李嘉誠出售歐洲資產套現　但並未「殺回」中國

從新冠疫情爆發的2020年開始，李嘉誠家族陸續出售一批英國和歐洲其他地區資產，這不禁令人想起過去十年間李氏家族也出售了不少中國內地與香港的資產。一時間，「李嘉誠又要殺回來」的說法沸沸揚揚。

據中國媒體第一財經3月17日報道，儘管2018年3月李嘉誠已經宣佈退休，把他的商業帝國交給了大兒子李澤鉅，自己擔任起「長和系」的資深顧問，但長和系的一舉一動，仍然讓外界遐想這位93周歲老人在幕後如何運籌帷幄。

香港首富十年遷徙

據不完全統計，2013年，李嘉誠相繼出售香港天水圍嘉湖銀座商場、廣州西城都薈廣場、東方匯金中心，合計套現約181億港元。

2014年，李嘉誠繼續出手了南京國際金融中心大廈、港燈50%股權、長園集團股權、亞洲貨櫃碼頭60%股權、屈臣氏20%股權、北京盈科中心、上海盛邦國際大廈、重慶大都會、和記港陸71%股權等多個房地產資產及公司股權，共計套現約918億港元。

短短兩年時間，李嘉誠已經套現了一千多億港元的資產。

2015年，新華社旗下智庫機構「瞭望智庫」發表《別讓李嘉誠跑了》的文章，稱李嘉誠的商業帝國在中國內地欲上演金蟬脱殼之法，是「失守道義」的行為。

這一次，面對外界質疑，李嘉誠不再作回應，而是繼續處置資產。接下來幾年，包括上海陸家嘴世紀匯、香港中環中心、香港和富薈、北京羅斯福廣場等都被一一出售。

在出售資產的同時，李嘉誠旗下的長和系公司，在內地的土地市場上幾乎銷聲匿跡。在2011年以前，長江實業與和記黃埔每年都會吸納一些內地的土地儲備，2010年時還曾在上海、南京連拿「地王」，但自2012年5月份購入上海一塊住宅用地之後，長和系便隱身了。

在李嘉誠缺席中國內地市場的這些年，他的財富增長十分緩慢。

從2013年到2022年，李嘉誠的財富僅從300億美元增長到360億美元，全球排名後退了30多位。現在的華人首富是農夫山泉鍾睒睒，其700億美元財富已經接近李嘉誠身家的兩倍。

「西進歐洲」走得並不順利

近十年都缺席了內地大發展的李嘉誠及其「長和系」，選擇了西進歐洲，英國是核心重鎮。

早在2010年，李嘉誠就嘗試進軍英國，先後以90.3億美元、38.7億美元收購英國電網與水務業務，2012年又耗資30.32億美元收購英國管道燃氣業務。隨後，他還收購了1.6萬個移動基站，直接或間接地掌握了英國25%的電力市場、30%的天然氣市場、7%的供水市場和接近50%的電信市場。

2013年，和記黃埔的歐洲業務經營利潤，史上首次超過在中國香港和中國內地的利潤總和。李嘉誠在英國的投資版圖涉及水務、電信、鐵路車輛租賃、港口碼頭、機場、地產、金融市場業務等，是英國曆史上最大的單一海外投資者。

2015年年初，「長和系」通過出售香港和內地資產已經套現一千多億港元，同時和記黃埔公告稱，將斥資約102.5億英鎊收購英國第二大移動電信運營商O2UK，這是李嘉誠最大規模的海外併購案。

2019年，李嘉誠家族旗下長江實業斥資46億英鎊全資收購了英國最大酒吧集團和釀酒廠Greene King（格林王），這是英國第一大酒吧運營商和釀酒商，在英國擁有超過3000家酒吧、餐廳和酒店。

長江和記最新年報顯示，截至2021年，該公司55%的收入都來自於歐洲市場，中國香港地區收入僅佔12%，中國內地僅佔10%。

但李嘉誠的「西進之路」走得並不順利。比如與電信運營商O2UK的收購案，就遲遲不能落地，先是被英國反壟斷機構競爭與市場部門審查，後又遭歐盟否決。

而花了近400億人民幣接盤的格林王酒吧，又因為爆發疫情的原因，接連虧損、關店和裁員。

根據長實集團年報，疫情發生後英國間斷實施封城令和營業限制，對英式酒館業帶來極大衝擊，剛收購的格林王遭遇經營困難，2020年資產減值9.95億港元，經營虧損34.62億港元，2021年資產減值1.44億港元，經營虧損5500萬港元。由於連續兩年錄得虧損，經年終評估，格林王商譽減值港幣20.05億元。

在重金購買的英國資產大虧損之際，因為中國內地防疫見效和復工復產有序，長實集團憑藉曾經在內地囤下的土儲，反而獲得了不錯的物業銷售收入，極大抵消了香港物業銷售收益減少的負面影響。

套現後淨負債率或低至0.3%

從新冠疫情爆發的2020年開始，李嘉誠家族陸續出售英國和歐洲的資產。

2020年11月，長和宣佈以100億歐元出售其在歐洲市場的電信基礎設施業務，包括歐洲6個國家的29100個通訊發射塔和業務權益，買方為歐洲最大無線基站運營商、西班牙無線通信基礎設施運營商Cellnex Telecom。

2021年12月，長實集團所持有的瑞銀集團倫敦總部大樓以約12.09億英鎊的價格出售給韓國國民年金公團和領盛投資管理。該項目是長實於2018年購入，三年半以來的總回報為約48億港元，投資回報率達到45%。

