A股持續下跌之後，關注4個積極信號

首先我覺得真的要為所有重倉A股，特別是重倉美股中概股的投資者致敬，當下的市道，對於那樣堅定做多中國的投資者來講，確實太不容易了！

本周美股中概股出現罕見暴跌，直接原因是美國證監會（SEC）將百濟神州、百勝中國等5家中概股公司列入有退市風險的清單，讓投資者對所有在美中概股都產生恐慌心理。追蹤美股中概股的納斯達克中國金龍指數本周連續2天跌幅超過10%，創下了2008年次貸危機以來的跌幅記錄。

除了外患之外，內部問題使部分中概股跌幅進一步擴大。由於回港上市受阻，滴滴本周暴跌53%，而電子煙重磅新規打壓之下，行業龍頭霧芯科技本周下跌超過40%。

美股中概股的暴跌，無疑對A股也會帶來一定壓力，周五A股收盤後繼續交易的富時A50期貨最終收跌近1%，今年以來已大幅下跌的A股下周開盤後可能仍然不輕鬆。

市場走得如此弱，雖然有點出乎意料，其實還是有一定跡象可循。年初的2022年度投資展望中，我們曾判斷說，雖然過去三年A股實現了罕見的年線三連陽，未來長期慢牛的格局也可能逐步實現，但是今年的A股市場不能太樂觀，總體上可能是震盪偏弱的格局。

當時還沒有俄烏衝突、油價暴漲、基金髮行遇冷等一系列負面因素，說明市場的下跌有自身的原因，不完全是這些突發性因素造成的。

從盈利端來看，去年我國GDP增速高達8.1%，特別是三駕馬車中的出口，去年按年增長了29.9%，表現極其亮眼。這樣的高基數之下，今年要繼續實現較高增長是非常難的，A股上市公司盈利端會面臨一定的下行壓力。

從估值端來看，雖然A股年初總體估值並不算高，但是一些熱門行業中市值權重很高的優質公司，已經出現一定估值風險。比如占上證權重5%左右的貴州茅台，年初的PE估值超過50倍；佔創業板權重10%的寧德時代，年初PE接近140倍，都處於歷史性高位。這些權重公司估值回歸的壓力，對整體市場顯然會產生較大拖累。

此外，在共同富裕的戰略定位之下，國家實施的醫藥集採、網路反壟斷等行業調控政策餘波未定，並且容易被輿論過度解讀，從而導致行業內的標杆性公司可能被過度殺跌；而美股的高估以及中美之間的博弈，使中概股在美國不斷被打壓，同時也會影響A股內相關公司的走勢。

今年這樣的行情，股民虧錢其實是很難避免的事情，但是不同的虧錢方式，需要的是完全不同的覆盤心態。

比如你在極高估值的時候買入那些賽道股，本來想賺的是市場情緒帶來的短錢快錢，但是又沒有根據短線買賣信號做好止損設置，沒有在趨勢和情緒轉勢的時候及時賣出，說明你的策略或者執行力出現了問題，這個時候需要重新反思自己的投資邏輯和策略執行能力。

但如果是在較低估值時買入了優質賽道里長期業績向好的優質公司，並且做好了長期持股的打算，即使短期出現虧損，其實也不代表策略失敗，不需要後悔或者止損割肉。

對於長期價值投資者來講，在正確策略之下，由於市場不可控因素而導致短期虧損時，最需要的是信心和耐心。

事實上，經歷過年初以來的大幅下跌，市場調整時空已比較明顯，滬深300自去年高點以來最大跌幅達到31%，股票型基金指數達到16%，A股的風險獲得較大的釋放。

特別是本周三和周五連續兩次出現大幅探底後V形反轉的奇蹟般走勢，說明低迷市道背後的一些積極因素正在被投資者重視。

一、白馬股歷史首次公布月度經營數據，維穩意圖明顯

據不完全統計，目前已經有超過50家公司披露了1至2月主要經營數據，主要是以貴州茅台為代表的消費行業大白馬，以及新能源等新興產業鏈中的龍頭公司，業績表現都非常優秀。

