某千億白馬股業績或「暴雷」

截止3月14日，雲南白藥至今尚未發布2021年業績預告。這個謎底，雲南白藥鐵了心要留在3月26日揭開。

不過，根據公開訊息測算，如果雲南白藥證券投資持倉未變，在不考慮債券類基金、其他證券盈虧，也不考慮持倉更換和獲利了結等情況的前提下，那麼自去年中報以來，公司公允價值變動損益或許已達-19億元。

千億市值的雲南白藥，業績或遭遇不小的壓力。

百億炒股，生不逢時

無論怎麼算，雲南白藥持倉都要虧錢。

去年10月27日，雲南白藥公布了一份「低於」投資者預期的三季報。公司前三季度營收283.63億，按年增長18.52%，前三季度淨利24.51億，按年下滑42.38%。淨利潤下滑的主要原因是交易性金融資產的公允價值變動損益為-15.55億元。

深藍財經注意到，雲南白藥2021年中報中，交易性金融資產的公允價值變動損益為-8.62億。

那麼，至今雲南白藥的證券投資，究竟虧了多少錢呢？

由於沒有公開數據，深藍財經假設以2021年中報公布的證券投資持倉為基準，在不考慮債券類基金、其他證券盈虧，也不考慮持倉更換和獲利了結等情況的前提下，自2021年6月30日至2022年3月14日——

小米集團期初價值25.38億，期間下跌53%，浮虧13.54億元；

伊利股份期初價值9.4億，期間基本持平；

易方達裕豐回報債券9.26億元，期間按年微增；

富國鼎利純債債券9億元，期間按年微增；

騰訊控股期初價值8.8億，期間下跌42%，浮虧3.7億元；

富國祥利一年期4.14元，期間按年微增；

廣發聚利債券A類4.07億元，期間按年微跌；

恆瑞醫藥期初價值2.88億，期間下跌45%，浮虧1.29億元；

通威股份期初價值2.84億，期間漲1.73%，浮盈0.049億元；

中國抗體期初價值1.49億，期間下跌36%，浮虧0.53億元；

其他證券期初價值20億元，不過公司並未披露這些證券的構成。

根據中報披露，雲南白藥合計持有的證券投資市值為97.59億元。而最近9個月，雲南白藥的證券投資，最核心的虧損可能來自於：小米集團和騰訊控股兩支股票。

綜合起來，雲南白藥自去年6月30日以來，賬面公允價值變動損益或許達到-19億元。那麼，自去年1月1日至今，雲南白藥公允價值變動損益或許已達-27.62億元（19.62+8.62）。

同時，深藍財經注意到，雲南白藥2016年至2020年扣非後的淨利潤分別為27億、27.18億、29.18億、22.89億、28.99億。

上述公允價值變動損益金額27.62億元，已經超過了公司過去5年的扣非淨利潤均值了（27.17億元）。

雲南白藥「不務正業」備受股民及投資者「詬病」。

在股吧，有投資者驚呼「雲南白藥這波投資虧損極其慘烈！！！極其慘烈！！！」「為何不專注超級品牌獨家中藥，非要炒股繼續虧？」

對此，雲南白藥可能也注意到了這個問題。今年以來，雲南白藥多次公開表示，「嚴格控制二級市場投資規模，2022 年，在董事會審批的額度範圍內，公司將逐步減倉，不繼續增持。」

主業不振，保密配方藥也乏力

不務正業的背後，是雲南白藥主營業務的「增收不增利」的尷尬局面。

深藍財經注意到，2016年至2020年，雲南白藥主營業務收入從224.11億元增長到327.43億元，增長46%。扣非後的淨利潤則起起伏伏，分別為27億、27.18億、29.18億、22.89億、28.99億，4年僅增長7%。

也就是說，2016年以來，這支千億市值「白馬股」扣非後的淨利潤4年間竟然「基本不漲」。

去年三季報披露後，國盛證券表示，公司21Q3業績低於預期，激勵費用及投資收益影響表觀利潤。另一方面，21Q3公司整體毛利率由上年同期30.79%降至26.15%，明顯拉低了淨利潤。

雲南白藥，並不專注搞「藥」。

截止目前，雲南白藥上市公司的業績基本等同於「保密配方的白藥系列」+「牙膏」。其他業務，目前均不能對上市公司業績產生影響。

近年來，公司先後推出三七口服液、泰邦動態干擾電治療儀、「雙菇蘑力」精華水、治癒之茶炫彩CC牙膏、口腔修護含漱液等新品，通過併購金健橋增加家用醫療器械產品線。收購萬隆控股，進軍工業大麻。

深藍財經注意到，雲南白藥前三季度累計研發費用僅1.96億元，相比於283.63億的營收，佔比不足1%，遠低於同行。這樣的研發投入水平，成果差錢人意。

雲南白藥開拓的新業務更是「五花八門」。但是，雲南白藥卻離「藥」越來越遠了。

據云南白藥介紹，公司創制於 1902 年，是中華老字號品牌，持有國家保密配方。1971 年根據周總理指示建廠，1993 年作為雲南首家上市公司在深交所上市。

客觀的說，雲南白藥炒股這件事，總的來說，還是賺錢的。

深藍財經注意到，雲南白藥2018年、2019年、2020年公允價值變動收益分別為4172.87萬元、2.27億元和22.4億元，投資收益分別為8.35億元、14.70億元和3.92億元。截止2021年三季度，公司投資收益為7.08億元。

雲南白藥，還能不能好好做「白馬股」了？