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    學額增幅領先行業,中國春來(1969.HK)蓄力向上開啟“戴維斯雙擊”

    導語:繼2022H1公司營收、淨利同步大幅增長之後,中國春來再迎學額大幅提升89%的喜訊。明確的政策支持、穩健的增長預期,以及板塊上行通道中明顯低於行業的估值水平,似乎都在暗示着其中藴藏的阿爾法收益可能。

    5月底以來,港股民辦高教板塊反彈接近29%,呈現顯著的回温之勢。

    板塊修復背後不外乎三個原因:一是頭部教培公司轉型成效初顯,短期股價異動帶動整個板塊關注度提升;在此背景下,高教板塊良好的長期政策預期和穩健的業務基本面被市場重新認知,進而迎來糾偏性機會;三是“雙減”政策以來教育股遭受重挫,高教板塊慘遭錯殺,不少公司的市值已經低於其現金價值,具備較強的估值吸引力。

    圖:港股民辦高教板塊

    (來源:富途牛牛)

    儘管眼下民辦高教板塊的估值獲得一定程度修復,但無疑仍處於絕對的歷史低位,關注到這一點的機構近期紛紛提示投資者關注高教的成長性與確定性,把握板塊的持續性修復機會,筆者也由此關注到國內民辦高等教育龍頭——中國春來(1969.HK),作為中國民辦高教成長性與確定性的典型代表,其長期增長具備內外多重因素驅動。

    一、政策護航,專升本學額大增89%

    就外部環境而言,一方面國內經濟轉型升級帶來人才需求結構調整,應用型人才的培養力度亟待加強。民辦高校是培養應用型人才的中堅力量,在新的發展形勢下其在中國人才培養體系中的重要程度將得到提升,中國春來作為老牌的高等教育龍頭,品牌勢能強勁,綜合資源充沛,不僅將借勢鞏固行業領先地位,更有機會挖掘新的發展機遇。

    另一方面,受疫情起伏、經濟週期以及高校畢業生規模新高影響,國內就業承壓,學生延長受教年限和獲取更高學歷的意願增強。高教行業可有效延長勞動人口受教育年限和受教育程度,成為各方尋求緩解就業壓力的重要緩衝。就政策趨勢而言,支持高等教育和職教規模持續擴大的勢頭明顯,辦學特色突出的中國春來是重要的生源承接力量,將藉此獲得更多優質生源,實現高質量的內生增長。

    上述觀點亦在公司發佈的最新學額情況中得到驗證。公吿顯示,2022/2023學年中國春來旗下各院校(不含天平學院)專升本招生學額已大幅提升89%,達到9,534人。此外,公司普通本專科學額也在陸續審批中,預計也將獲得增長。

    學額的大幅提升為中國春來旗下院校在校生數量的穩健增長奠定良好基礎,也將令公司2023財年的營收具備更高的成長能見度,進一步助推公司持續向上增長。

    二、辦學軟、硬實力“兩手抓”,畢業生平均初次就業率達94%

    外部紅利之外,中國春來堅持專業設置與經濟發展和就業市場需求同步,並在行業整體低迷階段不斷打磨內功,提升教學質量和院校容納能力,為把握市場機遇提供了有力支撐。

    圖:中國春來旗下院校概況

    (來源:公開信息)

    經過十餘年的發展,中國春來已在河南、湖北、江蘇多個地區運營6所院校,覆蓋本科、專升本、專科、職業教育等,專業總數達到381門,形成本專科教育為主,職業教育為輔的專業設置格局,並引入了研究生、公務員考試課程,旗幟鮮明地亮出了以市場需求為導向的務實辦學作風。得益於公司高質量的課程配置,過去三年,中國春來高等教育課程畢業生的平均初次就業率分別達到85.1%、93.3%、94.4%,呈現逐年走高趨勢,亦遠高於高等教育行業平均水平,為公司後續招生規模和學費提升創造更佳條件。

    如果説亮眼的就業率表現是公司長期注重軟實力建設的結果,那麼其在校區擴建、擴容等硬件配套上的投入同樣不容小覷,預見性的院校擴容為招生規模的增長提供了保障。

    具體來看,在河南地區,新的安陽學院原陽校區於2021年4月成立,並與同學年開始招生,在校生人數達到4060人。湖北地區,公司已經完成並表的荊州學院正在擴容,新校區將在原主校區約24.8萬平方米的基礎上擴容超1.5倍,屆時新校區學生總容量將提升至12,000左右。蘇州地區,公司運營的天平學院新校區一期項目預計於2022年第四季度完工,二期建設預期2023年9月完工,新校區建成後至少可容納16,000名學生。此外,中國春來還通過天平學院在該地區作價1.8億元收購了南京市高職園內相關地塊50年使用權,用於籌建新的院校。

    隨着校區擴建項目和新校區籌建推進,中國春來的招生規模已經提升,截至2022上半年,公司旗下各院校在校生總數已突破10萬大關,規模躋身行業前5。

    預計校區擴容計劃的漸次落地,將進一步完善中國春來華中地區的高等教育網絡,鞏固其在華中及長三角地區的優勢地位。藉助旗下各大院校潛在的協同效應,公司也將攬獲更多優質生源,形成“優質學生與良好就讀環境—加強就業競爭力—吸引優質生源—助推公司規模與業績增長—提升綜合辦學能力”的良性循環,推動公司可持續發展。

    小結

    較為複雜的環境下,民辦高校自給自足,靈活辦學的優越性不斷凸顯。弗諾斯特沙利文預測,2025年中國民辦高教行業市場規模將達到2174億元,五年複合增長率約為9.0%,與上一個五年相比將加速發展。

    而中國春來教學質量穩定,品牌認知度高,無論是學額的大幅增長,不斷擴大的學校容量,還是充足的資金儲備和強大的院校整合運營能力,都意味着公司未來業績有望延續穩健,是千億市場中最有力的競爭者之一。

    既然高質量的增長已經成為明牌,疊加中國春來僅3倍左右的PE與港股高教板塊12倍PE之間存在較大差距,筆者認為中國春來身上或許存在令投資者驚喜的阿爾法收益機會,事實上,公司業績與估值的“戴維斯雙擊”已經上演。

    本文由《格隆滙》提供

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