中國女首善300億身家或將清零，倒在了2021

做好企業才是最大的慈善。

故事要從一張榜單説起。

2016年1月28日，中國公益研究院發佈了《2015中國捐贈百傑榜》。排在第一位的，是一個大家沒有見過的名字——

何巧女。

那一年，她捐了30個億。這個數字，是王健林捐款的8倍，是馬雲捐款的13倍。憑藉着這個榜單，何巧女一戰成名，被人稱為——

「中國女首善」。

但誰也沒有想到，僅僅2年之後，這位女首善就陷入了債務危機。她的公司一度被傳資金鍊斷裂、拖欠工資、大裁員、高管離職……

而她公司的股價，從2017年到現在，已經跌了近九成。

看來還是曹德旺説得好——

做好企業才是最大的慈善。

300億身家或將清零

昔日的中國女首善，正面臨着身家清零的危機。

她一手創辦的東方園林，前段時間發佈的最新公告顯示——

何巧女所持有的公司股票存在被輪候凍結的情況。

截至2021年5月18日，何巧女共持有東方園林8.48億股股份，其所持有的公司股票累計質押股份數為8.47億股，佔其持有公司股份總數的99.804%。

也就是説，如果何巧女一直不還錢，質權人完全可以申請強制平倉。這也意味着，何巧女曾高達300億的身家會被一夜清零。

事實上，何巧女並不是第一次面臨這樣的困境。

早在2020年10月17日，東方園林就曾發佈公告，稱何巧女持有的公司8.65億股股份被法院輪候凍結。

短短几個月時間裏，何巧女的股權被凍結了6次。包括中信證券、東北證券、五礦證券的15家金融機構踩中了這顆大雷。

何巧女的這輪危機爆發於2018年。當年5月，「去槓桿」呼嘯而來，民企的融資渠道受阻，行業政策也在收緊，多重因素疊加之下，東方園林的資金騰挪受到了極大的影響。隨之而來的，就是幾筆短融債和中票的到期。

為了防止出現不可挽回的流動性危機，何巧女開啓了漫長的還債之旅。

據大貓財經統計，僅2018年3月-2019年2月的一年時間裏，東方園林就完成了77.6億的債券兑付。

但如此一來，東方園林的資金鍊變得愈加緊張。經營困難、欠薪欠債、大規模裁員、何巧女頻頻被列為被執行人……一系列的麻煩如影隨形。

萬般無奈之下，何巧女開始把求助的目光瞄向了國企。

2019年8月5日，東方園林發佈」易主「公告：實控人何巧女和丈夫唐凱擬將5%的股權和16.8%股份對應的表決權無條件、不可撤銷地轉讓給北京朝匯鑫。

而北京朝匯鑫，是北京市朝陽國有資本經營管理中心的全資子公司，正兒八經的國企。

此後的一年多時間裏，何巧女也開始積極自救，四處發債、與央企和地方國資接觸。遺憾的是，如今捲土重來的爆雷已經在表明，何巧女的自救，還是失敗了。

最新的2020年報顯示，東方園林淨利潤為-4.92億，較2019年按年降了10倍以上！而它的股價，更是跌得慘不忍睹。

兩年多以前，還是東方園林實控人的何巧女向人民銀行行長易綱吐槽——

「現在民營企業太難了，如果易行長給我批准一個銀行，我一定拯救那些企業於血泊之中，一個一個地救。」

如今的何巧女應該明白了，一個企業遠沒有想象中那麼好救。

浙江女首富，中國女首善

和大多數民營企業家一樣，在很多公開報道中，何巧女被塑造成一個勵志傳奇。

她拿到的，是一個「賣花女」逆襲的劇本。

1966年出生於浙江農村的何巧女，父親是種花木的農民。在父親的薰陶下，他考入北京林業大學園林系，並在北京亞運會期間成功向外國人推銷了父親的盆景，賺得了人生中的第一桶金。

1995年前後，藉助當時房地產升温的機遇，東方園林又介入了地產園林。

用何巧女的話來説，「1995年和1996年，幾乎全北京的外銷樓盤園林都是我們做的。」

搭上地產快車後，東方園林開始在全國迅速擴張，業務範圍也從苗木供應拓展到設計和施工。到2003年，東方園林已經在12個省市承接了80多個項目，員工迅速擴張到了700多人。

在拿下北京奧林匹克公園中心區、北京通州運河文化廣場、上海世博會世博公園、蘇州金雞湖等頂級市政景觀項目後，東方園林成功坐上了中國園林龍頭的位置。

站穩腳跟的何巧女開始把目光瞄向資本市場，2009年，東方園林成功在深交所上市，成為中國園林景觀行業第一家上市公司，開盤當天股價從58.60元一路衝到了116.5元。

最巔峯的時候，東方園林的股價一度高達229元，比茅台還高。瘋狂的股價也讓何巧女的財富暴漲，2017年，何巧女以150億元的財富榮登福布斯中國富豪榜第102位，成為浙江女首富，還被稱為「百億園林女王」。

