近期數據驗證家電消費復甦預期，TCL電子（1070.HK）品牌價值升維可期

2023年的第一個月，港股迎來了萬眾矚目的“開門紅”。除了受到流動性改善、市場信心增強、“春季躁動”等因素的影響，基本面的回暖也為股市向好提供了有利條件。隨着持續三年的疫情影響有望步入終局，千帆過盡，萬木逢春。

在消費復甦主線中，家電板塊同時受益於地產行業的邊際改善以及消費需求的恢復，具有較大的向上彈性潛力，因此受到資金的關注。

而根據近期的數據跟蹤，家電行業的表現不負眾望。日前，全球消費電子龍頭TCL電子（1070.HK）公佈全球銷量數據。數據見證了去年第四季度以來，中國市場已迎來強勁復甦。春節期間的相關消費數據，亦顯示出家電零售正快速回暖。

相信這幾份數據將為投資者提供清晰的方向指引。

吹響全面復甦號角

根據TCL電子公佈的數據，2022年TCL智屏全球銷量達2,378萬台。相較於上一年的高基數，TCL電子依然實現了銷售規模的持續擴大，在全球彩電行業遇冷的背景下，公司銷量仍然實現逆勢增長，業務表現毫不遜色。與此同時，第四季度TCL智屏全球銷量達716萬台，同比增長了9.7%，增速扭轉頹勢，復甦拐點清晰確立；中國市場銷量更是同比上漲高達32.2%，釋放出非常強烈的復甦信號！

儘管過去一年整個行業處於逆風之中，得益於產品力與品牌認知度的提升，以及擁有產業鏈一體化優勢的TCL電子，仍在全球範圍內保持了優秀的競爭力。美國市場是全球家電行業必爭之地，TCL智屏在與國際巨頭的競爭中不僅穩居市佔率前二的位置，還實現了銷量市佔率的持續提升，進一步追平與第一名間的差距。可以説，美國TV市場的CR3（行業前3）集中度提升目前主要由TCL電子主導。

TCL電子在歐洲和新興市場中快速複製來自美國市場的成功經驗。新興市場方面，菲律賓/土耳其/印尼市場的銷量分別同比增長43.0%/52.3%/62.0%，TCL電子已攻下多個細分地區市場第一的寶座；歐洲市場方面，比荷盧市場（比利時、荷蘭、盧森堡三國）與英國市場的銷量同比增幅分別達41.3%與53.8%。多個市場強勁增長，推動歐洲市場/新興市場全年銷量同比上升5.3%/10.4%。

更多的驚喜是來自於爆發式增長的中國市場需求——因為TCL電子一直以“業內出海最成功的公司”著稱，這一點往往是投資者所忽略的。2022年，中國TCL智屏銷量錄得同比增長高達21.3%；其中Q4的銷量更是同比上漲高達32.2%。中國市場的潛力，不僅體現於銷量強勁上升，更是體現在成長質量上。不同於很多玩家在逆境中以價格戰清庫存斷臂求生，TCL電子以高端化的戰略成功地穿越週期。其中，65吋及以上TCL智屏在中國市場銷量同比大幅增長85.0%，大尺寸智屏銷售比例創下歷史新高。這意味TCL電子在中國市場實現了成長速度、成長質量與盈利水平的三重提升。

而去年第四季度僅僅是吹響了復甦的號角，真正的戰場在2023年。在中國市場與歐洲市場以及新興市場齊發力之下，TCL電子有望在2023年恢復優秀的成長節奏。

品牌價值升維是長期驅動力

回顧TCL全球化之路，其剛開始以較高的性價比以及較強的技術力打破三星、LG電子等日韓廠商的壟斷，成功地打造了具備全球影響力、塑造了優秀的世界品牌中國價值，躋身於全球TV市場前三。

在品牌價值得到全球廣泛認可的基礎上，TCL電子在維持了相對成本優勢的同時，進一步升維品牌價值，發力於高端的優質智屏產品。

要實現品牌升維，並非空中樓閣，勢必離不開研發的支持與創新的積累。多年以來，公司高度重視智能電視的設計、研發與先進製造，尤其關注顯示技術、AI與智能交互領域的突破。創新能力的加持下，TCL電子的智能產品不僅受消費者熱捧，還受到業內高度評價。

2022年，TCL電子的兩款Mini LED 4K智屏75C935和75C835榮獲CES®2023創新大獎。CES是全球消費電子行業風向標，獎項含金量不言而喻。剛進入2023年，TCL領曜QD-Mini LED智屏X11、TCL 4K Mini LED智屏C845又在“Global Top Brands”評選中分別斬獲“年度Mini LED顯示創新獎”以及“新一代顯示技術金獎”兩個全球大獎。其中，TCL領曜QD-Mini LED智屏X11性能突出，使用的是自研的第三代QD-Mini LED面板。該產品擁有高達2304分區量子點點控光，最高2000nit峯值亮度和高達1000萬:1的超高對比度，引發業界關注。