這些白馬股是相關行業景氣度的重要縮影，對中國經濟影響也較大，其業績大幅增長，說明中國經濟的底氣是非常足的。在巨大內需市場支撐下，中國經濟的大盤仍然非常強勁，即使今年增速上有所下滑，但是不改穩健向上的大趨勢。

二、產業資本和投資機構逆勢入場

據不完全統計，今年以來有關回購的公告已經超過170份，增持及承諾不減持公告，超過250份，包括美的這樣的A股回購王，也在本周再次宣佈50億的鉅額回購計劃，這說明這些產業資本認為自己公司的價值被市場低估了。

此外，今年以來放開大額申購的權益基金已經超過20只，其中包括易方達張坤、富國朱少醒等明星基金經理，都對旗下基金放寬申購限額，說明投資機構也認同當前A股處於較低風險區。

三、政策糾偏和利好預期

對於當下的改革措施，決策層和主流輿論已多次強調，共同富裕不是搞平均主義，不是劫富濟貧，對醫藥、網路等行業的調控，也只是為了讓行業更健康地發展。這些表態，對於我們堅定道路自信、堅定對優質公司的信念，都是很有啟發的。

今年還有一個非常重要的會議，就是黨的20大，預計在下半年就要召開，這對中國經濟和資本市場，都將形成較大的利好預期。

四、較低的估值，為市場提供了支撐

以上證為例，A股最近15年來形成的重要底部，分別是2008年的1664點，2013年的1849點，以及2019年的2440點，這都是A股估值上非常便宜的時刻，隨後都開啟了較為可觀的牛市行情。

與歷史上幾個重要的底部位置相比，當前A股的估值也具備較大吸引力和安全邊際。

主要的寬基指數中，上證50的PE目前是10.29倍，比1849點時的7.77倍和2440點時的8.57倍略高，但是已經低於2008年1664點時的12.74倍。此外，滬深300、上證指數和中證500指數目前的PE，也都已經低於2008年1664點歷史大底時的估值水平。

整體上看，市場上大部分寬基指數估值的歷史分位均位於近20年50%以下，中證1000指數、中證500指數已經回到10%以下。

除了整體估值回到了較低水平之外，那些熱門板塊的估值也出現了大幅回落，比如中證白酒指數的PE（TTM）從去年2月份的71倍降到了目前的40倍，歷史分位點在75%左右，鋰電池指數PE從高點時的180倍，降到了現在的65倍，已經處於近10年估值中位數以下。

對未來感到困惑迷茫的時候，我們還可以多回顧下歷史，多看看遠方，或許能淡定坦然一些。

根據海通證券統計的歷史數據顯示，以持有2年為計算周期，滬深300下跌25%後一次性買入，2年後的平均漲幅為8%，如果每月定投，平均漲幅為14%，下跌30%後一次性買入或定投，平均漲幅分別為29%、26%。

股票型基金指數，下跌15%後一次性買入並持有2年，平均漲幅為15%，如果定投漲幅為23%，下跌20%後，一次性買入和定投兩年的漲幅分別為70%和47%。

雖然估值較低，企穩可期，但是當前形勢下還指望A股像之前那幾個重要底部一樣，再次出現爆發性全面上漲行情，可能是不太現實了。不管從經濟周期、投資者結構，股市體量還是監管環境來看，當前和10年前早已大相徑庭。草莽時代已過，暴漲暴跌、普漲普跌早已成為昨日黃花，樓市如此，股市也一樣。

未來的A股，可能像美股一樣，更多地是由少數優質公司帶動的指數級別的機會，只要國運還在，那些優質公司和以寬基指數為代表的A股整體投資價值，無疑是值得珍視的。

等到A股市場變得越來越成熟和強大，那些在海外被排擠的中概股，就可以放心地回家了。