B站的矛盾，放不下的遊戲業務

距離嗶哩嗶哩-W（9626.HK）去年3月份回港上市以來，已經過去近一年的時間。但在港股市場跌宕起伏的2021年，B站卻跌去了近八成的市值。嗶哩嗶哩曾在美股市場創下上市三年股價翻十倍的記錄，並在2020年之後市值一度逼近500億美元，躋身網路大廠之列。然而短短一年，曾經的榮光就如同泡沫覆滅，B站市值的暴跌冤不冤？

01 七分用户三分收入的B站

近期，嗶哩嗶哩公布了一份增收不增利的2021財年以及四季度財務業績報告。去年四季度，B站實現營業收入57.8億元人民幣，按年增長51.0%；2021年全年實現收入194億元，按年增長62%。從季度增速來看，B站的整體的增速呈下降趨勢。

盈利方面，四季度公司非美國通用會計準則（Non-GAAP）下單季度淨虧損達到16.6億元，四季度的虧損較2020年按年擴大了140%；全年的淨虧損高達55億元，年度虧損的按年同樣擴大超110%。

嗶哩嗶哩上市多年以來，一直沒有實現盈利，2021年又是增收不增利的一年。在財報發布後的電話會議中，公司CEO 陳睿針對業績情況表示，過去B站在用户增長和收入增長的精力分配是七三開。也就是說，B站在過去花了七成的精力在用户的增長工作上，在公司的收入上的精力僅花了三成。

B站被譽為網路行業裏的一匹流量黑馬，在用户數據的增長上也確實是收穫了回報。2021年四季度，B站的平均每月活躍用户數為2.72億人，按年增長34.5%，即使移動月活躍用户數單季度的增速逐漸回落，但在網路流量見頂，人口紅利消退的當下，B站的用户能以這個增速增長已經非常難得。

對比愛奇藝（IQ.US）來看，愛奇藝2021年四季度日均訂閲會員數為9700萬人，退回2019年一季度水平，按年減少570萬人；2021年12月，愛奇藝月活為4.81億人，按年下滑約7%。除了愛奇藝，騰訊視頻也面臨同樣焦慮，用户增長遭遇天花板早已是網路行業眾所周知的事實。

用户數據的出色表現，成為嗶哩嗶哩突出的亮點。但如果還是無法實現盈利，一切都只是空談。B站多年來在用户獲取上的慷慨支出，造就了居高不下的各項費用，越來越高的獲客成本是事實，如何能將流量變現是嗶哩嗶哩急需思考的問題。在財報會議上，嗶哩嗶哩CEO陳睿明確表示，2022年會將用户增長和收入增長的精力分配轉換成「五五開」，用户增長已不再是B站未來重要性最突出的工作。同時，陳睿還給出了到2022年實現全年Non-GAAP運營虧損率按年收窄，2024年實現Non-GAAP盈虧平衡的明確目標。

這樣看來，嗶哩嗶哩並非沒有實現盈利的能力，而是在奠定了自身在用户規模上的地位後尋求質變，那這個變現的途徑從何而來？

02 難以捨棄的遊戲業務

嗶哩嗶哩近幾年的收入結構經歷了非常大的變化。在2017年，遊戲業務才是B站主要的變現方式，2021年，嗶哩嗶哩遊戲業務的收入佔總收入比例高達83%，且B站的遊戲對外部流量的依賴小，幾乎90%的遊戲玩家直接來自B站社區用户。直播業務和廣告業務的收入比例僅佔7%和6%。

但隨着遊戲業務遊戲版號在政策層面上持續收緊，以及公司在自研遊戲方面沒有爆款的持續推出，B站的遊戲業務不斷滑坡。從2021年的收入結構來看，曾經依賴的現金牛早已被增值業務（直播服務、大會員）所取代，遊戲業務的比例萎縮至26%。

B站在其他業務的成功商業化，打破了其原本收入結構單一的情況，收入結構的多元化本該是嗶哩嗶哩以及市場樂於看到的轉變。但直播給B站帶來收入的同時也帶來了鉅額的分成成本，拖累了公司整體的毛利水平。同時抖音、快手等短視頻平台的崛起也讓B站倍感壓力。

因此，嗶哩嗶哩要想實現2024年盈虧平衡的目標，增值業務或不足於挑起重擔，B站急需突破。兜兜轉轉，還是不得不依仗遊戲這塊曾經的頂樑柱業務。近日，公司更是作出瘋狂投資遊戲的舉動。

據天眼查數據顯示，2022年以來，嗶哩嗶哩投資了遊戲谷、炎魔網絡、罐頭場等14家公司，涵蓋了遊戲、動漫、影視、小說、自媒體、服裝等領域，其中游戲公司數量多達7家。僅今年3月10日到17日的短短8天時間內，嗶哩嗶哩就接連投資了4家遊戲公司。

嗶哩嗶哩最新投資的4家遊戲公司，涉及二次元手遊代理和自研、網頁遊戲、主機遊戲等多個賽道。在宣佈明確的盈利時間後，公司如此大手筆在遊戲領域的佈局，足以表明其在振興遊戲業務上的決心。

畢竟嗶哩嗶哩是一家以遊戲最早開啟商業化的公司，在遊戲領域上有一定的積澱。且近些年B站在開拓用户增長上作出的努力，進一步奠定了其在用户規模上的優勢。雖然遊戲版號在政策層面依舊收緊，但如果嗶哩嗶哩能夠將這批用户在遊戲領域上成功引流並變現，或將是其突破困境並實現2024盈虧平衡的重要途徑。

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