原油會是「通脹之母」嗎？

隨着通脹預期持續升温，投資者預期大宗商品價格上漲。而在期權市場，交易員開始押注「大宗商品之母」原油價格升至100美元/桶。

據華爾街日報報道，100美元期權的持有者——現在在紐約商品交易所擁有最廣泛的WTI看漲合約——正在用槓桿押注油價在今年飆升超過40%之後還會繼續上漲。

Wind數據顯示，隨着全球從疫情中逐漸復甦，美油7月合約價格大幅上漲，升至近每桶70美元的2018年以來最高水平。

分析師表示，油價不太可能很快升至100美元，因為全球經濟仍在從 疫情的衝擊中復甦，主要生產國正在提高產量以應對需求的復甦。

交易公司Blue Creek Capital Management LLC的首席投資官Adam Webb在談到2022年12月交割的100美元原油看漲期權時表示:「所有人都在關注它。」「這是顯而易見的。」

Webb認為，美國經濟的反彈將有助於將WTI價格推高至每桶100美元。該基金賣出看跌期權，為購買100美元的看漲期權提供資金。

另一方面，押注原油漲至100美元的投機活動，與金融市場的其他投機行為相類似。

今年1月，交易員紛紛買入遊戲驛站和AMC等不盈利公司的期權。他們認為，這樣做會推高股價，讓看跌的投資者蒙受損失，並促使他們回購自己做空的股票。這種交易在6月初重新上演，推動此類個股價格走高。

與此同時，分析師對原油的目標價則更為謹慎。摩根大通(JPMorgan Chase)分析師娜塔莎?卡內娃(Natasha Kaneva)表示，除非大量投資者湧入大宗商品市場，或美元暴跌，否則石油需求將需要在第四季度遠遠高於疫情爆發前的水平，油價才能在今年達到每桶100美元。她表示，這幾乎是不可能的，且其他國家的原油出口可能在未來增長，制約油價漲幅。

這並沒有阻止交易員大量持有100美元的看漲期權。這些合約賦予其所有者以每桶100美元的價格購買原油期貨的權利。如果價格在到期前超過執行價格，他們就會支付。

瑞穗證券美國公司(Mizuho Securities USA)能源期貨部門主管Robert Yawger表示，與押注油價上漲相比，買家更傾向於押注波動性上升。波動性和期權在本質上是聯繫在一起的，所以在其他條件相同的情況下，這將推高合約的價格。

Yawger認為油價不會接近每桶100美元，他指出，期貨市場將2022年12月的WTI價格定在每桶61美元左右。但他表示，100美元看漲期權的持有者無論如何都會受益，因為預期波動性較低，且可能上升。

不過，100美元的看漲期權交易並非沒有風險。Westbeck Capital Management LLP首席執行官讓-路易?勒梅(Jean-Louis Le Mee)預測，原油價格將在2023年飆升至創紀錄高位，但令他驚訝的是，有許多100美元的2021年布倫特原油看漲期權尚未交割。他説，即使波動性上升，如果距離到期日太近，這些合約也會貶值。

原油會是「通脹之母」嗎？

今年以來，從原油到木材等一系列大宗商品價格上漲，讓投資者擔心通脹並非美聯儲所説的暫時現象。不過學術研究表明，近幾十年來，大宗商品價格衝擊對通貨膨脹的影響有所下降，因為品牌等要素在最終成本中變得越來越重要。

聖路易斯聯邦儲備銀行的商業經濟學家凱文·克萊森 (Kevin Kliesen) 最近發現，工業材料指數的成本與耐用品價格指數之間的相關性相當小。根據紐約聯邦儲備銀行經濟學家的研究，隨着企業效率的提高，大宗商品在最終生產中的作用也越來越小。根據世界銀行的數據，1990 年至 2015 年間，美國每消耗一公斤石油的經濟產出大約增加了兩倍。

前歐洲央行經濟學家、現供職於法國外貿銀行(Natixis)的Dirk Schumacher表示：「石油曾經重要到足以左右通脹，但現在大宗商品都不重要了。」 Schumacher説，儘管如此，在其他力量推高價格之際，大宗商品價格可能具有決定性作用。

他説:「如果你認為美國的財政政策做過頭了，那麼大宗商品可能是引發自我強化的價格螺旋的最後一步。」

大宗商品價格飆升也可能是未來通脹的預警，因為大宗商品市場對經濟變化的反應比最終產品價格更快。油價攀升的影響已經在消費者價格數據中顯現出來：歐元區數據顯示，5 月份消費者價格比去年同期上漲 2%，是2018年底以來的最快漲幅，主要是因為能源。

經濟學家指出，一些大宗商品價格，尤其是原油價格，只是回到了疫情前的水平。最近的大幅增長是建立在與 2020 年中期的比較之上的，當時消費因疫情而受到抑制。

許多人還認為，隨着部分美國消費者支出轉向大宗商品密集度較低的服務業，大宗商品價格的增長將在今年晚些時候放緩。「油價已經從每桶35美元漲到了70美元。它不會漲到 140 美元，」牛津經濟研究院駐倫敦的特別顧問丹史密斯説。「在接下來的三到六個月內，許多大宗商品價格將大致橫盤整理。」