而最近的一項潛在交易，是今年的3月4日有消息稱由澳洲投行麥格理集團和全球私募巨頭KKR牽頭的財團正在與李嘉誠家族洽談關於收購其旗下資產UK Power Networks的事宜。後者是英國最大的配電公司，估值高達150億英鎊。

這項資產是2010年時李嘉誠家族以57.7億英鎊的價格收購的，其中長江基建集團及電能實業分別持有40%股份，長實集團持有20%的股份。12年過去了，UK Power Networks升值接近兩倍。

分析人士認為，英國脱歐後英鎊貶值，加上疫情的衝擊，英國經濟萎縮，貨幣政策收緊，此外還有政客鼓吹將公用事業收歸國有，近期的俄烏衝突又讓歐洲經濟的前景蒙上陰霾，這些因素可能促使李嘉誠出售英國資產。

在出售大批英國資產後，李嘉誠旗下公司持有充沛現金流。

長實集團3月17日發布的年報顯示，截至2021年年末，起淨負債率為7.9%，集團手中持有大量現金。長江和記最新年報則顯示，截至去年末其綜合現金和可變現投資合共1613.6億港元，淨負債率為20.3%。

最近瑞銀集團發布研究報告稱，長實集團自去年6月出售多項資產後，淨負債率可能已從去年6月的13.3%，大幅下降至如今只有0.3%。從雙位數大幅下降至不足1%，在長實乃至港資歷史上都是罕見的。瑞銀認為，如長實集團能成功出售其價值150億英鎊的英國電力資產UKPowerNetwork20%的股權，或有300億港元的淨現金流。

李嘉誠這一次手握充足現金後，將投向何方？

尚未大手筆回歸投資內地

近期有消息稱李嘉誠殺回中國內地，先後拿下成都晶融匯、上海三林印象城等項目，一場資產大挪移又展開了。但實際上，這兩項收購發生於2019年，交易金額並不大，2020年時李嘉誠旗下公司還繼續賣出過成都項目，今年年初又將上海世紀盛薈廣場賣給了希慎，這些買進賣出似乎並不能證明李嘉誠家族的投資趨勢。

而在李嘉誠家族最熟悉的香港市場，他們確實早已殺回去了。在2016年一次拿地後，作為香港「四大家族」之一的李嘉誠家族，曾有整整兩年沒有在香港拿地。直至2018年，長實集團終於拿下一塊價值百億的土地，這是李氏家族7年來首次以超百億港元大手筆投資本地地產。不久後，長實集團又投得香港島南區黃竹坑地鐵站第三期物業發展項目，估值在360億港元左右。

最近一年，長實集團在香港密集拓儲，已經通過不同渠道增加4幅地皮用作房屋發展，涉及地價共約173.8億港元。

但在中國內地市場，長實集團表現並不積極。2021年下半年以來，內地房地產市場下行，土地價格下跌，拿地難度下降，被很多手握現金的港資房企視為絕佳的拿地窗口期。恆隆集團董事長陳啟宗近期就在業績會上說，如今內地房地產企業中有很多在財務上比較困難，這反而可能成為恆隆買地最好的機會。

香港鄭氏家族旗下的新世界集團更加積極，在2021年年初選擇把新世界中國地產有限公司總部落户在了廣州，釋放了將重倉內地項目的信號。去年9月，新世界中國地產宣佈投資70億拿下廣州市增城區荔城街夏街村舊村全面改造項目，擬打造總部經濟區、金融集聚區與美食休閒街區，引入K11集團旗下品牌、瑰麗酒店等。

嘉里建設、瑞安、香港置地等港資房企，都在近兩年拿下地價超百億的大項目。比如2020年新冠疫情剛剛發生時，香港置地就以310.5億元人民幣的價格拿下上海徐匯一宗綜合體地塊，以內地總價第一高的大手筆，展現了重倉內地的決心。

但被問及投資內地的問題時，「長和系」掌舵人李澤鉅僅在2020年時表示，長江實業一直持續有投資內地，未有離開內地市場，所以談不上重返。但截至目前，「長和系」沒有過大手筆的投資動作。

李嘉誠家族的「長和系」要重回內地投資房地產已不是易事。過去十年間，伴隨着李家不斷出售內地資產，他們已陷入巨大的囤地爭議。

2020年9月23日，成都高新區財政金融局向區內各金融機構下發通知，要求禁止向和記黃埔地產（成都）有限公司提供新增融資、貸款，以及為其進行重大資產重組提供幫助，原因是該公司存在捂地、捂盤的不良行為。儘管當時長實集團回應稱，和記黃埔地產有限公司已並非長江實業集團有限公司之附屬公司，集團並不存在囤地的情況。但後來外界發現，長實只是於幾個月前出售了和記黃埔地產成都公司，而成都高新區的處罰針對的就是原股東的捂盤行為。

不僅是在成都，在上海的真如副中心，2006年長實集團以底價22億元獲得啟動區A3-A6地塊，平均樓面價僅3055元/平方米。項目在拿地後，直至2009年方才開工，2013年首次推出700套住宅，2016年又加推了500多套住宅，直到近年該項目還有住宅出售。十幾年時間，上海的地價和房價都天翻地覆，整個項目的估值接近200億，漫長的開發周期讓長實多次陷入囤地質疑。此外，在北京、廣州、重慶、惠州、東莞等地，長實集團及和記黃埔在內地具有代表性的十多個樓盤，開發時間都超過了10年。

而從「長和系」近年的動作來看，他們更傾向於去地產化、多元化、全球化的投資。在新一輪的資產挪騰中，從英國市場套出的現金，又將被「抄底王」李嘉誠投向何方，尚有待時間解答。