如何應對監管衝擊下的市場波動？｜巨子點評

一系列監管政策的出台，牽動資本市場近期走向。今日（7月27日）開市後，恒生指數便失守26000點，為去年12月以來首次。雖然半導體、新能源汽車等具備政策紅利的高新技術板塊大幅拉昇，以及能源股、金融股有所上漲，但科技、消費、醫療及物管股繼續走低，延續頭日疲軟。龍頭股騰訊、阿里、美團，以及恒大系均跌幅靠前，恒生科技指數最低跌至6531.32，創下一年以來的最低值。投資者情緒再受衝擊。

什麼是大勢？什麼是政策趨勢？這是當下首先要回答的。

中央思路是什麼？從近期兩份文件：《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》、《關於加快發展保障性租賃住房的意見》，以及日前召開的全國醫改工作電視對話會議，進一步表達要推進醫療、醫保、醫藥聯動改革可見，在整個頂層設計中，政府原本是想依靠市場和資本的力量來解決教育、醫療和住房這所謂的「新三座大山」問題，就像四十多年前成功的依靠市場和資本（引進外資）幫助解決了普遍貧困問題。但是，在過程中，由於資本的過度逐利性、商業化和短視化，與教育、醫療、住房所具有的長期社會屬性不相匹配，暴露出了很多惡劣的問題。當問題逐漸暴露後，高層就開啟了一個看似強硬的去資本化過程。

站在一個國家層面，貧困當然不是社會主義，但是普遍貧困問題解決完之後，下一個一百年要做什麼？國家統一，共同富裕，民族復興。這是國家的大戰略，這是投資要看的第一趨勢。

值得注意的是，這裏有一個大的邏輯：中國是「社會主義市場經濟」是什麼？社會主義和市場經濟的權重是可以根據形勢需要不斷調整的。改革開放初期的本意是想通過市場經濟解決增量做大的問題，然後通過社會主義解決存量分配的問題。可以說，在整個政策設計的邏輯主線裏，現在到了社會主義與市場經濟的組合權重進行調整的時候了。是市場多一點，還是計劃多一點，這要看最終的目的，是效率還是公平，是鼓勵先富還是抑制後富。回頭來看，中共十八大是市場經濟話語權的最高峰；自中共十九大後，高層的話語體系已經發生很大的變化。做宏觀的必須深刻理解社會主義新時代的深刻內涵。當下，在絕對貧困問題解決以後，下一步就需要解決相對的貧富差距問題，還有一系列民生問題。這是兩個一百年交匯處必然做出的選擇。所以，去資本化可能是第一步。

由此可以判定，降低房地產、金融、教育、網路等的利潤和壟斷，以及由此引發的過去長期對民生和實體經濟的擠壓和成本，必然發生。而與之對應的是，大力發展製造業、硬科技、實體經濟、新能源、新基建，以及所需的資本市場。看清這一大趨勢，至關重要。也要切記「讓資本市場更好支持實體經濟」的內涵。

目前來看，經濟、消費、信貸等宏觀因素並沒有太大改變，股市出現系統性調整的可能性不大。但現階段的政策底部可能還沒有出現，此外就是外資、機構資金對於政策尋底亦需要更長的時間去消化。調整很可能會持續一段時間，至少需3-6個月，在此期間市場情緒依然會加劇市場波動。

在當前相對複雜的環境下，投資者應考慮適當調整配置，包括增加防禦性資產、分散配置大類資產以增強組合防禦性，或通過部署股票多空策略應對波動市等等。