美聯儲無視通脹重複「暫時性」　盲目樂觀或誘發股災│巨子股評

儘管美國通脹以近13年來最快速度飆升，在7月15日的國會聽證會上，美聯儲（Fed）主席鮑威爾（Jerome Powell）還是再次為保持政策寬鬆的立場辯護——承認通脹一直高於美聯儲預期，並且持續時間更長；在談到政策影響時，重複「暫時性」這一表述，以支持當前較寬鬆的貨幣政策立場不變。這意味着，資本市場裏的流動性短期內不會收縮，但對股市的投資者而言，這或許並不是一個「好消息」。

美聯儲的自信也是一種災難

美聯儲的自信，對資本市場來說可能是一種「災難」。僅從3月份以來美國CPI的走勢看——3月CPI按年增2.6%；4月CPI按年增4.2%；5月CPI按年增5.0%；6月CPI按年增5.4%——美聯儲對通脹「暫時性」的表述顯然過於樂觀，這種樂觀情緒導致美股上揚的幅度越大，在貨幣政策轉向之後造成的傷害也會越大。

從近期美股的走勢來看，市場雖然頻繁預期美聯儲將很快收緊貨幣政策，但是在操作上很「激進」。

7月12日，美國三大股指再次創出歷史新高——截至當日收盤，道指漲0.36%，報34996.18點；標普500指數漲0.35%，報4384.63點；納指漲0.21%，報14733.24點。

7月13日，在美國6月CPI數據公布後，美股收跌幅度十分有限，截至當日收盤，道指跌0.31%；標普500指數跌0.3%；納指跌0.38%。

7月14日和7月15日，美股繼續高位震盪。截至15日收盤，道指上漲0.15%，報34987.02點；標普500指數跌0.33%，報4360.03點；納指跌0.70%，報14543.13點；

高位震盪的美股，有着全球新冠肺炎（COVID-19）疫情得到一定控制後，經濟復甦預期增強帶來的利好；以及蘋果（Apple）、臉書（Facebook）、谷歌（Google）等科技股公司股價持續走高因素的帶動。更多的支撐來自於，美聯儲自疫情以來釋放的鉅額流動性，以及近期不斷重複「通脹是暫時的，距做出開始減碼的決定尚有距離」的表述。

然從，從全球通脹走勢來看，如果投資者過度信任美聯儲，忽視通脹指標，極有可能錯失最佳離場時機。

股市暴跌的序幕已開啟

當前，隨着大宗商品價格突破歷史新高，全球性通脹與經濟復甦的博弈正不斷升級。英國國家統計局（ONS）7月14日公布的數據顯示，英國6月CPI按年增長2.5%，創下近3年來最大漲幅。歐洲央行、加拿大央行、新西蘭央行、瑞典央行已開始不同程度釋放加息信號。俄羅斯央行和巴西央行為了應對國內通脹，2021年都已加息三次。

這意味着，全球市場的流動性已開始收縮，資本市場的情緒過於樂觀，會帶來災難性的後果，近期越南股市的暴跌就是一個很好的證明。

根據越南國家證券委員會（SSC）公布消息，2021年上半年越南股市增長速度居全球第二；截至6月30日，越南股市市值達6.838萬億越南盾，較2020年年末增長29.2%；胡志明指數（VN-Index）達到1408.55點，較2020年年末上漲27.6%；VN30指數達到1529點，較2020年年末上漲42.79%。

但是，自7月12日開始，胡志明指數開始大幅走低。7月14日，該指數暴跌1.36%至1279.91點，是在過去5個交易日中第4次下跌，跌至5月20日以來的最低水平。7月15日，胡志明指數上漲1.09%至1293.92點，但成交量跌至14周低點。

分析普遍認為，除疫情反彈因素外，外圍市場——特別是美國將收緊貨幣政策是誘發越南股市下行的重要因素。

越南的經濟發展嚴重依賴外資，在美聯儲實施寬鬆貨幣政策之際，恰逢越南經濟處於上升期，流動性充足的外資必然大量湧入，一部分進入股市。隨着美聯儲流動性收緊的預期加強，疊加疫情反彈的不利因素，外資撤離不可避免。像越南這樣的經濟體還有很多，越南股市的現狀也極有可能在相關國家發生。

回到美股市場來看，即便美聯儲的樂觀情緒暫時「麻痹」了投資者，忽視了對貨幣政策收緊的警惕，但是外圍市場的悲觀也遲早會傳遞到美股市場。如果不能提前防範，必然會在股市下行之際遭受損失。

安聯首席經濟顧問Mohamed A．El-Erian的觀點也能印證上述結論—— 「美國CPI和PPI（6月PPI按年增長7.3%，核心PPI按年增長5.6%）雙雙走高是嚴重的事實。這表明，實際發生的通脹率正伴隨着醖釀中的額外通脹率。美聯儲當前政策配置持續的時間越長，貨幣政策出現失誤的風險就越大。而經濟和政策脱節持續的時間越長，市場中的冒險行為就會越多，出現意外的風險也就越大。」