中證1000ETF大幅跑贏上證50ETF，大小盤風格如何抉擇？

A股自4月27日反彈以來，光伏、新能源作為反彈先鋒，漲幅70%，遙遙領先於市場。而從寬基指數來看，以中小盤為代表的中證1000ETF、創業板ETF、科創板ETF遠遠跑贏以大盤股為代表的滬深300 ETF、上證50ETF。

其中，4月27日到8月17日，中證1000ETF漲39.45%，上證50ETF漲5.97，差距巨大。

中泰早會指出近期A股風格演繹的核心特徵主要有兩點：

特徵一：高景氣板塊行情演繹內部輪動加快。

7月以來，高景氣板塊內部已出現快速輪動，並開始虛化，“機器人”和“智能駕駛”等概念指數逐步跑贏6月以來的汽車、光伏等細分領域。

參考歷史的板塊內部輪動規律來看，當內部輪動加快且市場熱點由實向虛時，大概率處於行情末端。

新能源賽道來看，6月中旬以前，擁有業績支撐的整車板塊表現更加出色，此後風格逐漸經由光伏、鋰電向風電、儲能轉化。同樣，汽車板塊，相比於新能源板塊，雖內部分化較小，但也呈現出此前數次行情表現出的“由實向虛”的特點，較為概念化的智能駕駛板塊7月以來表現較為強勢。

特徵二：大小盤走勢顯著分化。

回顧自4月底反彈以來市場大小盤風格演繹的變化，首先是小票表現更為突出，5-6月則是大小風格的共振上行期。而年中市場調整以來，小盤再度佔優。小盤股佔優，背後的主導因素主要由兩大預期主導：疫後經濟修復、地產風險發酵。

而7月以來，小盤再度走強，背後的邏輯在於：

1.7月停貸風波衝擊、疫後經濟修復曲折，導致與經濟宏觀需求相關性更高的大盤權重股增長預期趨弱；

2.流動性寬鬆也有利於提高小盤股的估值溢價，6-7月M2-社融增速的剪刀差不斷擴大；

3. 中證1000股指期貨上市，一般來看歷次股指期貨和期權衍生品推出後，對應的股指ETF基金整體規模會有明顯的增加，由此帶動中小盤資金流入加大。

從今年4月底至今，高景氣賽道交易熱度及估值水平持續提升，而低位板塊如醫藥、消費等則持續回落，微觀交易結構極致化。

高景氣板塊已步入交易擁擠階段。以行業成交額佔比來看，4月底至今成交佔比提升最顯著的是電子、機械、電新、汽車等高景氣板塊，目前電子、機械、通信已處於近1年成交熱度的90%分位數水平。相較其按照流通市值計算的配置標配來看，機械、汽車、電子超配比例達5.1%、1.7%、7.6%。

在經歷了年初以來市場的調整後，A股整體估值已處於歷史較低水平，儘管經歷了一波反彈市場估值仍存在一定優勢。但板塊間的估值分化依舊顯著，從相對估值來看，目前相對估值歷史分位較高的汽車、基礎化工、機械、電力均處於歷史分位90%以上，而底部行業金融、計算機、醫藥、傳媒、商貿零售等11個申萬一級行業處以歷史分位10%以下的水平。

A股市場全面牛市或全面熊市的時間很少，大多數時間都處於結構性行情之中。在結構性行情中，投資者長期關注的問題是大小盤應該怎樣抉擇？

這個問題不同投資者抱有不同的觀點，有的投資者認為“龍頭為王”，堅持龍頭戰法的策略；有的“以小為美”，相信中小盤投資的回報。

“龍頭為王”的核心邏輯在於：

1、業績的穩定性

2、“剩者為王”——市佔率邏輯

3、股價穩定性強

4、龍頭公司市值高，容納資金量大，受外資和大機構青睞龍頭

5、公司研究覆蓋較多，市場關注比較充分

“以小為美”的核心邏輯在於：

1、業績的彈性（增長潛力、轉型升級彈性）

2、“潛在的十倍股”——滲透率邏輯

3、股價高彈性（少量資金撬動巨大漲幅），能通過併購實現外延增長

4、流通盤小，私募和散户更偏好中小公司

5、中小盤公司研究覆蓋不足，市場關注的相對變化會對估值產生影響

不管是“龍頭為王”還是“以小為美”，長期看風格強弱取決於上市公司業績的邊際變化而非絕對景氣，畢竟企業盈利能力才是股價長期走勢的決定性因素。從情緒面看，太熱的賽道要保持謹慎。