全球「超級央行周」，風聲意味明顯

全球「超級央行周」，風聲意味明顯。

2022年3月14日的《中國證券報》頭版，以「貨幣政策力挺穩增長降準降息可期」為題，對我國央行3月15日即將展開的3月中期借貸便利（MLF）操作做了研判，並對接下來月度LPR（貸款市場報價利率）表達分析和預期。

核心意思就是央行降準降息都有可能，且非常必要。

真的會降準降息嗎？影響有多大？槓桿遊戲綜合談點看法。

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真的會降息、降準嗎？

對此，槓桿遊戲在2021年末作過判斷，肯定的，且不止一次。

結合最新的一些數據和情況，其實有很多具備價值的分析和數據，我不多談，主要談以下幾點：

第一，此前的歷史表明，2022年美國加息前，是我們寬鬆貨幣的窗口期。在《美國態度變了！股市樓市硬上？》（2021年12月16日）一文中，我總結過這個規律。

美聯儲加息後，我國央行一般不再降息；美聯儲降息後，我們通常才會跟着降息。所以我們老說「以我為主」，其實是很有趣、規律的。當然，不代表，這一次一定如此。

大家還記得上一輪美聯儲加息，也就是這一波房價大漲前，美國開啟了加息，然後縮表，同時我們最開始做的是樓市去庫存、棚改、降準降息。

東吳證券總結了最近一波美聯儲加息周期、降息周期，我們央行的操作很有意思。

簡單說，2015年12月美聯儲加息後，我國央行不再降息；然後，我國央行直到2019年7月美聯儲降息後，才跟着降息。

剛好2019年8月我們開啟上一輪降息周期的第一次操作。當時真是跟美國跟得很緊。

這是一個非常重要的歷史經驗。

假設這個規律成立，目前是我國貨幣政策寬鬆的好時機，這個周期最起碼會持續到2022年美聯儲加息。

美國2月物價數據CPI高達7.9%，驚人。外界認為，美聯儲加息動作要開始了。

恰恰美聯儲議息會議將開，本周被稱為「超級央行周」，看哪國央行先出手。我們準備先下手為強？

第二，經濟數據總體可能有壓力，甚至不小。從1、2月數據看，經濟應該是有壓力的。比如，2月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.1個百分點，繼續高於臨界點，製造業景氣水平略有上升。

從企業規模看，大、中型企業PMI分別為51.8%和51.4%，比上月上升0.2和0.9個百分點，均高於臨界點；小型企業PMI為45.1%，比上月下降0.9個百分點，低於臨界點。

即便高於臨界點的，也都是略高一點。

現在因為黑天鵝，全國多地經濟社會秩序受到很大影響，可以想見，3月的經濟增速。

剛好2月又是春節，那麼整個一季度，經濟數據最終會如何？

部分經濟人士預估，一季度經濟會低於預期。

第三，金融數據不是很好看。比如剛剛發布的2022年2月金融統計數據報告：

2月末，廣義貨幣(M2)餘額244.15萬億元，按年增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和0.9個百分點；狹義貨幣(M1)餘額62.16萬億元，按年增長4.7%，增速比上月末高6.6個百分點，比上年同期低2.7個百分點……

2月末，本外幣貸款餘額203.93萬億元，按年增長11.1%。月末人民幣貸款餘額197.89萬億元，按年增長11.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和1.5個百分點。

2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，按年少增1258億元。

當然，有2月過年的因素，比如1月數據就還行，槓桿遊戲不舉例。

無論如何，槓桿遊戲要說的是，既然2月金融數據乏力，那麼想辦法加碼，算正常反應。

第四，目前房地產和基建的數據，總體還沒有達到太顯著恢復。槓桿遊戲這一點不多說。

綜上，綜合而言，降息、降準的必要和可能，是很大的。

關於降準我多說一句，因為剛宣佈了央行上交萬億元級利潤，一定程度上可以起到降準的效果。因此，降準適度推遲是有可能的。

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從降息、寬鬆到市場企穩，需要多少時間？

上文槓桿遊戲說，目前房地產和基建還需要加把勁。其實，經濟的方方面面企穩，大概都需要很努力才行。

我們發現一個很有趣的現象是，起碼從2021年11月、12月開始，一些地方就開始在放鬆調控，但是為何迄今為止，除了個別城市，多數房地產市場連平穩都還沒達到。

回答這個問題，在槓桿遊戲看來很簡答：

第一，「房住不炒」已經具備共識，多數人已經對投機不感興趣了。甚至部分群體，連投資都不想做了，那麼市場自然冷卻。

第二，人口普查後發布的數據驚人，這幾年出生持續堪憂，你說房地產投資者信心何來？同時，一些城市家庭，已經很明顯出現一家人有多套房，或者要繼承2套以上房子的情況，你說咋整。

