物流科技獨角獸將上市，京東的第三張王牌已打出

時隔14年，脱胎於京東集團（以下簡稱「京東」）的京東物流(2618.HK)，即將要在港上市了。

據港交所官網，京東物流已正式啓動招股，招股時間為5月17日-21日，擬發行約6.09億股，其中公開發售約佔3%，國際配售約佔97%，每股發行價為39.36-43.36港元，預計將於5月28日在港掛牌上市。

若成功上市，京東物流或將超「三通一達」，成為僅次順豐的第二大物流企業。

此外，這也是繼京東健康、京東數科之後，京東在資本市場打出的第三張王牌，逐步兑現其孵化上市大計。

去年年底上市的京東健康首日大漲55.85%，為港股打新客帶來豐厚收益，也將這次京東物流的打新熱潮推向頂峯，因為大家都在期待，京東物流能否帶來比京東健康更大的打新收益，再次「造富」呢?

在2021年發佈的京東2020年財報數據中可以看出來，京東物流的收入佔比已經佔到了京東集團淨服務類收入的43.1%，要知道，在2017年，這個數字佔比僅為16.8%，到了2019年佔比增加到了35.5%，可以説京東物流仍然處於高速增長階段，甚至增速還會進一步擴大。

2020年之前，京東物流估值為300億美元~400億美元，到了2021年，這個數字會再次刷新，根據京東物流的財報、市場佔比測算，有關投資數據對京東物流的估值可能會在500億美元左右，這個結果其實也不是不可接受。

畢竟同樣是京東旗下的獨角獸，在港股上市的京東健康的市值曾一度達到了6200億港元（摺合800億美元）以上，京東物流的市場效應只會大於京東健康。

雖持續虧損，但仍受資本青睞

招股書顯示，其中，55%的募資將用於升級和擴展六大物流網絡，保持競爭優勢；20%的募資將用於開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術，包括自動化科技、數據分析與算法以及其他底層技術等；15%的募資將用於擴展一體化供應鏈解決方案的廣度與深度，深耕現有客户，吸引潛在客户。

京東物流過去三年保持了高速增長，2018、2019及2020年，京東物流營收分別為人民幣379億、498億和734億，其中2019年按年增長31.6%，2020年按年增長47.2%，2021年Q1，京東物流收入224億元，按年增長高達64.1%。

一體化供應鏈收入是京東物流營收的主要構成。

2020年，京東物流一體化供應鏈收入佔總收入的比重達到75.8%。從外部收入來看，京東物流外部客户收入佔比已經從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長至2020年的46.6%，其中2020年外部客户收入增速近79%，自2017開啓的對外開放戰略成效顯著。

此外，京東物流本輪還引入了包括軟銀、淡馬錫、黑石、中國國有企業結構調整基金、Matthews Funds(索羅斯旗下基金）、Oaktree（橡樹資本）在內的七家基石投資，合計擬認購額達15.29億美元（合約118.82億港元），這無疑給市場吃了強效定心丸。

但是，在目前上市的快遞公司之中，京東物流是唯一一家仍在虧損的公司。在2018年、2019年、2020年，京東物流營收分別為378.73億元、498.48億元、733.75億元，分別虧損27.65億元、22.37億元及40.37億元。

根據招股書顯示，在京東物流的營收成本中，排在前三位的分別是員工福利開支、外包成本和租金成本。但京東物流的收入增長很快，2020年相較於之前一年，更是漲幅達到47.2%，達到743億元。儘管一半來自京東集團，按照目前的增速，京東物流營收破千億指日可待。

「京東物流上市後無疑會提速對外開放，為了與其他快遞企業抗衡，只能在幹線與支線運輸環節瘋狂砸錢，無疑會讓京東物流的虧損進一步擴大。」業內人士表示。

「獨特打法」，優勢顯著

眾所周知，「多」、「快」、「好」、「省」是電商購物體驗的四大核心痛點。長期以來，京東憑藉快速且優質的服務體驗著稱，2007年開始自建物流後，這一核心優勢得以持續強化，並且逐步從服務京東內部的物流服務部門走向開放的獨立物流企業。

