GDP增速記錄在前　中國經濟不宜過於樂觀｜巨子點評

4月16日，中國國家統計局公佈一季度宏觀經濟情況，由於新冠（COVID-19）疫情導致2020年基數較低，2021年一季度中國國內生產總值（GDP）按年增長18.3%，創1992年以來季度GDP增速新高。一季度GDP按月上漲0.6%。一季度GDP按月上漲0.6%，相比2019年上漲10.3%，兩年平均增長5%。

初步核算，一季度國內生產總值249,310億元人民幣。分產業看，第一產業增加值11,332億元，按年增長8.1%，兩年平均增長2.3%；第二產業增加值92,623億元，按年增長24.4%，兩年平均增長6.0%；第三產業增加值145,355億元，按年增長15.6%，兩年平均增長4.7%。分析普遍認為，一季度中國經濟數據基本符合預期，表明中國經濟正在逐步恢復穩定。國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長劉愛華表示，一季度經濟恢復的態勢在持續，積極的因素在累積增多。

中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明認為，這份成績單來之不易，但在GDP按年數據後面緊跟的按月增速數據以及兩年平均增速數據，都是為了向全社會傳達一個信息，不要對一季度取得的成績過於樂觀、過度解讀。

外貿遠超預期

從投資、消費、出口這拉動中國經濟增長的「三駕馬車」分析。一季度外貿無疑是最為亮眼的。一季度，貨物進出口總額84,687億元，按年增長29.2%。出口46,140億元，按年增長38.7%；進口38,547億元，按年增長19.3%。進出口相抵，貿易順差7,593億元。

值得注意的是3月外貿情況，根據中國海關總署4月13日公佈的數據，3月以美元計價出口按年增長30.6%，略低於外界預估中值38%；3月以美元計價進口按年增長38.1%，遠高於調查預估中值24.4%，並創下2017年2月以來最高增速。

進口總額的意外攀升與國際大宗商品價格上漲有密切關係。從主要進口品種來看，煤進口數量、金額按月增速分別為33%、66%，原油進口數量、金額按月增速分別為11%、31%，鐵礦石進口數量、金額按月增速分別為13%、25%。疊加2020年3月的大宗商品價格低基數，大宗商品價格上漲是3月進口超預期的一大因素。而大宗商品價格的上漲也與部分國家疫情緩和，經濟復甦有關。

而從中國國內因素來講，可以説「就地過年」影響最大。春節期間生產下滑小於往年和節後開工遭遇往年同時存在。海關總署在新聞發佈會上稱：「特別是今年春節假期，多數製造業從業人員選擇了『就地過年』，廣東、浙江等外貿大省等不少企業生產『不停機』，一定程度上提振了國內工業生產，縮短了外貿訂單的交付周期。」

消費仍需發力

從消費方面來看，一季度，社會消費品零售總額105,221億元，按年增長33.9%，按月增長1.86%；兩年平均增長4.2%。其中，3月份社會消費品零售總額35,484億元，按年增長34.2%，比1至2月份加快0.4個百分點，兩年平均增長6.3%，按月增長1.75%。

從商品銷售類別來看，限額以上單位各類商品零售額按年增速均超過10%。其中，化妝品、體育娛樂用品、通訊器材等8類商品零售額基本恢復至疫情前增長水平，兩年平均增速超過10%。

不過，餐飲、住宿等線下消費雖然正在快速復甦，但距離疫情前水平仍有差距。3月份餐飲消費顯著改善，餐飲收入按年增長91.6%，兩年平均增長0.9%，而1至2月兩年平均下降2.0%。住宿業經營在3月也出現明顯復甦，限額以上住宿業企業客房收入按年增長138.1%，兩年平均下降4.9%，降幅較1至2月份收窄近10個百分點。

考慮到今年「五一」假期內地有5天假期，旅遊業也將迎來快速復甦。第三方旅遊網站攜程統計，早在3月機票搜索量迅速攀升，單日增幅達10倍；此外，酒店訂單也較2019年訂單量增長53%。