還投資，有些人會覺得，你說的是笑話嗎？

第三，房地產行業2021年去槓桿、房企財務狀況堪憂且信心較弱，要恢復到過去難了。這需要打多少雞血？

第四，黑天鵝事件持續，反壟斷、反資本無序擴張等，很多人就業、收入受到影響，這對購房形成掣肘。

但是，各地鼓勵住房消費、合理需求、改善需求非常努力，央行寬鬆、貨幣政策也會繼續發力，無論如何，肯定會好轉一些。

剛好看國海證券的夏磊團隊做了一份政策研報。

研報總結過去14年，在房地產下行周期，中國有2輪刺激。

第一，2008-2009年：全國範圍下調首期比例、貸款利率，銷售增速5個月後回正。2008年8月，全國商品房銷售面積增速一度下探至-35.7%，10月政策出台後，銷售增速逐步回升，2008年11月-2009年3月全國商品房銷售面積增速分別為-32.9%（11月）、-2.2%（12月）、-0.3%（2月）、16.4%（3月）。

第二，2014-2016年：四波組合拳，銷售增速6個月後回正。以14年930為時間節點，2014年2月-2015年3月全國商品房銷售面積按年持續為負，2015年4月，在政策全面寬鬆6個月後，銷售面積增速由負轉正，當月增速7%，並於2016年4月增速攀頂至44.1%。

通過系列組合拳，包括降息、首期比例、稅費等優惠，全國性調控逐步退出，開始強調「因城施策」，銷售開始越來越好，如幾年前我們看到的瘋狂。

問題來了，槓桿遊戲要說，這一輪地產形勢的好轉需要多久？我們可以發現2017嚴厲調控到2021年初，房地產其實沒有很慘過，每年反倒都有一波小高潮。

2021年初之後，才開始非常嚴峻的局面，可以說和前2輪比，下滑周期、程度還不算嚴重。

但是現在問題大、金融風險或許更高，同時如槓桿遊戲上文所述，困境也更多。怎麼辦？

多久可以讓人恢復買房的信心？或者說投資的信心？用「投資」這個詞語時我是發笑的，因為在我看來，投資回報率不高。

購房者、投資者怎麼看？不管怎樣，持續的放鬆還會更多，底線堅守。

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寬鬆持續多久，房價走向何方？

上文，以及之前文章，槓桿遊戲做過寬鬆時間的判斷。今天我略有修正，希望對杆友有用：

第一，寬鬆周期會適度拉長。幾十年後，人類居然再次走到核威脅邊緣、新冷戰、軍備競賽，會導致房地產長期價值重估。特別沿海、沿邊地區。

這是中長期影響，而對於2022年呢？對我國房地產來說，則是利好的。

因為人類陷入危機，資源品價格大漲，物價膨脹，不少地區或國家出現嚴重的供應鏈、生活物資壓力，所以這一方面會導致通貨膨脹，同時也會影響經濟增速。

理論上說，一些地方類滯漲的情況就會出現。

人類走出這個局面，有2個辦法。

第一個辦法就是技術進度，勞動生產效率提高，這是真實的經濟增長。如此，可以實現收入和需求端跟着增加，形成利好的經濟循環。

同時，第二個辦法，就是無節制放水。反正經濟已經這樣了，管他三七二十一，繼續放水換取增長吧。

這時候通貨膨脹反正也壓不下去，那麼不如冒險試一試。

比如除了房地產，西部證券近期研報認為，從專項債投向看，新老基建皆有發力。簡單說，貨幣財政寬鬆是全面，要大幹一場，各種投資都希望撬動。

第一個辦法其實是不容易實現的，第二個辦法則是政治穩定的國家都願意做的。

或許可以取得一些效果。最起碼，因為目前的情況，部分國家也有推遲加息、小幅度加息，為增長換取空間的可能。

具體到我國，簡單說，水多了，房子有一定支撐。

第二，房價不是用來跌的。我們理論上已經不具備大漲基礎，非要當然也可以。但是如上文槓桿遊戲分析，具備推遲退出寬鬆的可能，同時其他政策也在放鬆，房地產獲得近幾年以來明顯的支持。

雖然國家層面要平衡不炒，但是資金殺進去多一些也是希望的。

於此，部分地方形成局部的地產購買效應、價格效應，短期是可能的。但是否具備可持續性，是否可以炒，這就不好說。

房地產2022年至少這些方面會努力，同時出現千奇百怪的現象。

比如，因城施策，各類城市、各種情況都會出來，限購、限貸、限售都可以放開一些，甚至三四線將基本沒有限制。

話說回來，三四線城市，過去幾年多數也是限制很少的。

還如，少數較大的城市，一下就可以二手房交易大增，比如部分已經出現，或苗頭明顯，槓桿遊戲就不點名。

再比如，不僅是減少限制，補貼、稅費優惠也是可以的，利率這些就不用說，必須的。

有些城市已經這樣在做，對吧。

最後，槓桿遊戲要說，降息、降準，以及一切的寬鬆，最終目的是為了經濟增長和就業。因此，無論房地產也好，還是其他行業的過熱，經濟企穩後，政策面就會適度回歸。

所以我要說的是，紙幣會永遠印，所以房價長期總是漲的，但是各種因素，包括信心、政策面的變化，房子的回報率，終究是個值得思考的問題。