京東物流作為持續進化的樣本，也被視作京東零售堅實的護城河，而從這點來看，京東也被認為是最像與亞馬遜的國內電商巨頭。

實際上，這種重資產的經營思路在當時還是難以想象的，因此各種爭議和質疑在所難免，但如今隨京東物流的壯大，證明這條路並沒有走錯。

京東以自營3C電子產品起家，後逐步橫向擴張品類，在家電、3C電子產品以及快消品等垂直領域優勢突出，而這些品類通常具備客單價高、周轉快且具有一定時效要求等核心特點，因此重倉配對於京東來而言是最優解。

京東物流定位於技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，業務涵蓋倉配、快遞快運、大件、冷鏈及跨境等多個物流子賽道，其中倉配服務佔各年收入的50%至70%。

與此同時，京東物流有京東電商體系的商流作保障，這是三方物流公司不具備的天然優勢。而且在模式上，其也不同於菜鳥平台化的打法，主要通過智能分單、路由規劃、菜鳥驛站、倉儲服務（自建+整合）等環節影響產業鏈運行。

京東物流以自營倉儲（自建+整合）為主，並僱傭大量的快遞員，圍繞京東商城完善其物流配送體系，更加體系化。

現階段，京東物流共建有包含倉儲網絡網絡、綜合運輸網絡、配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡及跨境網絡在內高度協同的六大網絡，全國運營超過900個倉庫，倉儲總面積約2100萬平方米（含雲倉），約90%的自營訂單可以在當日或次日送達。

與順豐孰強孰弱

從傳出上市消息開始，就有不少人拿京東物流和是順豐快遞作比較，兩家企業市值相當，都以「快」著稱，所以免不了被相提並論。

在招股書中，京東物流並沒有把順豐列為競爭對手，而是將自己定位為供應鏈基礎設施服務商。該領域是一個近2萬億的市場，但是依舊高度分散，京東物流雖然是市場第一，但其市佔率僅有3%。

相比於順豐綜合物流服務商的概念，京東物流在倉儲及配送服務、大件物品物流服務、物流科技服務等業務上有明顯優勢，能夠為客户提供一體化供應鏈物流服務。

儘管沒提傳統快遞行業看重的單量、單票收入、運力等要素，但京東物流在小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包市場與順豐通達系展開的競爭不可避免。只不過京東物流走的是「倉庫+配送」路線，更看重倉庫，順豐則提供點對點的物流服務，更看重運力。這也符合各自的競爭優勢。

據瞭解，全面進軍C端業務後，京東物流依靠價格優勢不斷蠶食原有的順豐客户，甚至不少京東物流的高管，很大一部分來自順豐。由於缺乏省際直達車，京東物流在沒有航空支撐的城市，經常被吐槽時效還不如通達系，而且價格比他們高一些。

京東物流去年8月以54億元的對價收購跨越速運後，其航線資源大幅度補充到超過600條，但與順豐擁有64架全貨機，超過2000條航線相比，還有較大的差距。

得益於開放業務的提速，京東物流2020年收入734億元，外部客户收入佔比提升至46.6%。與京東強調的一體化供應鏈服務類似，順豐也正在進行供應鏈服務的迭代轉型。

不同於1.0時代聚焦於快遞物流領域，王衞曾公開表示，公司2.0時代的核心競爭力將是為重點公司提供有競爭力的行業解決方案。3C行業、餐飲超市、服裝快消、農產品等是順豐控股提供解決方案早已開始試水的領域，而這些難免與順豐展開直接的較量。

小結

雖然無論是從發展模式還是行業競爭方向，二者都有差異，不過京東和順豐都是物流行業的翹楚，王者與王者之間，總歸是少不了一戰。

獨立之前的京東物流只服務於京東電商，和順豐之前還未有行業內的競爭，而隨着京東物流從京東剝離，京東物流想要做好就不得不重新審視自己的短板。

比起順豐的運輸優勢，京東只靠着自建的倉儲真的可行嗎？那些未入駐京東物流自建倉儲的商家，又該如何搭上京東物流這趟快車呢？

未來如果京東物流持續將寶都壓在自建倉儲上，或許會錯過很多的機會。

在網路這個轉瞬即逝的世界裏，一念之差，或許就是截然不同的結果。