穩預期，穩估值：關於3·16國務院金融委專題會議的點評

國務院金融委專題會議，對穩定宏觀經濟運行和穩定資本市場運行的態度明確，預計下階段包括貨幣、信貸、監管、地產等在內的各項政策有望形成穩增長、穩預期合力。對於銀行板塊而言，前期股票流動性壓力擾動後，估值已充分反映2月金融數據不力引發的資產質量擔憂，後續有望回歸基本面主導。

3月16日，國務院金融委召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。同日，「一行兩會」及外管局亦召開會議傳達金融委會議精神。

▍金融委召開專題會議，直接關切「經濟運行」與「資本市場運行」。

整理來看，國務院金融委自2018年7月成立以來共召開過三次專題會議（含此次）。其中，2018年10月會議專題討論防範化解金融風險事宜，一定程度也是針對彼時資本市場波動；2020年10月專題會議傳達十九屆五中全會精神，會議亦討論了部分平台公司的IPO相關情況。總體來看，本次金融委專題會議核心內容是在近期資本市場波動加劇背景下，重申宏觀和監管政策方向、強化政策部門協同、穩定資本市場信心與預期。

▍金融政策：貨幣政策主動作為，引導信貸投放發力。

此次金融委會議明確提出「切實振作一季度經濟」，重點關注：

1）貨幣政策主動應對：核心是推進穩信用，會議在政府工作報告「擴大新增貸款規模」表述基礎上，進一步明確「新增貸款要保持適度增長」，2月數據偏弱背景下，料政策有望推動3月信貸恢復至按年多增水平，預計新老基建、「專精特新」製造業、普惠小微等為核心投放領域；

2）房企風險防範，會議再次明確「要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案」，下階段融資端對於健康房企和出險項目的雙向支持力度均有望繼續加大。此外3月-4月亦為房地產業重要窗口期。

▍資本市場運行：維穩政策預期，強化市場溝通。

具體包括，

1）強化政策溝通協調，明確「積極出台對市場有利的政策，慎重出台收縮性政策」，突出金融管理部門與產行業監管部門的協同；

2）明確中概股態度，明確「中美雙方監管機構保持了良好溝通」與「正在致力於形成具體合作方案」，同時亦提出支持各類企業到境外上市方向不變；

3）定調平台經濟治理，此次會議新提出「紅燈、綠燈都要設置好」和「促進平台經濟平穩健康發展，提高國際競爭力」，對發展與提高競爭力定調明確。

總體來看，此次會議對資本近期市場波動的關切點進行了全面和正面回應，目的是讓金融監管政策的市場預期更為準確，降低由於政策預期不確定性會對資本市場帶來的擾動。

▍銀行板塊資金面分析：北上資金流出+絕對收益型資金贖回的最負面時期過去。

我們整理了今年以來A股銀行板塊的成交量和北上資金淨買入情況，分析來看：1）北上資金受俄烏事件影響出現淨流出，不過本周開始流出資金有穩定跡象；2）本周部分絕對收益資金撤出或為波動主因，結合草根調研情況，本周市場波動放大後，以銀行理財、養老金為代表的部分低風險偏好/絕對收益資金顯著降低權益資產倉位，以銀行為代表的高股息板塊受影響相對較大（特別是部分機構重倉品種）。我們認為，隨着政策預期和市場信心的逐步修復，並且銀保監會昨日繼續強調了理財資金對權益資產配置的大方向，股票流動性壓力將明顯緩和。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下滑；銀行資產質量超預期惡化。

▍投資觀點：股票流動性壓力緩解，靜待資產質量預期修復。

預計下階段包括貨幣、信貸、監管、地產等政策有望形成穩增長、穩預期合力。對於銀行板塊而言，從外資流出到國內理財子等資金贖回的股票流動性壓力逐漸緩解，且股價充分反映了由金融數據不力引發的房地產風險預期影響，靜待政策發力改善資產質量預期。個股投資邏輯，需兼顧行業估值提升系統性機會+商業模型升級個體性機會，組合為：招商銀行、興業銀行、平安銀行、郵儲銀行、江蘇銀行和南京銀行。