短期震盪正是上車港股時機　部分價值股有望出現GME式逼空大行情

近日，港股震盪整理，興業證券全球首席策略師張憶東認為港股牛市趨勢依舊在，短期震盪正是上車時。

張憶東認為，中國製造業深入掘金，A股、港股都有好公司，歐美復甦以及中國「十四五規劃」將是中短期機遇。深度價值股的戰術性重倉良機已至，將隨着基本面改善而「放禮花」式「戴維斯雙擊」。

展望：港股牛市趨勢依舊在，短期震盪正是上車時

張憶東認為，從基本面展望，港股行情將繼續受益於盈利反轉驅動的價值迴歸。得益於超常規刺激政策的累計效應、疫苗的大規模應用，加上歐美庫存已在歷史低位，歐美主動補庫存驅動的經濟復甦或超預期。中國步入「十四五規劃」開局之年，庫存周期的向上動能仍在。後續全球投資風格將有利於盈利驅動和價值股重估。

首先，美國疫苗普及速度加快，疊加新一輪經濟刺激計劃，經濟復甦預期增強。

．1月20日拜登就任之後，宣布美國將以「戰時手段」應對疫情，提高醫療物資產量、擴大檢測並強化防疫措施，美國疫苗普及速度加快。截至1月29日美國疫苗累計接種劑次達到2692萬次，接種比例為8.2%，疫苗接種速度超過此前原計劃的2400萬次。

．此外2020年12月通過的總計9000億美元的新一輪經濟刺激計劃正在逐步落實。2月份，隨着疫苗接種超預期疊加新一輪財政補貼，美國的消費需求預期將進一步強修復，美股有望引領全球投資風格迴歸盈利驅動和價值重估。

其次，從近期數據來看，中國內外需持續向好，中國內地主動補庫存趨勢延續，經濟韌性仍在持續。

．2020年12月工業企業利潤按年增長20.1%，較11月利潤增速繼續快速回升；產成品庫存按年增長7.5%，延續了補庫存的趨勢；出口按年增長18.1%，好於預期的15%，海外生產性需求對出口拉動保持強勁。

．2021年1月，製造業PMI指數為51.3，連續11個月處於擴張區間。

張憶東還認為，從資金面展望，2月上旬美股市場的逼空博弈和伽馬擠壓風險仍有餘波，但系統性風險不大，中國流動性「點剎車」春節之前將結束，所以，2月份是上車港股牛市好時機。

首先，近期美股極限股票逼空博弈及期權伽馬擠壓，導致優質權重股票下跌，這不會重演2020年3月的版本，但2月上旬仍會充滿動盪。

．此次美股流動性衝擊，只是美股市場內部博弈性風險的釋放，不改變歐美經濟復甦和海外宏觀流動性寬鬆的大趨勢，不會重演2020年3月的版本。當前的基本面、流動性環境與2020年3月已經截然不同。且經歷了2020年的危機之後，美聯儲有充足的工具阻止流動性危機的進一步蔓延。

．但是股市短期震盪也餘波未消。華爾街機構聯手「令人顛覆信仰式」自救，吃相極難看。雖然大型對沖基金破產的風險降低，但是引發了商業倫理和法律問題。此前各交易平台擅自限制GME等股票交易，只准平倉不準買入，令某些做空機構趁機平倉。而且GME空倉仍高達70%左右，短期擾動還在。

．2021年全年來看，海外貨幣政策將需要配合擴張的財政政策，海外流動性環境仍將保持寬鬆，至少很難主動收緊。當前發達國家的實質性通脹風險不大，甚至還有通縮壓力，所以，通過債台高築、貨幣寬鬆來緩解社會深層次矛盾，温水煮青蛙、飲鴆止渴的路似乎還能延續。否則，一旦主動刺破貨幣幻覺，很容易重演金融危機。

其次，春節前後，中國內地流動性環境有望改善。

．2021年中國宏觀政策「不急轉彎」，所以可能會階段性「點剎車」但是沒有系統性風險。近期，內地流動性偏緊：1月25日至1月29日，SHIBOR隔夜利率上升84.6bp至3.28%，7天銀行間質押式回購加權利率上升186.9bp至4.39%。春節前內地流動性偏緊是常態，但總體而言沒有系統性風險。

．中長期，港股和A股都將繼續受益於中國老百姓增持股票以及外資增持中國資產。互聯互通機制的深化，使得港股成為中國社會財富增持核心資產的核心渠道，通過港股通進行投資的內地資金有望成為港股市場的中流砥柱和「本土」資金。1月份，南下資金通過港股通累計流入2595.4億元人民幣。

第三，風險偏好改善，港股對海內外資金配置的吸引力將明顯改善。首先，2021年新冠疫情和地緣政治的影響減弱，中美關係不會比2020年更差。其次，新股熱潮提升投資者信心，特別是優質中概股、新經濟獨角獸在港股上市。

投資建議：「空」中加油復甦行情，「震」後上車港股牛市

對於後市投資建議，張憶東認為應抓住「空」中加油復甦行情，在「震」後上車港股牛市。

首先，中國製造業深入掘金，A股、港股都有好公司，歐美復甦以及中國「十四五規劃」將是中短期機遇。

1）歐美復甦有利於半導體、消費電子、汽車及零部件、家電、傢俱家居、化工、工業金屬等行業高景氣。2）中國十四五規劃及「新基建」實施，有利於先進製造業崛起，長期看好新能源車、半導體、新能源、軍工、高端製造、工業互聯網等。

第二，深度價值股的戰術性重倉良機已至，將隨着基本面改善而「放禮花」式「戴維斯雙擊」。優選增持港股中的傳統行業核心資產，後續疫苗普及和歐美復甦，將驅動港股的能源、有色、金融地產等超預期價值重估，特別是中海油、三大運營商等「特朗普紅包股」有望參考GME式逼空大行情。

第三，戰略性看多中國新經濟的核心資產，精選互聯網龍頭、大消費服務（物業、品牌消費、教育、潮玩、博彩等）、醫藥等。

看好1）互聯網領域龍頭：互聯網龍頭核心競爭力仍在，短期受益於春節「就地過年」，長期受益於新業務佈局；2）醫藥：精選業績復甦的標的；3）可選消費：精選經濟復甦受益、業績超預期的細分行業龍頭。