢找馬,另尋他路,汽車產業成為他們關注的重點。

    去年中,富士康宣佈聯手吉利控股成立合資公司,很快又成立了電動車品牌 Foxtron,推出了三款純電車型。郭台銘表示,將為全球汽車及出行企業提供代工生產及定製顧問服務。這與立訊精密的ODM模式非常接近。

    轉型汽車意味着,代工巨頭們寄望擺脱蘋果產業鏈低利潤率的同時,也能拉高公司的估值。更關鍵的是,要擺脱對蘋果的重度依賴,獲得更多自主權。

    然而,代工巨頭選擇的新賽道,看似光鮮靚麗、前景十足的新能源汽車產業,個十足的「吸金獸」,需要非常重度的資金投入。

    目前來看,立訊的百億投資可能只是張「入園門票」。對於造車這場持久戰,公司的彈藥庫是否充足?

    從歷年財報來看,長期依賴融資的立訊精密並沒有十分豐厚的家底。入股奇瑞系押寶汽車,有點「背水一戰」的意味了。

    不過立訊精密並非像恒大汽車一般「白手起家」。除了自身電子製造的特長,與奇瑞的聯姻算是抄了一條近道,既能分散風險也能各取所長。目前新能源ODM造車模式這條賽道上,同台競技的選手並不多。

    中信證券提出,蘋果、華為、小米等紛紛入局造車,初期即使部分選擇自建產線,但考慮到長期產線capex投入的經濟性和合理性,後期有望複製部分手機產業分工模式(即ODM或OEM方式生產),並重塑產業鏈格局。

    國泰君安表示,立訊精密將在合資公司和奇瑞品牌的支持下,打破原有成長曲線,迅速成長為全球汽車電子重要玩家,成為全球汽車 Tier 1 頭部企業。

    可以說,立訊和奇瑞手中底牌成色不差,選擇的路線較為明朗。但在高手如林的新能源造車裏,如何「搶得」一杯羹,就得看這對組合的本事了。

    本文由《香港01》提供

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