那時候，也就只有格力的董小姐能與之一較高下。

身家暴漲之後，何巧女開始在慈善上下功夫。

2012年11月，何巧女就成立了北京巧女公益基金會，號稱要成為全球最有影響力的大自然保護基金會。2015年9月，何巧女還承諾捐出7530萬股東方園林股票(價值29.37億)，用以推動生態環保和公益事業。

更令人津津樂道的是在2017年10月，何巧女在摩納哥舉辦的IUCN世界自然保護聯盟會上宣佈，捐出15億美元，用於野生動物保護事業。

15億美元，在當時相當於95億元人民幣，這是全球動物保護領域最高的一筆捐款。

一時間，何巧女的聲譽在國內外達到了前所未有的頂峯。

但有意思的是，根據網易清流工作室等媒體的統計，何巧女承諾過的捐款總額超過180億元，但在過去數年，巧女基金會2012年至2017年年報披露金額，加上何巧女個人捐款，實際上只有——

4億人民幣左右。

説好的捐180億，卻只捐了4億，不知道「首善」何巧女做何感想？

成敗皆在PPP

東方園林的崛起，搭上了快車。

2010年3月，在一個券商的策略會上，何巧女看似不經意地説出了她的生意經——

「公司的項目基本上都是我直接找市長要的。」

這話可能有吹牛的成分但邏輯説得通，對很多地方來説，市政是最直接的業績體現，對提升地價也很有幫助。從此之後，有人把東方園林成為「政績股」，它的股價也就蹭蹭漲。

如何能攀上地方政府？何巧女的秘密，就是PPP。

2014年底，國家開始大力推行PPP（Public-Private Partnership）。所謂的PPP，其實就是政府和社會資本一起合作。

比如政府修個機場，做成PPP項目，交給社會資本去運作，等建好後社會資本可以獲取相應的收益，達到一定年限再交給政府。

在這樣的背景下，東方園林快速切入了PPP領域，成為最早參與PPP項目落地的民營企業之一。

有媒體曾統計過，從2015年至2018年5月，東方園林合計中標PPP項目113個，總中標額達1693億元。

急速挺進的PPP模式讓東方園林的股價大漲，但PPP可不是一種穩賺不賠的模式，一個致命的風險，就是周期太長。

PPP項目一般都是大型市政工程，利潤有限且回報周期長，企業往往要先墊資，而且墊得大且長。你想想，修個大型工程，一般是2年建設工期，十幾年的特許經營，然後無償移交。

平均回報周期，接近15年。

這也就意味着，前期需要墊付的錢太多了，而能收回來的錢卻太少，對現金流、融資能力考驗極大。

例如2017年，16個在建的PPP項目，只確認了42.25億的收入，也只收回了24.86億，不到60%。

而借來的錢，又面臨着很多變數。

何巧女的厄運開始於2017年下半年，那時候，國家開始清查地方影子金融機構和政府債的情況，並對PPP項目的融資日益收緊。

當上浙江女首富的第二年，何巧女的東方園林就面臨着融不到錢還債的境況。

那一年，所有的融資機構都在催她還款，而新發的債券卻無人問津。10億元的公司債券，實際只發行了5000萬元，被市場稱為「史上最涼發債」。

融不到錢，項目回款周期又長，債務卻越逼越緊，多米諾骨牌開始倒下。

尾聲

何巧女一度自信到近乎盲目，她曾説——

「只要貸到款，就沒有風險。」

這種盲目自信有時代的原因。根據社科院的統計數據，非金融企業部門槓桿率從2009年的99%升高至2013年的127%，而國際清算銀行算出的數據則是接近170%。

這是一個轟轟烈烈加槓桿的時代，不加槓桿，你就有可能被淘汰。

但何巧女沒有意識到，加槓桿也是有周期的。從2017年開始，高層已經在着手去槓桿了，而此時的何巧女，依舊在矇眼狂奔，不斷把借來的錢投入到回報周期漫長的項目上。

逆周期而行，不碰壁才怪呢。

當然，沒看明白形勢的不止何巧女一個。據Choice數據統計，僅2019年，完成控制權變更的上市公司數量就超過180家。其中，有41家上市公司的實際控制人由個人，變更為「國資系」，佔比超23%。

最後，還是國家給他們續命兜底。與此同時，無數的首富，都倒在了路上——

青海首富肖永明，如今揹負着高達220億元的債務，還因涉嫌信披違規被證監會立案調查；

河南首富朱文臣，公司被證監會立案調查，白馬股變成黑天鵝；

雲南首富趙興龍，公司已被債權人申請破產重整；

寧波首富熊續強，從成為首富到申請破產重整，只間隔247天；

……

當潮水褪去，你才知道誰在裸泳！

那個靠膽子大就能發財的時代，真的過去了。