事實上，TCL電子作為全球業內率先推出Mini LED電視的玩家，先發的研發優勢使其能很好地抓住了產品往高端化、大尺寸和創新轉型的行業趨勢。正是在研發創新形成的上升動能之上，公司得以憑藉着大屏、Mini LED技術為突破點，快速在全球各個市場提高高端產品滲透率。2022年，TCL Mini LED智屏在全球範圍的銷量同比增長26.8%，前三季度在中國市場繼續以超過50%的銷量市佔率穩居行業第一，這預示着產品正式進入爆發前期。相信產品結構升級未來將成為公司成長的強勁驅動力。

值得注意的是，TCL電子在智屏領域的技術優勢，正快速被複制及遷移到其他業務領域。

一方面，TCL電子全品類戰略快速做大做強，打造了“智能物聯生態”新標杆。在1月的CES 2023展會上，TCL電子帶來了多款Mini LED智屏、分子保鮮冰箱Q10和雙子艙複式分區洗衣機等全品類智能新品。後二者是重磅產品，已獲中國家用電器研究院頒發2022“年度技術創新成果獎”和“年度設計創新成果獎”。

另一方面，TCL電子在前沿科技領域亦迎來不斷突破——2022年公司孵化的雷鳥創新發布了多款重磅XR/AR產品，並獲初步成功。其中，預計在2023年上半年量產上市的雷鳥X2被寄予厚望，皆因這是業內全球首款在Micro LED光波導技術上實現雙目全綵顯示的AR智能眼鏡，是相關技術路徑的標杆之作。目前，易觀分析數據指出，雷鳥創新已以31.8%市場份額超越Nreal、Rokid等品牌位居第一，而華為、米家等品牌位列四、五。

春節數據及政策利好強化信心

日前，春節消費數據出爐，驗證家電消費的崛起。

根據媒體報道，蘇寧電器門店的客流量已持平2019年春節，整體銷售額相較於2019年春節還增長5%！京東家電成交額佔比也明顯提升，説明家電線上線下零售均出現顯著向好。其中，在春節假期中，蘇寧全國門店家電以舊換新訂單量同比增長3倍，75英寸以上大屏電視銷售量環比增長216%。從春節數據管中窺豹，隨着消費者消費活動邁向常態，未來家電行業將邁入長期的回升週期。

除了自下而上的邊際改善，自上而下的政策紅利亦成為重要的板塊催化因素。在春節前夕《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》的重磅政策落地。政策提及家電部分，強調要加快消費提質升級，促進居住消費健康發展，增加智能家電消費。近日，上海市政府發佈了《上海市提信心擴需求穩增長促發展行動方案》，提出針對消費者購買綠色智能家電給予一次性消費補貼。除了上海，全國多地亦積極響應工信部等五部門提出的“鼓勵有條件的地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新行動”，將進一步釋放出更多的消費意願。

儘管消費領域可能會出現短暫的回調，但家電板塊的估值無論是從近三年，乃至近五年的維度，都處於較低的水平。這為家電板塊的估值上修提供了很大的空間。這也是資金關注家電板塊的原因之一。以TCL電子為例：自2023年開年以來的20個交易日，TCL電子呈現十分明顯的資金正向流動。

此外，值得注意的是，消費行情並非曇花一現。目前，消費的恢復主要受益於社交半徑打開以及消費場景的恢復。隨着疫情防控的放開以及對未來宏觀經濟好轉的預期，未來居民可支配收入預期將逐步提升，預計後續消費力的恢復、消費升級意願的恢復，將成為另兩架拉動消費的馬車，將推動消費進入中長期的景氣度區間。

尤其是，消費升級的趨勢，必定將隨着經濟復甦而強勢歸來，這也將構成消費板塊最長的驅動力。具體到家電板塊，這一點將表現在高端轉型升級仍是家電產品未來發展的主要方向。同時，這也意味着TCL電子等具備較強科技實力與創新能力的家電頭部企業將首先受益，強者恒強格局將加強。

簡而言之，以TCL電子為代表的龍頭正處於低估區間，向下有很強業績韌性帶來的高防禦性，以及低估值帶來的安全墊；向上有經濟復甦帶來的需求彈性，以及產品結構升級帶來的盈利彈性。因此，此類標的的價值正逐步得到市場的挖掘，其後市的表現值得投資者的關注。