芒格堅定看好阿里背後，估值低得離譜或是最大原因

2017年3月3日，阿里巴巴（BABA）股價收於103.31美元。我認為市場對BABA的擔憂定價錯誤。

我已經有一段時間沒有看到任何關於VIE的東西了，這些擔憂並不是什麼新鮮事。VIE結構的擔憂在股票超過300美元時就已經存在了。除了公眾對BABA股票的看法之外，沒有任何變化，這創造了更大的機會。

2020年10月27日，BABA股價收於317.14美元。從那時起，股價下跌了215.35美元或-67.85%。如果你一年前因為估值買入而進入，那麼你每股下跌134.32美元或-56.83%。看着BABA的股價繼續下跌變得越來越難，似乎沒有什麼能阻止其自由落體的勢頭。

如果你投資BABA的想法是快速獲利，那麼這是非常痛苦的。雖然我從不喜歡看到我擁有的股票下跌，但數字始終是我的決定性因素。

自2017年以來，這些數字只會變得更好，但我今天可以以不到5年前的價格購買股票，當時BABA創造了今天產生的17.46%的收入。我總是對公司進行大量研究，我不會根據別人在做什麼做出任何決定。

我認為查理·芒格（Charlie Munger）對BABA的雙重評價之所以重要，是因為他信任這些數字。只有時間才能證明好倉或淡倉最終是正確的。

股價可能會繼續下跌，尤其是在世界地緣政治不確定性的情況下。除非BABA出來宣佈他們的會計做法存在大規模欺詐行為，否則股票看起來非常便宜，我計劃再次進行平均成本法。

投資不是短跑，我參加的是馬拉松比賽。電子商務和雲基礎設施仍在經歷大量增長，BABA定位於從這些不斷增長的市場中受益。

01

阿里巴巴股票回到2017年的水平

我正在將Seeking Alpha的財務數據用於BABA，因為我不想為BABA收益報告中的每個指標進行從人民幣到美元的轉換。

2017年3月3日，BABA的股票交易價格為103.31美元，整整5年後，2022年3月3日，股價收於102.05美元。BABA報告截至3月31日的財年，2017年，他們創造了229.6億美元的收入。

從這裏開始，BABA實現了144.7億美元的毛利潤和62.96%的毛利率。BABA全年淨收入為63.4億美元，自由現金流為104.3億美元。BABA的利潤率為27.59%，FCF利潤率為45.4%。

快進5年，BABA在過去12個月（TTM）中創造了1316.1億美元的收入。因此，BABA的年收入增長了1086.3億美元，與2017年的市盈率為11.21倍相比，其交易的市盈率為2.10倍。

2017年，BABA每股收入為9.22美元，而今天為48.70美元。能夠為BABA支付2.1倍的銷售額，而2017年為11.21倍，看起來像是搶手貨。BABA的毛利潤增加了346.5億美元（239.41%），淨利潤增加了40億美元（63.1%），FCF增加了104.2億美元（99.88%）。

你要麼相信這些數字是合法的，就像查理·芒格所做的那樣，要麼你覺得一個重大的醜聞將被揭露。BABA的市值為2878億美元，其資產負債表是一座堡壘。

BABA的資產負債表上有778.8億美元的現金，相當於其市值的27.6%。BABA擁有207.3億美元的長期債務，幾乎是其現金儲備的4倍。BABA擁有1745.9億美元的賬面股本，相當於其市值的60.66%。

從數字的角度來看，考慮到您為BABA支付了2.1倍的銷售額和13.8倍的FCF，而其股權價值為1.65倍，因此沒有太多要求。從數字方面來看，這是一家非常便宜的公司。

02

阿里巴巴未來定勢良好

BABA未來增長的很大一部分將來自雲服務和電子商務。預計這兩個行業將在未來十年內實現顯着增長。

在全球範圍內，2021年第四季度的雲基礎設施服務支出首次在單個季度超過500億美元。

2021年第四季度的新支出記錄達到535億美元，按年增長136億美元（34%）。2021年，全球雲基礎設施服務總支出增加了497億美元，達到1917億美元。

雖然第四季度創下歷史新高，按年增長34%，但云基礎設施服務支出按年增長35%。全球雲計算市場，預計到2030年達到15，549.4億美元，複合年增長率為15.7%，根據Grand View Research，Inc.進行的一項新研究。

2022年，電子商務有望首次突破零售總額20%的壁壘。

到2024年，電子商務預計僅佔零售總額的22.5%。許多人認為實體零售已經走到了盡頭，實體店正在退出。

到2030年，電子商務甚至可能不佔零售總額的30%。未來4年，電子商務預計將增長2.35萬億美元或49.67%。

到2022年，電子商務預計將增長6040億美元或12.23%，然後在2023年增長6090億美元（10.99%），2024年將增長6160億美元（10.1%），到2025年將再增長6240億美元（9.22%）。不僅僅是電子商務會增長。

總體而言，未來4年零售額也將從26.03萬億美元增長到31.27萬億美元。

BABA的全球年度活躍消費者達到12.8億，這得益於季度淨增長4300萬客户。其中包括中國9.79億消費者和海外3.01億消費者。在TTM中，BABA的中國商業業務每年約有8.82億活躍消費者。

2021年12月，BABA的國際商務零售業務強勁增長，在TTM中實現了約3.01億年活躍消費者。在第三季度，BABA的國際貿易批發業務按年增長約50%，這得益於出口增長。按年，BABA在其國際商務批發業務中實現了29%的收入增長。

BABA的雲收入一直在持續增長。在第三季度，Cloud創造了41.5億美元，按年增長19%。BABA認識到金融和電信行業的顯着增長。阿里雲的收入越來越多元化，非網路行業的收入貢獻穩步上升。截至2021年12月31日的季度，來自非網路行業的收入佔阿里雲部門間消除後收入的52%。

BABA正在進軍數據中心，因為已經增加了2個數據中心，一個在韓國，一個在泰國。阿里雲在全球 25 個地區提供計算服務，包括馬來西亞、新加坡、印度尼西亞、日本、德國和迪拜。

2021 年 11 月發布的 2021 年 Gartner 集成 IaaS+PaaS 解決方案記分卡將阿里雲的 IaaS 和 PaaS 產品組合評為所有接受評估的全球供應商中得分第三高的解決方案。

如果BABA經營不同類型的業務，也許我不會像現在這樣看漲，也不願意在股價持續下跌時計算平均成本。BABA是全球最大國家電子商務和雲領域的領導者。預計這些市場將在整個十年內急劇增加。BABA已經證明了它的能力，海外這些細分市場的增長只會擴大。BABA處於繼續其收入增長並多年來產生持續利潤的黃金位置。

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結語

我認為只要BABA的財務狀況沒有發生超級醜聞，這家公司就被嚴重低估了。

它現在的交易價格處於2017年的水平，從其估值來看，它的價格要便宜得多。BABA在兩個最大的增長領域開展業務，隨着世界的發展，應該會繼續獲得大量的新收入。

地緣政治事件正在造成一些重大阻力，短期內存在巨大風險。在這一點上，我全力以赴，財務狀況，加上未來的增長，足以讓我看好阿里巴巴。我認為BABA將成為未來的一項偉大投資，即使過去一年半對投資者來說只是一個困難。