中期看多A股，關注四方面投資機會

近日，恆天研究院特邀中金公司、中融基金、恆天國際、恆天財富FOF總部、恆天融澤五家涵蓋全資產配置類別的機構投研專家，開壇縱論投資之道，推出《走向復甦，配置制勝——恆天研究·中期策略會》。5月20日，中金公司宏觀策略分析師伊真真做客恆天研究·中期策略會，為投資者帶來了《當前宏觀經濟與A股投資策略》的主題分享。

A股調整已到尾聲，中期可樂觀看待

伊真真認為，去年全球權益市場表現都很好，主要是全球貨幣寬鬆所致，今年疫情得到控制後全球經濟加速恢復，市場擔憂流動性收緊，股市出現調整，A股亦是如此。2月初至3月中旬，A股急跌，主要是貨幣政策收緊預期疊加一些消費、醫藥等領域的大白馬股的高估值所致。

5月中旬開始，美股回落，尤其是納斯達克市場。美股會不會出現系統性的風險，從而拖累A股？伊真真認為美股短期會有小的波動壓力，但幅度不會很大，還沒有看到結構逆轉的跡象。同時中國經濟復甦略低於預期，國內貨幣政策回歸常態化的速度放緩。雖然流動性邊際有所收緊，但還沒有達到可以看空市場的程度。

伊真真提出了判斷市場的五大信號，分別是盈利信號、政策信號、估值信號、資金信號、行為信號，據此她判斷市場調整已進入尾聲。對於中期機會，可樂觀看待。

第一，盈利信號。一季度A股盈利強勁，去年在疫情衝擊之下，還是實現了正增長。雖然一季度因為低基數效應已經到了高點，往後會有邊際下降，但是局部領域會維持高景氣，有望成為市場熱點，帶動市場走出底部。

第二，政策信號。政策收緊預期是本輪調整的導火索，結合市場現狀來看，對市場情緒影響最大的還是政策，事實上政策在最近也有所放鬆。主要是因為三月份一季度經濟數據出來之後，並沒有預期強勁。增長放緩背景下，政策出現邊際放鬆，四月以後短端國債利率開始往下走，支撐四月之後成長風格板塊開始反彈。整體上來看，在經濟壓力比較大的時候，政策強調對宏觀經濟的支持，穩中有松是可期的。

第三，估值信號。經歷了一波調整，滬深300的估值壓力有所釋放，當前的PE為14倍，在中位數偏上一點的位置，並不算貴。

第四，資金信號。隨着股票數量大幅擴容，僅看成交量，參考性不大，歷史換手率是比較好的指標，歷史均值在2%-4%。前一段時間回到了2%的水平，底部區域對應的成交量在6000-6500億元左右，當前回到了8000-9000億水平。歷史上的中期調整一般是1-3個月，目前也處於反彈窗口期。

第五，行為信號。市場的上漲肯定是要有主線的，有賺錢效應才能吸引更多的資金入場，從而帶動指數往上走。四月到現在市場上有一些主線已經出來了，除了優質的成長股，一些周期板塊，鋼鐵、有色、煤炭，受益於大宗商品的上漲，漲勢也比較好，這些主線可以有效改善市場整體的風險偏好。

沿政策尋主線，關注四方面投資機會

投資機會方面，中國整體宏觀經濟面臨的是新老轉換，股市面臨的也是新老的分化。建議投資者沿着政策重點去挖掘投資主線，今年的主線從政府工作報告看有四大方面：

一是新經濟領域，比如手機產業鏈、汽車產業鏈，以及創新為主線的醫藥板塊投資機會，包括創新藥、醫療器械、醫藥研發外包等。

二是雙循環擴大內需，消費領域。比如輕工家居、高端白酒，經過回調，業績對估值的消化已經來到比較合適的水平，包括港股中的一些優質的網路龍頭，經過反壟斷風暴之後，隨着政策餘波漸漸平息，港股，也值得去關注。

三是數字化轉型領域。按照核心層、應用層、產業賦能層來理解，核心層主要關注半導體領域的投資機會，應用層關注軟硬件領域的國產替代。

四是在碳中和、碳達峯背景下，綠色發展、低碳環保相關的領域，包括鋰電池、部分公用事業、風電、太陽能光伏、新能源汽車等。