光大銀行金融市場分析師周茂華分析，消費作為雙循環格局中拉動內需的重要動力，仍然需要在控制好疫情的前提下促進居民收入增長和服務業繼續復甦。數據顯示，一季度，國內第三產業增加值按年增長15.6%，較前值2.1%，復甦步伐明顯加快，同時，兩年均值4.7%，增速與疫情前缺口明顯縮窄。隨着疫情持續受控，國內居民就業和收入持續改善，此前被壓抑的旅遊、住宿、餐飲、交通、線下購物、文娛等服務性相關需求恢復性增長。

投資保「量」重「質」

在投資方面，一季度，全國固定資產投資（不含農户）95,994億元，按年增長25.6%，按月增長2.06%；兩年平均增長2.9%。其中3月份固定資產投資比上月按月增長1.51%。分領域看，一季度基礎設施投資按年增長29.7%，兩年平均增長2.3%；製造業投資按年增長29.8%，兩年平均下降2.0%；房地產開發投資按年增長25.6%，兩年平均增長7.6%。

值得注意的是，高技術產業投資按年增長37.3%，兩年平均增長9.9%；其中高技術製造業和高技術服務業投資按年分別增長41.6%、28.6%，兩年平均分別增長10.7%、8.2%。可以看出，今年高科技產業投資明顯高於往年增速較高基礎設施投資和房地產投資增速。從投資增速可以明顯看出，宏觀上通過貨幣和金融政策，引導資本流向科技創新領域，以期最終達到經濟增長有量向質的轉變，而在這當中，又過分忽視基建和房地產投資對於經濟增長的拉動作用，這無疑考驗宏觀政策的把控力度。

總體而言，中國國內經濟延續良好復甦態勢。一季度GDP按月增長0.6%，繼續保持擴張；同時，社會零售銷售、固定資產投資動能繼續增強；以及近期出爐的一季度外貿數據迎「開門紅」。主要得益於國內疫情受控，居民就業收入持續改善，民眾外出活動信心和意願持續增強；加之政策支持，企業盈利改善，帶動投資需求擴張，經濟活動持續回暖，內需動能增強。

周茂華認為，儘管國內經濟仍處於恢復軌道，但從一季度各項宏觀指標來看，近兩年均值，距離2019年同期仍有差距，一季度GDP按年兩年均值5.0%（2019年同期GDP按年7.4%）；一季度社會零售銷售4.2%，仍不及2019年同期9.5%；一季度固定資產投資按年兩年均值2.1%，不及2019年6.3%。主要是全球疫情超預期衝擊，截至目前全球疫情尚未完全受控，防疫常態化等，經濟復甦不平衡，部分行業尚未擺脱疫情拖累，經濟完全恢復仍需要一個過程。

從趨勢看，中國經濟仍將延續良好恢復態勢。不過對一季度取得的成績不能過於樂觀。經濟環境仍然存在比較強的不確定不穩定性，應該時刻保持清醒，經濟恢復的基礎還不太牢固，特別是部分服務業、小微企業增長仍然偏慢。

中國金融四十人論壇（CF40）青年研究員朱鶴認為，在經濟自身復甦力量穩固之前，宏觀政策應堅定擴張的整體方向，不宜輕言轉向，否則，宏觀經濟面臨的不確定性會更大。具體來説，財政政策要在管控隱性債務擴張的同時，重點解決專項債的使用效率問題，穩住基建投資增速。貨幣政策應重視通過價格機制發揮調控作用，通過降低利率激發市場主體的活力。在出現明顯通脹壓力之前，完全沒有必要提前做出收緊貨幣政策的表態甚至操作。央行可以考慮通過加強宏觀審慎和微觀審慎監管，加大對違法違規行為的懲罰力度，提高二級市場效率和透明度等，用改革的方式達成防風險的目的。與此同時，監管層應真正意識到市場溝通的重要性，給市場主體以明確、清晰的預期指引，尤其要避免「打左燈向右轉」，給市場帶來更多的不確定性。