中國PPI與CPI剪刀差將導致下游企業利潤承壓

大宗商品

今年以來，大宗商品價格上漲引人注目，其中漲幅最突出的就是鐵礦石。

據數據顯示，鐵礦石期貨價格指數從2020年最低時的每噸565元上漲到2021年最高時的每噸1310元，漲幅高達132%。

與此同時，螺紋鋼價格指數漲幅高達98%，銅期貨價格指數漲幅達到122%，PVC期貨價格指數漲幅也達到90%。

價格上漲原因

大宗商品價格上漲有多方面的原因。一方面，從需求角度説，市場上供求不足的情況依然存在，儘管疫情仍然困擾着全球經濟的發展，但是新冠疫苗的上市，一定程度上讓我們看到了經濟復甦的希望。使大宗市場等來了較為強勁的反彈。

另一方面全球性寬鬆的貨幣政策所導致的流動性的泛濫等等原因，都是加劇大宗商品價格上漲的背後推手。

5月PPI

國家統計局9日發佈的數據顯示，2021年5月份，全國工業生產者出廠價格按年上漲9.0%，按月上漲1.6%；工業生產者購進價格按年上漲12.5%，按月上漲1.9%。

1-5月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲4.4%，工業生產者購進價格上漲5.9%。

PPI向CPI傳導

從PPI 的兩大的分類來看，PPI 生產資料主要代表上游價格，2012 年開始與CPI 的同步性較差。

PPI 生活資料主要代表了工業下游的價格情況，2000 年以來PPI 通過生活資料向CPI 傳導一直保持順暢，PPI 下游的生活資料與CPI 同步性較強。

結合這兩方面來看，傳導不暢出現在PPI 內部，主要是PPI 生產資料向PPI 生活資料的傳導是最大堵塞點。

傳導受阻結構性分化

雖然整體傳導不暢，但上游工業品價格可以向部分下游生活用品價格傳導。

上游工業品價格向衣着類價格傳導不暢，部分原因在於衣着類對農業的依賴程度較高。衣着類CPI 持續走低，與PPI 加工的走勢相關性較低。

上游工業品價格可以向家用電器類商品價格傳導。觀察到PPI 加工、PPI 一般日用品、CPI 生活用品、CPI 家用電氣的波動具有同步性；PPI 上游價格可以傳導到日用品、家電等消費領域。

結論

大宗商品價格上漲，向下遊傳導需要一定時間，不同行業傳導效率不同。短期來看，PPI和CPI剪刀差將壓縮部分中下游企業的利潤，導致企業估值降低，建議投資者適當調整資產配置，合理規避風險。